當杠桿收購遭遇股票融資監管:美國實踐的啟示
摘要：基于杠桿收購對證券市場股價波動的影響,它與股票融資監管(即保證金交易監管)必然發生交集。監管的目的與其說是遏制杠桿收購,毋寧說是調控資本市場對杠桿的暴露程度,避免產生系統性風險。從1959年到1986年,美國圍繞著杠桿收購與股票融資監管之間的關系進行了近半個世紀的探索,覆蓋了從并購貸款、垃圾債券到殼公司等多種杠桿融資技術。盡管杠桿收購作為公共政策話題有著濃厚的價值判斷色彩,但美聯儲盡量把控在技術層面處理杠桿收購與股票融資監管之間的關系。業界則通過對監管的回應而調整杠桿收購的交易結構,在未實質妨礙收購目的之前提下,減小杠桿對證券市場可能帶來的沖擊。美國的監管實踐對我國目前正在建設中的股票融資(特別是場外配資)監管以及杠桿收購監管制度都不乏啟示。
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