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摘要：本文基于2007年初至2018年半年末中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金數(shù)據(jù),首次運(yùn)用參數(shù)、非參、分段回歸等多種實(shí)證方法,研究貨幣市場(chǎng)基金的收益與申購(gòu)贖回問(wèn)題。研究發(fā)現(xiàn),貨幣市場(chǎng)基金收益率在整個(gè)樣本區(qū)間內(nèi)均呈現(xiàn)持續(xù)性特征;在市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕時(shí)期,基金經(jīng)理通過(guò)配置高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),滿足投資者對(duì)高業(yè)績(jī)回報(bào)的追求;而在市場(chǎng)流動(dòng)性緊張時(shí)期,低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益相對(duì)穩(wěn)定,更多承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)緩沖功能。同時(shí),機(jī)構(gòu)投資者的'熱錢'效應(yīng)進(jìn)一步加劇風(fēng)險(xiǎn)積聚和爆發(fā),機(jī)構(gòu)投資者資金在流動(dòng)性充裕時(shí)期大量囤積于貨幣市場(chǎng)基金,一旦市場(chǎng)流動(dòng)性緊張,機(jī)構(gòu)投資者快速、大體量的一致贖回行為,極易引發(fā)擠兌。本文對(duì)貨幣市場(chǎng)基金收益和申購(gòu)贖回的研究,為近期貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)監(jiān)管政策提供了經(jīng)驗(yàn)支持,對(duì)未來(lái)繼續(xù)加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)管具有非常重要的啟示意義。

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