【摘要】廣場協(xié)議后，日元升值，日本經(jīng)濟陷入了衰退。金融危機后，由于多種原因，人民幣同樣面臨升值壓力。這種狀況與廣場協(xié)議前日本經(jīng)濟狀況非常相似。中國經(jīng)濟是否會重導(dǎo)覆轍？本文通過借鑒日本經(jīng)濟發(fā)展狀況尋求應(yīng)對人民幣升值的對策。

【關(guān)鍵詞】廣場協(xié)議 日元升值 人民幣升值。

一、對當時日本經(jīng)濟的思考。

廣場協(xié)議前，日本經(jīng)濟高速發(fā)展，GDP總量已達到世界第二。而美國經(jīng)濟卻面臨著逐年增加的貿(mào)易逆差和急劇擴大的財政赤字。為了緩解這種狀況，美國開始對其它主要經(jīng)濟體國家施加壓力，要求它們升值本幣，日本首當其沖。

在日元升值后，日本經(jīng)濟出現(xiàn)了短暫的衰退，但在1986年底就恢復(fù)了增長，日本政府卻認為日本經(jīng)濟將面臨大衰退，在1986年1月到1987年2月間，連續(xù)5次降低利率，把中央銀行貼現(xiàn)率從5%降低到2.

5%，為當時主要國家最低。過度擴張的貨幣政策，進而造成資產(chǎn)價格上漲。低利率一直保持到1990年。但此時，提高利率等緊縮性的貨幣政策卻直接挑破了經(jīng)濟泡沫。因此造成日本經(jīng)濟泡沫的重要原因是政府決策錯誤。

二、中日經(jīng)濟對比。

今天中國的經(jīng)濟會與上世紀八十年代的日本經(jīng)濟有許多相似之處。二者都是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟，對外依賴大，都處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，都是美國最大的債權(quán)國。但中國經(jīng)濟與日本經(jīng)濟仍有許多不同之處。第一是經(jīng)濟體制不同。戰(zhàn)后日本的經(jīng)濟體制有相互持股制、終身雇傭制等，這些制度已完全不適應(yīng)當時日本經(jīng)濟發(fā)展。而我國實行的是社會主義市場經(jīng)濟體制，同時已逐步建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，四大國有商業(yè)銀行進行了股份制改革。這些體制的改革與完善，為防范經(jīng)濟危機奠定了基礎(chǔ)。第二是國內(nèi)需求潛力不同。在上世紀80年代，日本已進人了后工業(yè)化階段，地區(qū)、城鄉(xiāng)差距非常小，國內(nèi)需求已趨于飽和。而目前，我國除沿海地區(qū)經(jīng)濟較發(fā)達外，中西部、東部發(fā)展?jié)摿薮螅绕涫菑V大的農(nóng)村市場。這在一定程度上為拉動內(nèi)需，促進經(jīng)濟增長奠定了堅實的基礎(chǔ)。第三，當時日本實行的是浮動匯率制，不易控制資本流入。

目前中國的匯率制度依然是在資本項目存在管制下的匯率制度。如果人民幣匯率短期內(nèi)出現(xiàn)極端波動，央行干預(yù)的可能性會非常大，以保證人民幣匯率的整體穩(wěn)定。中國目前以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟狀況決定了人民幣在短期內(nèi)不能出現(xiàn)大幅度升值，中國可以發(fā)揮資本管制的作用，遏制投資因人民幣升值預(yù)期而大量流入。

三、人民幣升值對中國的影響。

人民幣升值對中國既是機遇，又是挑戰(zhàn)。首先分析人民幣升值的好處。人民幣升值有利于引進資本密集型產(chǎn)品，加快技術(shù)進步，有利于調(diào)整產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)經(jīng)濟從外向型到內(nèi)外平衡型的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

其次，有利于抑制通貨膨脹。通貨膨脹的主要現(xiàn)象就是物價上漲，我國目前的通貨膨脹部分原因是由于國際原材料價格上升，從而導(dǎo)致進口企業(yè)成本上升。人民幣升值可以降低企業(yè)的進口成本，這樣在一定程度上有利于降低產(chǎn)品的價格，減小外貿(mào)順差，從而減少基礎(chǔ)貨幣投放，緩解通脹壓力。同時，人民幣升值抬高了外資在中國大陸的購房成本，降低購房需求，有利于房價調(diào)控。另外，人民幣升值提高了企業(yè)在國外市場投資能力，有利于其參與國際市場的競爭，提高中國經(jīng)濟的知名度與競爭力；加快中國企業(yè)國際化步伐。

人民幣升值的挑戰(zhàn)有首先，與日本相同，二者都是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟，對外依賴度大。2010年3月，中國的對外依存度一度達到60%，而日本在2000年以前最大的對外貿(mào)易依存度才為25.13%（1985年），人民幣升值，中國的出口行業(yè)勢必會受到打擊。通過粗略估計，人民幣每升值1個百分點，作為中國出口主力的勞動密集型行業(yè)的凈利潤率就將直接下降1個百分點，而這些行業(yè)當前的平均利潤率僅僅為3%—5%。如果按照彼得森國際經(jīng)濟研究所估計，人民幣兌美元匯率被低估了41%，那么中國的出口行業(yè)將無法生存。其次，人民幣升值后，我國外匯儲備大幅縮水，同時可能引發(fā)美國國債下跌和熱錢大量進入，推高人民幣計價資產(chǎn)價格，造成經(jīng)濟過熱。另外，人民幣升值還將增強對人民幣再升值的預(yù)期，進而激發(fā)短期流動資本的投機沖動，。目前，多種投機機構(gòu)已進駐香港，尋找中國內(nèi)地的投機機會。這種“熱錢”大進大出勢必影響中國乃至全球金融秩序的穩(wěn)定。

四、建議。

根據(jù)巴拉薩一薩繆爾森效應(yīng)，一個強勢經(jīng)濟體必然引發(fā)一個強勢貨幣，即帶來匯率升值。事實上，近幾年，我國經(jīng)濟實力迅速提高，人民幣升值問題已成為經(jīng)濟發(fā)展過程中不可逾越的瓶頸。中國應(yīng)早做準備，從以下幾個方面著手： 1.立足于中國的實際情況，按照主動性、可控性和漸近性原則，在合適的時機進行適度的升值。目前，我國人民幣升值的壓力主要是來自美國。因此，要排除外來因素的干擾，防止本幣過度升值而引爆泡沫經(jīng)濟，同時要采取各種措施早做預(yù)防，消化升值的壓力。

2.保持國內(nèi)貨幣政策的獨立性。根據(jù)“蒙代爾”理論，貨幣政策獨立性、資本的自由流動和匯率穩(wěn)定這三個目標不可能同時達到，因此，政府必須在三者之間進行選擇。在政策選擇方面，要維護國內(nèi)貨幣政策的自主性。在廣場協(xié)議后馬克升值，德國央行堅決奉行獨立的貨幣政策，國內(nèi)產(chǎn)出和物價都比較穩(wěn)定，而日本試圖利用貨幣政策穩(wěn)定匯率，最終匯率沒有穩(wěn)定，卻引起了國內(nèi)通貨膨脹和泡沫經(jīng)濟。日德兩國的經(jīng)驗表明，只要維護好國內(nèi)物價和產(chǎn)出穩(wěn)定，匯率浮動并不足以破壞國內(nèi)經(jīng)濟。

3.繼續(xù)加強金融管制，實行賬戶開放需要逐步進行，建立起相配套的監(jiān)管框架及風(fēng)險約束機制。其中，要特別注意對短期資本流入的監(jiān)管，以免造成經(jīng)濟的大幅波動。目前，中國的匯率制度依然是在資本項目存在管制下的匯率制度，這點決定了中國可以遏制因人民幣升值預(yù)期而大量涌入的短期資本。

4.以市場需求為導(dǎo)向，加強技術(shù)創(chuàng)新，加快國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。德國在馬克升值后，大力促進競爭力強的產(chǎn)品出口，盡量減少成本因素的影響。從中國經(jīng)濟長遠發(fā)展看，加大自主研發(fā)投入，不斷提高出口產(chǎn)品的技術(shù)含量和附加值，逐步實現(xiàn)從勞動密集型產(chǎn)業(yè)向資本、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)過渡。

5.加強區(qū)域貨幣合作。區(qū)域貨幣合作的理論基石是最優(yōu)貨幣區(qū)理論，在此區(qū)域內(nèi)，支付手段或是單一的共同貨幣，或是幾種貨幣，這幾種貨幣之間具有無限的可兌換性，其匯率互相釘住，保持不變；但是區(qū)域內(nèi)的國家與區(qū)域以外的國家之間的匯率保持浮動。區(qū)域貨幣合作有利于匯率的穩(wěn)定，減小成員國面臨的外匯風(fēng)險。中國應(yīng)積極參與東亞貨幣合作，努力發(fā)揮在該區(qū)域中的影響作用，提升人民幣的地位，加快人民幣的國際化進程。

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