摘要:本文從信用經濟角度分析美國經濟最近幾年的發展與衰退以及其風險積累的過程，挖掘美國經濟危機的深層次原因。

關鍵詞:美國；經濟危機；理論根源

2007年，美國爆發了次貸危機，這次危機已導致全球金融動蕩。因此，如何認識此次危機形成的原因以避免類似的危機發生就顯得十分重要。由于此次危機是由信用問題所引發，筆者認從信用經濟學的內在脆弱性角度更有利于看到現象的本質，易于挖掘其深層次的原因。本文將以經濟的內在脆弱性角度，從經濟周期理論和危機的傳染

性理論兩個角度展開。

一、經濟周期理論分析

經濟周期，是指經濟運行中周期性出現的經濟擴張與經濟緊縮交替更迭、循環往復的一種現象。以下將從經濟周期理論中的純貨幣理論、投資過度理論、創新理論三個角度對這次危機的形成進行分析。

純貨幣理論在經濟周期理論中占有重要的地位。從純貨幣理論來看，在發達資本主義社會，貨幣只用于零星支付，流通的主要工具是銀行信用。由于銀行體系有通過乘數作用創造信用的功能，因而作為主要流通工具的銀行信貸具有很大的伸縮性。21世紀初美國采取積極的貨幣政策，利率的降低，配合當時經濟增長的大環境，有力促使了房價的上漲，激發了居民購房和銀行放貸的熱情。低利率政策為美國經濟的發展注入了新的生機和動力，同時也為美國經濟帶來了風險。市場的繁榮加快了貨幣流通速度，流動性過剩和競爭激烈使資信審查的動力削弱，銀行則放寬了放貸的條件，開拓信用等級較低的客戶市場。銀行信用持續高速的擴張導致美國經濟的不斷高漲。隨著美國經濟的快速發展，全球流動性過剩背景下的通貨膨脹逐漸成為其經濟發展的潛在制約因素。為了抑制通貨膨脹進一步加大，政府采取緊縮的政策。利率的持續升高使房地產泡沫開始破裂。貸款的利率上升使還款人需要支付更多的利息，直接導致一部分資信較差的客戶無法償還貸款。次貸產品的鏈條從源頭產生危機，并將這種危機通過創新工具——資產證券化打包形成次級的債券，彌漫到整個美國乃至世界各國經濟領域。

從投資過度理論分析，由于美國當時經濟發展迅速使得市場投資加大。一方面，投資者投資房地產，使耐用消費品生產大量增加，經濟持續高漲，但隨后生產效率降低，成本上升，利潤下降，使得進一步投入生產的動力不足，于是對生產資料的需求減少；產品價格過高，使得投資者對耐用消費品的需求減少。但此時生產資料和耐用消費品的供給已經形成，使得供給大于需求。最終出現生產資料、耐用消費品等部門生產過剩，造成生產資料、耐用消費品的價格下跌，進而形成經濟危機。另一方面，投資者大量購入由次級貸款打包而成的金融衍生品，而金融衍生品本身具有風險隱蔽性和轉移性，投資者難以辨別風險。金融衍生品的發展使其價格持續上漲從而產生大量泡沫，因此下游投資者投資該產品時利潤下降，風險增加，使投資更趨謹慎。當次貸相關的實體經濟產生問題時，其相關的金融衍生品找不到下游的投資者，投資者紛紛拋售，次貸鏈條斷裂，就會產生了大范圍的經濟危機。

從創新理論角度，金融衍生品發展伴隨著大量創新，這種創新存在著巨大的利潤，從而極大地刺激了投資者的熱情。此時市場中充斥著老的投資組合和新產品，而兩者的共同存在給購買新產品的投資者帶來更廣闊的獲利空間。持續的創新是經濟發展的源泉，但由于環境技術限制，創新會受到阻力，一旦創新進入停滯階段，就很難刺激大規模投資，因此必然導致經濟蕭條。由于美國經濟在全球經濟中起重要作用，其金融衍生產品迅速蔓延，其創新性也隨之波及各國。由于創新伴隨著風險，并且金融衍生品的風險具有隱蔽性和向下轉移性，當美國產生危機時就不可避免波及到其他國家從而產生大規模的經濟危機。 二、危機的傳染性理論分析

經濟活動中存在著各種風險，它由一個經濟主體傳染給別的經濟主體，其結果可能導致經濟系統性風險甚至是世界性的經濟危機。

經濟危機的傳染性，主要有兩條傳染機制。第一條是接觸傳染機制，其來源主要是經濟活動參與者之間的各種聯系。而這種聯系主要表現在三個方面。一是債權債務關系。每一個經濟主體都是復雜的“債務鏈”中的一環。一旦債務人不能履行債務，債務人的風險就可能傳染給債權人，甚至有可能造成整個“債務鏈”的斷裂。二是交易和結算關系。每一個經濟主體都可能從事金融交易，都需要進行支付結算。其中交易雙方都面臨多種風險，于是交易一方的風險可能通過交易途徑轉移給交易另一方。三是持股關系。經濟主體之間存在大量的持股與被持股關系，甚至是交叉持股關系。因此當某一經濟主體出現問題時會波及到其相關持股和被持股主體的利益。這次危機的產生，主要由于房地產價格的下降導致次級貸款人無法償還貸款，繼而引起次級貸款打包形成的金融衍生品出現問題。整個鏈條通過經濟體的聯系使問題逐級傳染，最終導致了全球性的經濟危機。第二條是非接觸傳染機制。在經濟危機的大環境的影響，人們普遍產生了恐慌心里，造成投資拋售、銀行擠提等負面影響。

[1]陳 晶:《次貸危機對美國實體經濟的影響》，IEC，NO.11，2008.

[2]董裕平：《美國經濟難逃衰退厄運》，《中國金融》，2008年11月.

[3]熊彼特:《經濟發展理論》，商務印書館，1991.

[4]Robert E.Lucas.Jr，《經濟周期理論》，中國人民大學出版社，2003.