金融市場(chǎng)的開放為中央銀行宏觀金融控制提供了有利條件，也對(duì)中央銀行加強(qiáng)金融宏觀控制提出了新的任務(wù)。木文就開放金融市場(chǎng)之后對(duì)中央銀行宏觀金融控制可能產(chǎn)生的影響，及如何對(duì)策，作些探索。開放金融市場(chǎng)有利于中央銀行加強(qiáng)金融宏觀控制

市場(chǎng)機(jī)制并不總是與宏觀控制相矛盾的。間接的、經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控手段必須經(jīng)由市場(chǎng)機(jī)制的傳導(dǎo)才能付諸實(shí)施。開放金融市場(chǎng)首先可為中央銀行宏觀金融決策提供所需的信息來(lái)源。其次可為中央銀行間接地進(jìn)行金融宏觀控制提供條件。第三，有利于國(guó)家信用的發(fā)展。財(cái)政部門如有需要可在金融市場(chǎng)上發(fā)行債券，避免財(cái)政向銀行透支，有利于銀行信貸收支的平衡。第四，有利于增加中央銀行各種宏觀金融決策的彈性，糾正長(zhǎng)期存在的“一管就死，一放就亂”的弊端。市場(chǎng)機(jī)制的存在能在某種程度上對(duì)中央銀行的宏觀政策起到“緩沖”作用。

開放金融市場(chǎng)加大了中央銀行宏觀金融控制的難度

開放金融市后有利于搞活資金，提高資金的使用效益;并且還在一定程度上為中央銀行進(jìn)行宏觀金融控制提供了條件。與此同時(shí)，我們也不可忽視開放金融市場(chǎng)后加大了中央銀行進(jìn)行宏觀金融宏制的難度。這是因?yàn)?

第一，開放金融市場(chǎng)后使信貸資金的“透明度”更加模糊。與財(cái)政資金相比，信貸資金的透明度本來(lái)就低。從業(yè)務(wù)報(bào)告上看，信貸收支總是平衡的，同時(shí)，還存在著貨幣發(fā)行和信用創(chuàng)造問(wèn)題。在某一時(shí)期市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量的情況究竟如何，很難預(yù)料。金融市場(chǎng)開放后，融資主體多元化，專業(yè)銀行都成了金融市場(chǎng)上融資的大戶;金融市場(chǎng)上資金變化撲朔迷離，這一切都使得“透明庭”本來(lái)就差的信貸資金更加模把不清了。

第二，開放金融市場(chǎng)后融資主體多元化。在舊的銀行體制下，中央銀行只要控制住了各專業(yè)銀行的貸款額度，整個(gè)信貸現(xiàn)漠就控制住了。金融市場(chǎng)開放以后，國(guó)家、集體和個(gè)人都參加了融資活動(dòng)，且這些融資活動(dòng)是在銀行信用之外進(jìn)行的，中央銀行只有把銀行之外的信用活動(dòng)和銀行本身的信用活動(dòng)聯(lián)系起來(lái)控制住全社會(huì)的信用規(guī)模，才能使整個(gè)社會(huì)資金在總量上和結(jié)構(gòu)上平衡。這個(gè)難度相當(dāng)大。

第三，專業(yè)銀行行為多重性。金融市場(chǎng)開放后，作為企業(yè)性質(zhì)的銀行，由于自身利益的沖動(dòng)，反映在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上。無(wú)論是資產(chǎn)業(yè)務(wù)，還是負(fù)債業(yè)務(wù)，其內(nèi)容都要豐富得多。使得信貸資金來(lái)源和運(yùn)用都大大超過(guò)了原來(lái)的范圍，經(jīng)營(yíng)手段和規(guī)模也會(huì)有極大的突破。這樣中央銀行必須給傳統(tǒng)的信貸收支、信貸平衡賦予新的內(nèi)容，并要采取相應(yīng)的措施來(lái)保證整個(gè)社會(huì)資金供求平衡。

第四，開放金融市場(chǎng)以后，貨幣流通方面也將出現(xiàn)新的變化。一方面加速了貨幣流通速度。這是因?yàn)樾庞冒l(fā)達(dá)程度逐步加強(qiáng)，調(diào)動(dòng)了各方面籌資的積極性，促進(jìn)橫向資金融通，加碑資金周轉(zhuǎn);金融機(jī)構(gòu)代大型企業(yè)發(fā)行股票、債券，從市場(chǎng)上多回籠現(xiàn)金，補(bǔ)充到業(yè)務(wù)庫(kù)周轉(zhuǎn)使用，減少向人民銀行發(fā)行庫(kù)調(diào)運(yùn)現(xiàn)金，加速了市場(chǎng)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)。另一方面，擴(kuò)大了市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量。金融市場(chǎng)提供了多樣化的融資渠道，社會(huì)資金將更趨活躍，企業(yè)通過(guò)貼現(xiàn)、抵押.股票、債券以及租賃等多種門路等集資金，各種證券的利率都高于銀行儲(chǔ)蓄存款利率，這些籌資形式較儲(chǔ)蓄更有吸引力，這就有可能把群眾手頭保存的、閑置的、分散的資金集中起來(lái)，使市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量增大。

趨利避害:中央銀行的對(duì)策

以上分析表明，金融市場(chǎng)的建立對(duì)中央銀行的宏觀金融宏制既有有利影響的一面，又有不利影響的一面。如何充分運(yùn)用有利條件，避開不利因素，逐步實(shí)現(xiàn)由直接控制向間接控制的轉(zhuǎn)換，真正使宏觀金融穩(wěn)定，微觀金融活躍，這是中央銀行面臨著的十分緊迫的任務(wù)。要實(shí)現(xiàn)這個(gè)任務(wù)，可供中央銀行選擇的措施很多，以下是眾多措施中的幾條:

第一，中央銀行或?qū)I(yè)銀行在編制信貸計(jì)劃時(shí)，要考慮全社會(huì)信用規(guī)模的控制。銀行要在預(yù)測(cè)非銀行機(jī)構(gòu)融資數(shù)量、結(jié)構(gòu)、地區(qū)分布的基礎(chǔ)上，編制出全社會(huì)的信用控制規(guī)模，以期求整個(gè)社會(huì)資金在總量上、結(jié)構(gòu)上、地區(qū)分布上的平衡。銀行尤其要注意非銀行機(jī)構(gòu)用于固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的比例，并在此基礎(chǔ)上確定銀行用于固定資金和流動(dòng)資金的貸款比例，使整個(gè)社會(huì)對(duì)固定資產(chǎn)的投資和對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的投資在總體上保持協(xié)調(diào)的比例關(guān)系，從而確保貨幣流通的正常和物價(jià)平穩(wěn)。

第二，中央銀行要把宏觀控制的重點(diǎn)放在專業(yè)銀行的信貸總規(guī)模上。開放金融市場(chǎng)后，中央銀行傳統(tǒng)的控制存貸差額的辦法，不能完全有效的控制住信貸總規(guī)模，因?yàn)閷I(yè)銀行籌集資金的門路增多了，創(chuàng)造信用的活力加強(qiáng)了，融資的方式也更加多樣了，在這種情況下，中央銀行即使是控制住了專業(yè)銀行的存貸差額，也不能保證信貸規(guī)模不膨脹。只有控制了專業(yè)銀行貸款規(guī)模，才能真正控制住信貸規(guī)模。

第三，中央銀行要學(xué)會(huì)運(yùn)用各種經(jīng)濟(jì)手段，逐漸掌握間接控制的方法，金融市場(chǎng)的建立使中央銀行從直接控制向間接控制轉(zhuǎn)化變成了現(xiàn)實(shí)。中央銀行可以充分運(yùn)用再貸款、準(zhǔn)備率以及公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)等經(jīng)濟(jì)杠汗進(jìn)行間接的宏觀金融控制。中央銀行要研究基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)額對(duì)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)額的乘數(shù)規(guī)律，要探索基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)額與貸款增長(zhǎng)額的比例關(guān)系及季節(jié)性波動(dòng)，正確使用中央銀行再貸款這一強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)杠桿。中央銀行要根據(jù)市場(chǎng)情況變動(dòng)存款準(zhǔn)備率，使存款準(zhǔn)備率真正成為信用規(guī)模的調(diào)節(jié)器。待金融市場(chǎng)發(fā)育成熟之后，中央銀行要正確運(yùn)用貼現(xiàn)率，買賣有價(jià)證券參與金融市場(chǎng)的活動(dòng)，以調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣的沛通。

第四，靈敏的信息系統(tǒng)和富有效率的統(tǒng)計(jì)機(jī)關(guān)是中央銀行進(jìn)行宏觀控制必不可少的。中央銀行根據(jù)什么來(lái)決定貸款規(guī)模，決定準(zhǔn)備率、貼現(xiàn)率，決定拋出或者買進(jìn)有價(jià)證券呢?唯一的根據(jù)只能是市場(chǎng)貨幣供求狀況。而只有通過(guò)一定的信息傳導(dǎo)機(jī)制，才能把某一時(shí)期的市場(chǎng)貨幣供求信息輸送給中央銀行的決策部門，供其決策參考。當(dāng)貨幣供應(yīng)或?qū)I(yè)銀行貸款總規(guī)模超過(guò)了國(guó)民正常需要時(shí)，信息反饋系統(tǒng)要及時(shí)發(fā)出緊急信號(hào)，使中央銀行及時(shí)采取相應(yīng)的手段校正差偏。

要特別重視統(tǒng)計(jì)機(jī)關(guān)提供的信息。搞清非銀行機(jī)構(gòu)融資總量、用途和結(jié)構(gòu)，建立和健全貨幣預(yù)測(cè)系統(tǒng)使中央銀行不僅清楚專業(yè)銀行的融資活動(dòng)，還能對(duì)全社會(huì)的融資活動(dòng)心中有數(shù)。