摘要:本文基于后金融危機環境下，普遍預期我國面臨短暫的溫和通貨膨脹局面，市場并沒有按照預期方向發展，近年以來所積聚的經濟過熱的壓力逐步呈現，宏觀經濟數據呈現出我國面臨較大的通貨膨脹風險。各項宏觀調控政策相繼出臺，但是作用尚不明顯。本文針對通貨膨脹的具體成因進行分析，并提出解決本輪通貨膨脹的治理方案。

關鍵詞:流動性 通貨膨脹 宏觀調控

近年以來，隨著我國經濟的高速發展、外匯儲備的增加，流動性過剩成為中國經濟的一個重大課題。隨著我國經濟和金融市場的全球化進程程度的進一步加深，我國面臨的國際環境是全球范圍內的流動性過剩，全球游資規模的擴大，資產價格的快速上漲，通貨膨脹壓力日益增大……伴隨著金融危機的結束，我國經濟流動性過剩問題進一步加劇，通貨膨脹問題已經逐漸成為制約我國國民經濟健康可持續發展的決定因素之一。在面臨較大通貨膨脹壓力下，國家相繼進行了多次的宏觀調控措施，但就目前市場趨勢而言，效果均有限。

我國從2010年下半年開始的這一輪通貨膨脹勢頭，是綜合型的，其中有需求拉動的成分，有國際輸入的成分，有結構性的成分，還有成本推動性成分，屬于多因素共同作用的結果，有著自己特色的“中國式”通貨膨脹。下面就國際和國內兩方面對這次通貨膨脹成因予以具體分析。

一、國際環境是本輪通貨膨脹的重要動因

(一)美聯儲的量化寬松貨幣政策

(1)美聯儲為提振實體經濟、降低失業率、扭轉通貨緊縮，在實施了總額為1.725萬億美元的第一輪量化寬松貨幣政策之后，又于2010年11月3日宣布實施了6000億美元的第二輪量化寬松貨幣政策。由于美國作為一個大型開放的經濟體，對世界經濟發展起著舉足輕重的作用。在大量流動性流入到國際大宗商品交易中，以美元為主要世界貨幣的國際經濟交往中，全球性資源商品價格勢必會呈現出逐步上漲的勢頭，而中國作為原油和有色金屬、鐵礦石的等進口大國，在全球經濟基本復蘇的環境下，對資源性產品的需求量將會進一步上升，我國國內市場將受到直接影響，面臨原料輸入性通貨膨脹將會進一步加劇。

(2)人民幣兌美元的升值，將引發本幣的進一步貶值。由于世界上主要貨幣兌美元基本上是浮動匯率。而人民幣兌美元的匯率相對固定。因此美元下跌必然導致其他非美元貨幣升值，進而會導致其他非美元貨幣兌人民幣升值。在我國本來就面臨偏高的M2/GDP的背景下，通貨膨脹預期的加劇必將進一步使人民幣貶值的態勢越來越明顯，并且預期美元流動性回收的可能性比較低，美元將持續性貶值，對我國的通貨膨脹將有一定的拉升作用。

(二)世界主要經濟體紛紛加入回收流動性的行列

金融危機結束后，各經濟體均面臨流動性過剩的局面，世界各國都考慮退出刺激經濟計劃的方案，漸漸采取緊縮的貨幣與財政政策，紛紛采取加息，提高存款準備金率回收流動性，而同時期中國的存貸款利息率、存款準備金率均低于一些大型經濟體。如果中國不退出經濟刺激計劃或回收流動性過晚的，流動性過剩所引發的通貨膨脹的危機就會發生在中國。

(三)過多的國際流動性在直接加大國內輸入性通脹壓力的同時，還加大了我國及其他新興發展中國家的資本市場泡沫

由于我國經濟對外開放程度的進一步加深，與世界經濟是統一的有機體。新興發展中國家的發展道路具有很大的相似性和共通性，相互之間聯系進一步加深，資本市場泡沫迅速累積，在進一步加大新興發展中國家通貨膨脹預期的同時，勢必將給我國經濟的中長期發展帶來了較大的不確定性。

(四)國際熱錢的涌入

隨著我國改革開放程度的深化，經濟發展態勢良好，具有較好的國際投資潛力，這將吸引國際投資者的眼球，國際熱錢紛紛涌入，對通貨膨脹起到一個推波助瀾的作用。

(五)固定匯率

中國企業生產的商品出口至美國，每出口1美元就要按照匯率大約1：7增發7元人民幣來平衡匯率，目前中國外匯儲備大約2.3萬億美元，也即是說國內為了維持固定匯率就得增發16萬億的人民幣，相當于2008年3.4萬億M0（紙幣與硬幣）的近5倍，這些以出口結匯投放的貨幣全以通貨膨脹的方式轉嫁給了普通老百姓。進一步來說，生產的商品出口到了國外（注：減少了國內供給），由出口商品換取的美元也已外債的形式借給了國外，只有把由此增發的人民幣留在了國內市場，不斷稀釋著消費者手中的購買力。

二、國內因素是本輪通貨膨脹的主要原因

(一)持續偏高的M2/GDP比例

隨著經濟不斷發展和現代銀行體系逐步建立，中國的M2/GDP處于急速上升中，

M2規模過度膨脹，意味著投資過熱、有效需求不足，泛濫的資金傾向于投資品市場，成為一國資產泡沫和通貨膨脹不斷孳生的直接原因。在主要經濟國家中，只有中國和日本的M2/GDP是大于1 的，即只有這兩個國家的國內生產總值低于其廣義貨幣量。在沒有一個良好的金融市場吸納的情況下，過度的M2投放量會造就經濟過熱的局面，形成通貨膨脹。

(二)金融危機環境下寬松的貨幣政策與財政政策的滯后作用

金融危機環境下國家為了刺激經濟采取寬松的貨幣政策與財政政策，宏觀調控的結果完全顯現需要一個時間段。在金融危機環境下，國家的四萬億救市計劃于添加貨幣的發行，銀行爭先恐后的信貸量（將近1 0萬億的規模是歷史最高水平2007年的近3倍。）都進一步加大的市場的流動性，雖然對金融危機的環節起到了一個較大的作用，但是由于宏觀經濟政策作用時間與作用結果的不可完全預測性，其滯后性都可能對本次的流動性過剩負有一定責任。

(三)消費結構的不合理（本次通貨膨脹呈現出明顯的結構性通脹）

我國現階段的通貨膨脹主要表現為重要農產品和關鍵生產或生活用品的價格上漲。例如2011年1月份食品類價格上漲10.3%，為CPI漲幅貢獻了64.1%，已經成為本輪通脹的最大助推手。居住價格上漲是本輪通脹上行的另一重要表現。2010年我國居住類價格上漲達到4.5%，為全年CPI達到3.3%提供了22%的支撐。今年CPI中居住類比重上調4.22個百分點，其對CPI上漲的推動壓力不容小視。

PPI上漲再添隱憂。1月PPI水平已經達到6.6%，各類別增幅不斷提高。盡管工業品傳導至消費品領域需要一段時間，但不斷走高的PPI為嚴峻的通脹局勢埋下隱患（因為PPI的上漲說明成本的進一步上漲，這將進一步刺激CPI的上漲）。

(四)成本的上升是本輪通貨膨脹的重要原因

隨著我國經濟的進一步較快發展，市場需求旺盛，而短期內可利用資源的有限性決定了成本支出的增加，人力資源成本的加大，地價房價的上升，原材料及一些中間產品價格的提高，農產品價格的上升，都呈現出成本推進型的通脹壓力。

三、通過前述分析可知，當前我國通貨膨脹由多因素共同作用的結果，具有自己特色的“中國式”通貨膨脹，因此治理本輪通貨膨脹應采取多手段綜合治理

(一)穩定通貨膨脹預期

只要貨幣流量能回歸到合理水平，人們的通貨膨脹預期就會逐漸趨于穩定，但這需要社會各方共同努力。至于企業盈利預期，其重要性決不在穩定通貨膨脹預期之下。如果企業尤其中小企業感到融資越來越困難，用工成本越來越大，匯率又不穩定，市場前景難以估量，那么投資信心會下降，企業盈利前景不看好，社會就業問題就會突出，這對于經濟的害處是不言而喻的。 (二)治理本輪通貨膨脹要適度調整供需水平與消費機構

生產者物價指數反映了生產環節的價格水平，CPI反映了消費環節的價格水平，整體價格水平的波動一般會先出現在生產領域，然后通過產業鏈向下游擴散，最后涉及到消費品。近年來，伴隨著GDP連續五年超過10%的上漲速度，固定資產投資過快增長，可以說，無論哪個方面，需求增長都很旺盛，在供給出現很多問題的情況下（國際大宗能源價格的上漲，人力資源成本的上升，土地價格、農產品價格的提高等），在供需關系沒有調整的情況下，通貨膨脹就幾乎是必然了（市場供需原理，當供不應求時，價格就會上漲）。同時根據市場的供需原理，努力引導人們進行合理的消費結構的調整，增加供給較大的可替代品的消費，減少供不應求產品的不合理購買。

(三)綜合利用多種宏觀調控措施

著名經濟學家厲以寧說“對需求拉動的通貨膨脹，采取緊縮政策是有效的；對于成本推進型的通貨膨脹，緊縮的宏觀政策無效。宏觀緊縮政策不能解決原材料短缺，不能解決農產品價格上漲的問題，也不能把勞動成本上升的問題消除掉。緊縮政策可能對房價上漲、土地價格上漲有一定抑制作用，但既然已經上升了，成本還在推動著總價格的上升。這是我們需要注意的問題。”我國現階段的通貨膨脹是多原因的導致的，因此應進行貨幣政策、財政政策等的聯合運用。

管理通貨膨脹預期關鍵在于調控流動性。當前貨幣政策要真正回歸“適度”，要進一步增強貨幣政策操作的針對性和靈活性，央行應采取緊縮的貨幣政策，具體可進行：

(1)提高利率：提高利率是一個效果比較明顯、快速發揮作用的手段，但利率調整發揮作用必須具備兩個條件：一是名義利率不低于通貨膨脹率，二是微觀行為對利率的變動要能做出比較靈敏的反應。同時提高利率的不利之處在于過高的利率容易涌入大量國際熱錢，從而在固定匯率政策下可能產生更大的危害，因此需要一個較好的監管體制和一個比較成熟的國內金融消化市場。

(2)提高法定存款準備金率、再貼現率與公開市場業務：主要都是縮減銀行可利用信貸資金，抑制泡沫風險的產生，但不利之處是抑制投資的規模，有可能進一步導致供不應求的市場局面。

財政政策主要通過控制財政收入與財政支出影響社會消費總量和投資總量，以求得社會經濟的穩定增長，在通貨膨脹背景下，政府應采取“逆經濟風向行事”的調解方式采取緊縮性的財政政策。一方面，采取增加稅收政策，減少社會成員可支配收入，從而限制消費，減少投資；另一方面，又采取縮減的政府開支的政策，以壓縮社會成員的可支配收入，從而減少消費，限制投資。同時，應該通過收入政策的配合調節，從而抑制通貨膨脹。

綜上所述，政府進行宏觀調控應綜合運用多種手段。廣泛使用財政政策，而在貨幣政策中主要以提高法定存款準備金率、再貼現率與公開市場業務為主，斟酌使用提高利率手段。

(四)增大人民幣匯率浮動范圍

適當加快人民幣升值速度，減少通貨膨脹國際傳導壓力。長期來看，一個國家經濟高速增長，其實際匯率必然升值，這是一個必然規律。實際匯率升值通過兩種方式實現。一是名義匯率升值，另一種是通過通貨膨脹的形式實現。而實際匯率是名義匯率通過通脹調整過的匯率，所以如果名義匯率不升值，就會產生通貨膨脹，如果要想抑制通貨膨脹，就得讓名義匯率升值。人民幣升值不但對抑制通貨膨脹有好處，對我國在國際上的貨幣購買力的提升作用也是明顯的。同時，可以解決貨幣增發與商品增加之間分離的矛盾。

(五)轉變經濟發展方式是根本

經濟發展方式是指一個國家或地區實現其經濟增長、經濟結構優化和經濟質量提高的方法和模式。既包括經濟增長方式，還包括產業結構、需求結構、消費結構等結構的優化和經濟發展質量的協調與可持續。本輪通貨膨脹突出我國經濟發展過度依靠某一單個或若干個產業，各產業之間發展極不平衡，因此治理的根本是盡快轉變我國經濟發展模式，走新型發展道路，從單純的勞動密集型和高消耗，低效率的發展模式向資本密集型的效率企業發展，大力完善我國的金融市場消化能力，為民間游資開辟投資實體經濟的通道。

[1]郎咸平.中國低工資高物價的秘密.青年文摘，2011;5

[2]陳靜思，厲以寧.緊縮政策治不了成本型通脹，東方早報

[3]高鴻業.西方經濟學（第四版）北京: 中國人民大學出版社，2007

[4]向松祚. 匯率危機 全球流動性過剩的根源與后果.北京， 北京大學出版社，2007