公司治理結構與公司績效關系研究——基于企業全要素生產率的視角
摘要：在我國經濟增長模式從高速向高質轉變的背景下,探索提升企業全要素生產率的新路徑具有一定的現實意義。文章從公司的內部治理結構出發,將企業全要素生產率作為公司績效指標,基于我國2010—2016年1974家A股上市公司的非平衡面板數據,采用隨機效應模型,從股權結構、董事會結構和激勵機制三方面研究公司治理結構與全要素生產率之間的關系。結果表明:(1)我國上市公司第一大股東持股與企業TFP存在倒U型關系;第一大股東為國有背景公司的企業TFP顯著地低于非國有背景公司;(2)董事會規模與企業TFP負相關,而獨立董事在董事會的比重對企業效率提升具有積極作用,此外,董事長兼任CEO對公司TFP也有顯著提升作用;(3)高管薪酬對企業TFP提升有顯著的正向激勵效應。最后,依據實證結果提出以下政策建議:(1)要注重防范大股東'一股獨大'導致的第二類委托問題,探索多層股權結構機制,提升股權制度靈活性與多樣性;(2)公司在董事會構建時,不僅要規模適度,還應重視外部獨立董事在公司治理中的積極作用,提升獨立董事在董事會中的比重;(3)運用豐富多樣的激勵手段增強高層管理人員與股東間的利益協同性,以緩解與股東目標的不一致性所帶來的利益沖突。
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