外圍因素在擾動 調高債務上限引發美元貶值進而損害美國國債海外持有者的實際利益是一個必然發生的結果。資料顯示，目前海外投資者持有美國國債達4.47萬億美元，其中3.16萬億美元為各國央行持有，而且中國、日本、英國和石油輸出國位居前四。美元的貶值必然引起相關國家外匯儲備資產的劇烈縮水。以中國為例，目前在中國所擁有近3.2萬億美元的外匯儲備中，約有60%是以美元計價的投資，中國已成為美國國債的最大海外債主。據美國財政部公布的最新報告顯示，截至5月末，中國持有美國國債1.152萬億美元。對此，《紐約時報》最新評論指出，在標普作出不利于美國國債的評級后，中國購買的美國國債預計遭受的投資損失未來可能高達20%至30%。因此，如果將中國持有的美國國債1.152萬億美元，以最低下跌20%計算，將會損失約2304億美元，相當于中國人均虧損177美元。然而，為了阻止自身利益的進一步受損，包括中國在內的海外持有者完全存在“用腳投票”的可能。而一旦美債出現大規模被拋售，不僅將損傷美國的信用，還會客觀上抑制美國的全球融資能力，相應地，美國經濟增長正常的資金需求會受到強力扼制。

經濟動能在弱化 國債之于經濟好比是貨幣的兩面。一方面，美國政府需要不斷地調高國債上限為經濟擴張提供資金支持，另一方面，也只有經濟的有效增長才能提高美國政府的還債能力和維系主權信用級別，以便更順暢地在國際市場上融通資本。然而，殘酷的現實已經說明，美國依靠發新債還舊債的“債務經濟”模式已經難以為繼，未來美國只有通過培植和再造經濟的內生力才能實現債務發行與經濟增長的良性循環。不過，恰恰是經濟增長這一支撐國債穩定運轉的基礎，美國很難在短期內雄厚與堅實起來。 首先，金融危機帶給美國經濟的重創超乎人們的預期，美國試圖迅速恢復元氣并不容易。據美國國家經濟研究局的判斷，始于2007年年底的美國經濟衰退歷時長達18個月，為二戰以來美國持續時間最長的一次衰退。同時，據美國商務部最新公布的GDP及相關數據的年度修正數據顯示，美國GDP在2007年第四季度至2009年第二季度萎縮了5.1%，而不是原先公布的4.1%，并且修正后的該數據創下二戰以來的最高紀錄。顯然，無論從衰退的周期還是從衰退的程度來看，美國經濟需要更長的時間用來祛病療傷。 其次，危機之后美國經濟增長的腳步異常沉重，而且未來還將低速徘徊。數據顯示，2010年美國經濟增長3.0%，增幅略高于原先公布的2.9%。但進入2011年以來，美國經濟再露疲態。今年第一季度，美國經濟增速僅為0.4%，創下了本輪經濟衰退結束后的最低季度增幅；如果參考第二季度1.3%的增幅數值，2011年上半年美國經濟實際增長率只有0.8%，為2009年二季度以來的最低水平。據此，摩根大通判斷，2011年第三季度美國經濟增長速度只有1.5%，低于此前預測的2.5%；而不計入財政調整措施的影響，2012年美國GDP增長速度僅為1%。 第三，支撐美國經濟可以復蘇的關鍵板塊非常羸弱。一方面，美國制造業的驅動功能式微。數據表明，金融危機以來，美國ISM制造業指數始終沒有突破52，而且在今年7月降至50.9，跌至2009年7月以來最低水平，顯示出經理人對未來行業景氣度的悲觀預期。另一方面，美國的房地產行業依然處于“冰點”位置。最新資料顯示，2011年上半年，美國S&P/Case-Shiller房價指數下跌4.7％，跌穿2009年的低點，創下2002年以來最低水平。受此影響，衰退五年之久的美國房地產投資市場格外低迷。資料表明，與2006 年美國年度建筑支出高達1.2萬億美元相比，今年6月折年數的建筑支出減少至7320 億美元。 特別值得注意的是，本輪經濟衰退以來美國總共有超過800萬人失去工作，而且失業率持續高居9%以上，在收入減少加之房價崩盤引起的家庭負債率上升而且去杠桿化程度放大的前提下，占美國經濟總量約70%的個人消費已經受到了強大的抑制。資料表明，2011年前兩個季度，美國消費開支僅增長2.2%，大大低于去年第四季度4%的增幅，而且消費開支在今年6月份出現了2009年9月以來的首次下滑。從經濟運行的本質來看，只有當美國家庭的去杠桿化逐漸完成，家庭資產負債表能夠平衡，并且制造業的復興帶來就業崗位的增加，美國居民收入的來源渠道得以暢通，美國家庭的損益表能夠逐步平衡，美國的消費潛能才能被重新激活，但這并非一日之功。 顯然，美國經濟目前和今后較長時期所具備的動能以及若干年內只有1.5%的增長率并不足以支持美國財政狀況的改善和龐大債務的消解。反言之，美國試圖徹底擺脫“債務經濟”的發展模式幾乎沒有任何可能性。在這種“兩難”的背景下，美國的債務上限只能一次又一次地被突破，其債務規模的膨脹也在一步一步地逼向風險邊緣。