機構投資者持股與內部人交易--基于中國A股市場的證據
摘要：作為證券監管機構的監管重點與難點,內部人交易一直以來備受關注。如何有效監督內部人交易,維護證券市場秩序與公平,保護中小投資者利益,是一個重要且具有現實意義的問題。基于2007-2015年中國A股上市公司內部人交易數據,文章探究了機構投資者持股對內部人交易獲利能力的影響,發現:(1)機構投資者的存在會提高內部人買入行為的獲利能力,會抑制內部人賣出行為的獲利能力;(2)機構投資者對內部人交易的影響在賣出樣本中存在截面差異,具體表現為在國有企業樣本組和非兩職合一樣本組更顯著;(3)機構投資者異質性分析發現,基金投資者會提升內部人買入交易的獲利能力,合格的境外投資者會抑制內部人交易的總體獲利能力,其他機構投資者一方面會促進買入行為的獲利能力,一方面會抑制賣出行為的獲利能力;(4)機制路徑檢驗發現,機構投資者對內部人賣出交易的抑制作用存在提高公司盈余質量、提升治理水平和改善信息披露水平三種機制路徑。總之,文章驗證了機構投資者影響內部人交易的研究推論。
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