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人民幣中間價(jià)形成機(jī)制改革的有效性研究

趙玉杰; 殷鳳 上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院; 上海200444

摘要：以歷次中間價(jià)形成機(jī)制改革為切入點(diǎn),以2014-2018年作為樣本區(qū)間,采用三元VAR-DCC-MGARCH-BEKK模型,分析不同中間價(jià)形成機(jī)制下人民幣中間價(jià)市場性和基準(zhǔn)性的動態(tài)變化。實(shí)證結(jié)果表明,“811”匯改使人民幣中間價(jià)的市場化程度顯著提升,盡管之后央行對中間價(jià)定價(jià)模型進(jìn)行修改,中間價(jià)依然具有充分的市場性;中間價(jià)的“基準(zhǔn)性”主要表現(xiàn)在中間價(jià)對人民幣即期匯率的波動溢出效應(yīng),均值溢出效應(yīng)并不顯著;在岸和離岸人民幣即期匯率的聯(lián)動相關(guān)性水平提高。建議逐步增強(qiáng)中間價(jià)的基準(zhǔn)性,引導(dǎo)人民幣的定價(jià)權(quán)轉(zhuǎn)移至在岸市場。

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