逆轉的杠桿率剪刀差——國企加杠桿還是私企去杠桿
摘要：近年來,我國企業的債務水平迅速上升。這種上升表現出怎樣的結構性特征?背后的原因又是什么?文章利用中國上市公司2001-2016年年報數據,發現國有企業與私營企業的杠桿率差異從2008年開始明顯上升且由負轉正,兩者的杠桿率剪刀差發生逆轉。進一步的研究表明,在控制了企業杠桿率的常見影響因素之后,國有企業與私營企業的杠桿率差異從2008年開始與企業所在地的GDP增速呈現出顯著的負相關關系,而私營企業的投資-現金流敏感性在2008年前后則沒有出現明顯的變化。這說明國企與私企杠桿率剪刀差的逆轉主要來源于穩增長壓力上升所引致的地方政府對國有企業融資決策的干預。文章的發現為2008年以來我國國企杠桿率的相對上升提出了一種全新的解釋,有助于我們更加全面和深入地認識我國企業債務結構性問題的成因,也為國有企業結構性去杠桿的政策選擇提供了參考。
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