摘要:本文基于后金融危機(jī)環(huán)境下，普遍預(yù)期我國(guó)面臨短暫的溫和通貨膨脹局面，市場(chǎng)并沒(méi)有按照預(yù)期方向發(fā)展，近年以來(lái)所積聚的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的壓力逐步呈現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出我國(guó)面臨較大的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。各項(xiàng)宏觀調(diào)控政策相繼出臺(tái)，但是作用尚不明顯。本文針對(duì)通貨膨脹的具體成因進(jìn)行分析，并提出解決本輪通貨膨脹的治理方案。

關(guān)鍵詞:流動(dòng)性 通貨膨脹 宏觀調(diào)控

近年以來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展、外匯儲(chǔ)備的增加，流動(dòng)性過(guò)剩成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重大課題。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的全球化進(jìn)程程度的進(jìn)一步加深，我國(guó)面臨的國(guó)際環(huán)境是全球范圍內(nèi)的流動(dòng)性過(guò)剩，全球游資規(guī)模的擴(kuò)大，資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲，通貨膨脹壓力日益增大……伴隨著金融危機(jī)的結(jié)束，我國(guó)經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題進(jìn)一步加劇，通貨膨脹問(wèn)題已經(jīng)逐漸成為制約我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展的決定因素之一。在面臨較大通貨膨脹壓力下，國(guó)家相繼進(jìn)行了多次的宏觀調(diào)控措施，但就目前市場(chǎng)趨勢(shì)而言，效果均有限。

我國(guó)從2010年下半年開(kāi)始的這一輪通貨膨脹勢(shì)頭，是綜合型的，其中有需求拉動(dòng)的成分，有國(guó)際輸入的成分，有結(jié)構(gòu)性的成分，還有成本推動(dòng)性成分，屬于多因素共同作用的結(jié)果，有著自己特色的“中國(guó)式”通貨膨脹。下面就國(guó)際和國(guó)內(nèi)兩方面對(duì)這次通貨膨脹成因予以具體分析。

一、國(guó)際環(huán)境是本輪通貨膨脹的重要?jiǎng)右?/p>

(一)美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松貨幣政策

(1)美聯(lián)儲(chǔ)為提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)、降低失業(yè)率、扭轉(zhuǎn)通貨緊縮，在實(shí)施了總額為1.725萬(wàn)億美元的第一輪量化寬松貨幣政策之后，又于2010年11月3日宣布實(shí)施了6000億美元的第二輪量化寬松貨幣政策。由于美國(guó)作為一個(gè)大型開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著舉足輕重的作用。在大量流動(dòng)性流入到國(guó)際大宗商品交易中，以美元為主要世界貨幣的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中，全球性資源商品價(jià)格勢(shì)必會(huì)呈現(xiàn)出逐步上漲的勢(shì)頭，而中國(guó)作為原油和有色金屬、鐵礦石的等進(jìn)口大國(guó)，在全球經(jīng)濟(jì)基本復(fù)蘇的環(huán)境下，對(duì)資源性產(chǎn)品的需求量將會(huì)進(jìn)一步上升，我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將受到直接影響，面臨原料輸入性通貨膨脹將會(huì)進(jìn)一步加劇。

(2)人民幣兌美元的升值，將引發(fā)本幣的進(jìn)一步貶值。由于世界上主要貨幣兌美元基本上是浮動(dòng)匯率。而人民幣兌美元的匯率相對(duì)固定。因此美元下跌必然導(dǎo)致其他非美元貨幣升值，進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致其他非美元貨幣兌人民幣升值。在我國(guó)本來(lái)就面臨偏高的M2/GDP的背景下，通貨膨脹預(yù)期的加劇必將進(jìn)一步使人民幣貶值的態(tài)勢(shì)越來(lái)越明顯，并且預(yù)期美元流動(dòng)性回收的可能性比較低，美元將持續(xù)性貶值，對(duì)我國(guó)的通貨膨脹將有一定的拉升作用。

(二)世界主要經(jīng)濟(jì)體紛紛加入回收流動(dòng)性的行列

金融危機(jī)結(jié)束后，各經(jīng)濟(jì)體均面臨流動(dòng)性過(guò)剩的局面，世界各國(guó)都考慮退出刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的方案，漸漸采取緊縮的貨幣與財(cái)政政策，紛紛采取加息，提高存款準(zhǔn)備金率回收流動(dòng)性，而同時(shí)期中國(guó)的存貸款利息率、存款準(zhǔn)備金率均低于一些大型經(jīng)濟(jì)體。如果中國(guó)不退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃或回收流動(dòng)性過(guò)晚的，流動(dòng)性過(guò)剩所引發(fā)的通貨膨脹的危機(jī)就會(huì)發(fā)生在中國(guó)。

(三)過(guò)多的國(guó)際流動(dòng)性在直接加大國(guó)內(nèi)輸入性通脹壓力的同時(shí)，還加大了我國(guó)及其他新興發(fā)展中國(guó)家的資本市場(chǎng)泡沫

由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開(kāi)放程度的進(jìn)一步加深，與世界經(jīng)濟(jì)是統(tǒng)一的有機(jī)體。新興發(fā)展中國(guó)家的發(fā)展道路具有很大的相似性和共通性，相互之間聯(lián)系進(jìn)一步加深，資本市場(chǎng)泡沫迅速累積，在進(jìn)一步加大新興發(fā)展中國(guó)家通貨膨脹預(yù)期的同時(shí)，勢(shì)必將給我國(guó)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)了較大的不確定性。

(四)國(guó)際熱錢(qián)的涌入

隨著我國(guó)改革開(kāi)放程度的深化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，具有較好的國(guó)際投資潛力，這將吸引國(guó)際投資者的眼球，國(guó)際熱錢(qián)紛紛涌入，對(duì)通貨膨脹起到一個(gè)推波助瀾的作用。

(五)固定匯率

中國(guó)企業(yè)生產(chǎn)的商品出口至美國(guó)，每出口1美元就要按照匯率大約1：7增發(fā)7元人民幣來(lái)平衡匯率，目前中國(guó)外匯儲(chǔ)備大約2.3萬(wàn)億美元，也即是說(shuō)國(guó)內(nèi)為了維持固定匯率就得增發(fā)16萬(wàn)億的人民幣，相當(dāng)于2008年3.4萬(wàn)億M0（紙幣與硬幣）的近5倍，這些以出口結(jié)匯投放的貨幣全以通貨膨脹的方式轉(zhuǎn)嫁給了普通老百姓。進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)的商品出口到了國(guó)外（注：減少了國(guó)內(nèi)供給），由出口商品換取的美元也已外債的形式借給了國(guó)外，只有把由此增發(fā)的人民幣留在了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，不斷稀釋著消費(fèi)者手中的購(gòu)買(mǎi)力。

二、國(guó)內(nèi)因素是本輪通貨膨脹的主要原因

(一)持續(xù)偏高的M2/GDP比例

隨著經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展和現(xiàn)代銀行體系逐步建立，中國(guó)的M2/GDP處于急速上升中，

M2規(guī)模過(guò)度膨脹，意味著投資過(guò)熱、有效需求不足，泛濫的資金傾向于投資品市場(chǎng)，成為一國(guó)資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹不斷孳生的直接原因。在主要經(jīng)濟(jì)國(guó)家中，只有中國(guó)和日本的M2/GDP是大于1 的，即只有這兩個(gè)國(guó)家的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值低于其廣義貨幣量。在沒(méi)有一個(gè)良好的金融市場(chǎng)吸納的情況下，過(guò)度的M2投放量會(huì)造就經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的局面，形成通貨膨脹。

(二)金融危機(jī)環(huán)境下寬松的貨幣政策與財(cái)政政策的滯后作用

金融危機(jī)環(huán)境下國(guó)家為了刺激經(jīng)濟(jì)采取寬松的貨幣政策與財(cái)政政策，宏觀調(diào)控的結(jié)果完全顯現(xiàn)需要一個(gè)時(shí)間段。在金融危機(jī)環(huán)境下，國(guó)家的四萬(wàn)億救市計(jì)劃于添加貨幣的發(fā)行，銀行爭(zhēng)先恐后的信貸量（將近1 0萬(wàn)億的規(guī)模是歷史最高水平2007年的近3倍。）都進(jìn)一步加大的市場(chǎng)的流動(dòng)性，雖然對(duì)金融危機(jī)的環(huán)節(jié)起到了一個(gè)較大的作用，但是由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策作用時(shí)間與作用結(jié)果的不可完全預(yù)測(cè)性，其滯后性都可能對(duì)本次的流動(dòng)性過(guò)剩負(fù)有一定責(zé)任。

(三)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的不合理（本次通貨膨脹呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性通脹）

我國(guó)現(xiàn)階段的通貨膨脹主要表現(xiàn)為重要農(nóng)產(chǎn)品和關(guān)鍵生產(chǎn)或生活用品的價(jià)格上漲。例如2011年1月份食品類(lèi)價(jià)格上漲10.3%，為CPI漲幅貢獻(xiàn)了64.1%，已經(jīng)成為本輪通脹的最大助推手。居住價(jià)格上漲是本輪通脹上行的另一重要表現(xiàn)。2010年我國(guó)居住類(lèi)價(jià)格上漲達(dá)到4.5%，為全年CPI達(dá)到3.3%提供了22%的支撐。今年CPI中居住類(lèi)比重上調(diào)4.22個(gè)百分點(diǎn)，其對(duì)CPI上漲的推動(dòng)壓力不容小視。

PPI上漲再添隱憂。1月PPI水平已經(jīng)達(dá)到6.6%，各類(lèi)別增幅不斷提高。盡管工業(yè)品傳導(dǎo)至消費(fèi)品領(lǐng)域需要一段時(shí)間，但不斷走高的PPI為嚴(yán)峻的通脹局勢(shì)埋下隱患（因?yàn)镻PI的上漲說(shuō)明成本的進(jìn)一步上漲，這將進(jìn)一步刺激CPI的上漲）。

(四)成本的上升是本輪通貨膨脹的重要原因

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步較快發(fā)展，市場(chǎng)需求旺盛，而短期內(nèi)可利用資源的有限性決定了成本支出的增加，人力資源成本的加大，地價(jià)房?jī)r(jià)的上升，原材料及一些中間產(chǎn)品價(jià)格的提高，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上升，都呈現(xiàn)出成本推進(jìn)型的通脹壓力。

三、通過(guò)前述分析可知，當(dāng)前我國(guó)通貨膨脹由多因素共同作用的結(jié)果，具有自己特色的“中國(guó)式”通貨膨脹，因此治理本輪通貨膨脹應(yīng)采取多手段綜合治理

(一)穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期

只要貨幣流量能回歸到合理水平，人們的通貨膨脹預(yù)期就會(huì)逐漸趨于穩(wěn)定，但這需要社會(huì)各方共同努力。至于企業(yè)盈利預(yù)期，其重要性決不在穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期之下。如果企業(yè)尤其中小企業(yè)感到融資越來(lái)越困難，用工成本越來(lái)越大，匯率又不穩(wěn)定，市場(chǎng)前景難以估量，那么投資信心會(huì)下降，企業(yè)盈利前景不看好，社會(huì)就業(yè)問(wèn)題就會(huì)突出，這對(duì)于經(jīng)濟(jì)的害處是不言而喻的。 (二)治理本輪通貨膨脹要適度調(diào)整供需水平與消費(fèi)機(jī)構(gòu)

生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)反映了生產(chǎn)環(huán)節(jié)的價(jià)格水平，CPI反映了消費(fèi)環(huán)節(jié)的價(jià)格水平，整體價(jià)格水平的波動(dòng)一般會(huì)先出現(xiàn)在生產(chǎn)領(lǐng)域，然后通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈向下游擴(kuò)散，最后涉及到消費(fèi)品。近年來(lái)，伴隨著GDP連續(xù)五年超過(guò)10%的上漲速度，固定資產(chǎn)投資過(guò)快增長(zhǎng)，可以說(shuō)，無(wú)論哪個(gè)方面，需求增長(zhǎng)都很旺盛，在供給出現(xiàn)很多問(wèn)題的情況下（國(guó)際大宗能源價(jià)格的上漲，人力資源成本的上升，土地價(jià)格、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的提高等），在供需關(guān)系沒(méi)有調(diào)整的情況下，通貨膨脹就幾乎是必然了（市場(chǎng)供需原理，當(dāng)供不應(yīng)求時(shí)，價(jià)格就會(huì)上漲）。同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)的供需原理，努力引導(dǎo)人們進(jìn)行合理的消費(fèi)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，增加供給較大的可替代品的消費(fèi)，減少供不應(yīng)求產(chǎn)品的不合理購(gòu)買(mǎi)。

(三)綜合利用多種宏觀調(diào)控措施

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧說(shuō)“對(duì)需求拉動(dòng)的通貨膨脹，采取緊縮政策是有效的；對(duì)于成本推進(jìn)型的通貨膨脹，緊縮的宏觀政策無(wú)效。宏觀緊縮政策不能解決原材料短缺，不能解決農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的問(wèn)題，也不能把勞動(dòng)成本上升的問(wèn)題消除掉。緊縮政策可能對(duì)房?jī)r(jià)上漲、土地價(jià)格上漲有一定抑制作用，但既然已經(jīng)上升了，成本還在推動(dòng)著總價(jià)格的上升。這是我們需要注意的問(wèn)題。”我國(guó)現(xiàn)階段的通貨膨脹是多原因的導(dǎo)致的，因此應(yīng)進(jìn)行貨幣政策、財(cái)政政策等的聯(lián)合運(yùn)用。

管理通貨膨脹預(yù)期關(guān)鍵在于調(diào)控流動(dòng)性。當(dāng)前貨幣政策要真正回歸“適度”，要進(jìn)一步增強(qiáng)貨幣政策操作的針對(duì)性和靈活性，央行應(yīng)采取緊縮的貨幣政策，具體可進(jìn)行：

(1)提高利率：提高利率是一個(gè)效果比較明顯、快速發(fā)揮作用的手段，但利率調(diào)整發(fā)揮作用必須具備兩個(gè)條件：一是名義利率不低于通貨膨脹率，二是微觀行為對(duì)利率的變動(dòng)要能做出比較靈敏的反應(yīng)。同時(shí)提高利率的不利之處在于過(guò)高的利率容易涌入大量國(guó)際熱錢(qián)，從而在固定匯率政策下可能產(chǎn)生更大的危害，因此需要一個(gè)較好的監(jiān)管體制和一個(gè)比較成熟的國(guó)內(nèi)金融消化市場(chǎng)。

(2)提高法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率與公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)：主要都是縮減銀行可利用信貸資金，抑制泡沫風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，但不利之處是抑制投資的規(guī)模，有可能進(jìn)一步導(dǎo)致供不應(yīng)求的市場(chǎng)局面。

財(cái)政政策主要通過(guò)控制財(cái)政收入與財(cái)政支出影響社會(huì)消費(fèi)總量和投資總量，以求得社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，在通貨膨脹背景下，政府應(yīng)采取“逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事”的調(diào)解方式采取緊縮性的財(cái)政政策。一方面，采取增加稅收政策，減少社會(huì)成員可支配收入，從而限制消費(fèi)，減少投資；另一方面，又采取縮減的政府開(kāi)支的政策，以壓縮社會(huì)成員的可支配收入，從而減少消費(fèi)，限制投資。同時(shí)，應(yīng)該通過(guò)收入政策的配合調(diào)節(jié)，從而抑制通貨膨脹。

綜上所述，政府進(jìn)行宏觀調(diào)控應(yīng)綜合運(yùn)用多種手段。廣泛使用財(cái)政政策，而在貨幣政策中主要以提高法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率與公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)為主，斟酌使用提高利率手段。

(四)增大人民幣匯率浮動(dòng)范圍

適當(dāng)加快人民幣升值速度，減少通貨膨脹國(guó)際傳導(dǎo)壓力。長(zhǎng)期來(lái)看，一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，其實(shí)際匯率必然升值，這是一個(gè)必然規(guī)律。實(shí)際匯率升值通過(guò)兩種方式實(shí)現(xiàn)。一是名義匯率升值，另一種是通過(guò)通貨膨脹的形式實(shí)現(xiàn)。而實(shí)際匯率是名義匯率通過(guò)通脹調(diào)整過(guò)的匯率，所以如果名義匯率不升值，就會(huì)產(chǎn)生通貨膨脹，如果要想抑制通貨膨脹，就得讓名義匯率升值。人民幣升值不但對(duì)抑制通貨膨脹有好處，對(duì)我國(guó)在國(guó)際上的貨幣購(gòu)買(mǎi)力的提升作用也是明顯的。同時(shí)，可以解決貨幣增發(fā)與商品增加之間分離的矛盾。

(五)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式是根本

經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式是指一個(gè)國(guó)家或地區(qū)實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量提高的方法和模式。既包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，還包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、需求結(jié)構(gòu)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)等結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的協(xié)調(diào)與可持續(xù)。本輪通貨膨脹突出我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)度依靠某一單個(gè)或若干個(gè)產(chǎn)業(yè)，各產(chǎn)業(yè)之間發(fā)展極不平衡，因此治理的根本是盡快轉(zhuǎn)變我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，走新型發(fā)展道路，從單純的勞動(dòng)密集型和高消耗，低效率的發(fā)展模式向資本密集型的效率企業(yè)發(fā)展，大力完善我國(guó)的金融市場(chǎng)消化能力，為民間游資開(kāi)辟投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)的通道。

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