當(dāng)杠桿收購遭遇股票融資監(jiān)管:美國實(shí)踐的啟示
摘要：基于杠桿收購對(duì)證券市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)的影響,它與股票融資監(jiān)管(即保證金交易監(jiān)管)必然發(fā)生交集。監(jiān)管的目的與其說是遏制杠桿收購,毋寧說是調(diào)控資本市場(chǎng)對(duì)杠桿的暴露程度,避免產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從1959年到1986年,美國圍繞著杠桿收購與股票融資監(jiān)管之間的關(guān)系進(jìn)行了近半個(gè)世紀(jì)的探索,覆蓋了從并購貸款、垃圾債券到殼公司等多種杠桿融資技術(shù)。盡管杠桿收購作為公共政策話題有著濃厚的價(jià)值判斷色彩,但美聯(lián)儲(chǔ)盡量把控在技術(shù)層面處理杠桿收購與股票融資監(jiān)管之間的關(guān)系。業(yè)界則通過對(duì)監(jiān)管的回應(yīng)而調(diào)整杠桿收購的交易結(jié)構(gòu),在未實(shí)質(zhì)妨礙收購目的之前提下,減小杠桿對(duì)證券市場(chǎng)可能帶來的沖擊。美國的監(jiān)管實(shí)踐對(duì)我國目前正在建設(shè)中的股票融資(特別是場(chǎng)外配資)監(jiān)管以及杠桿收購監(jiān)管制度都不乏啟示。
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