摘 要:在深化市場經(jīng)濟(jì)體制過程中，社會保障基金如何從行政管理走向市場化營運(yùn)管理，如何使基金投資營運(yùn)獲得安全和最大增值效益，如何對基金加強(qiáng)監(jiān)管和防范風(fēng)險(xiǎn)，如何保護(hù)受益人權(quán)利，杜絕基金被侵吞和挪用，這些問題都是急需研究并加以解決的問題。針對社保基金對“四性”的要求，從信托的基本法理、信托機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理優(yōu)勢等方面分析了信托在社保基金資產(chǎn)管理中的應(yīng)用，認(rèn)為信托公司在社保基金的管理運(yùn)用工程中能充分發(fā)揮自身的信托制度及管理運(yùn)用優(yōu)勢，將成為社保基金資產(chǎn)管理最佳的受托管理機(jī)構(gòu)之一 。

關(guān)鍵詞:社保基金;信托管理模式

2000年籌建成立的全國社會保障基金理事會，作為中央政府掌握的社會保障基金，是穩(wěn)定中長期國家財(cái)政狀況、確保社會保證體系的可持續(xù)性，從而保證各項(xiàng)改革開放措施順利進(jìn)行的物質(zhì)保證，全國社保基金是中央政府專門用于社會保障支出的補(bǔ)充、調(diào)劑資金，應(yīng)當(dāng)具有彌補(bǔ)社會保障債務(wù)的功能和“蓄水池”作用，其運(yùn)行必須遵循安全性、流動性、長期性和收益性的要求。

針對社保基金對“四性”的要求，從信托的基本原理、信托機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理中的優(yōu)勢方面分析了信托在社保基金管理中的應(yīng)用，認(rèn)為信托公司在社保基金的管理中能發(fā)揮自身信托制度及管理方面的優(yōu)勢，將成為社保基金管理最佳的受托管理機(jī)構(gòu)。

1 信托概念和主要特點(diǎn)

所謂信托，就是委托人機(jī)遇對受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特點(diǎn)目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。簡單的說，信托就是信用委托，其核心是“受人之托，代人理財(cái)”。它和銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)一起構(gòu)成現(xiàn)在金融四大支柱。信托具有專家理財(cái)、規(guī)模化運(yùn)營、分散和組合投資等優(yōu)勢。

信托的特點(diǎn)主要體現(xiàn)在四個(gè)方面:(1)所有權(quán)和收益權(quán)分離。(2)信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性。(3)靈活的分配方式。(4)管理的連續(xù)性。

2 信托管理的優(yōu)勢分析

(1) 信托業(yè)相對銀行業(yè)的比較優(yōu)勢。新版的《信托投資公司管理辦法》取消關(guān)于“信托資金總額不得超過注冊資本金10倍”的規(guī)定，與銀行在資金來源上要受到資本充足率的限制相比，信托投資公司可以較少地受自身注冊資本的影響。經(jīng)過五次嚴(yán)格整頓，目前重新掛牌的信托投資公司其不良資產(chǎn)已經(jīng)得到了很大程度的清理，而國有銀行目前的不良貸款率仍超過25%， 因此，前者在開展貸款業(yè)務(wù)時(shí)受到的制約較少。

(2) 信托業(yè)相對基金管理公司的比較優(yōu)勢。信托公司可以經(jīng)營包括證券投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金在內(nèi)的所有基金業(yè)務(wù)，因此，與基金管理公司相比，信托投資公司的基金業(yè)務(wù)范圍更加寬泛，這就使得信托投資公司在經(jīng)營基金業(yè)務(wù)時(shí)，能根據(jù)實(shí)業(yè)投資和證券投資之間的熱點(diǎn)轉(zhuǎn)化，靈活地轉(zhuǎn)變投資的方向，在更大的范圍內(nèi)分散風(fēng)險(xiǎn)，這一優(yōu)勢顯然是現(xiàn)今國內(nèi)任何的金融機(jī)構(gòu)都無法比擬的，從而決定了信托投資公司在基金管理業(yè)務(wù)上的巨大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

(3) 信托業(yè)相對證券公司的比較優(yōu)勢。我國信托業(yè)經(jīng)過十幾年的發(fā)展，已經(jīng)在企業(yè)改組、資產(chǎn)評估、收購包裝、產(chǎn)權(quán)交易、資產(chǎn)托管等方面開拓業(yè)務(wù)，信托業(yè)無論在人才、經(jīng)驗(yàn)、資金以及地緣等因素上，都具有了一定的經(jīng)營優(yōu)勢，更利于投資銀行業(yè)務(wù)的開展。與證券公司相比，信托投資公司除了在基金管理業(yè)務(wù)方面存在一定的競爭優(yōu)勢之外，在投資銀行業(yè)務(wù)方面還存在著利用金融資本整合產(chǎn)業(yè)資本的獨(dú)到優(yōu)勢。

(4) 相對委托、代理的比較優(yōu)勢。首先，信托因有受托人的中介設(shè)計(jì)以及管理連續(xù)性的設(shè)計(jì)，因而更適合于長期規(guī)劃的財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移與財(cái)產(chǎn)管理。對社保基金而言，其股權(quán)的管理需進(jìn)行長期考慮， 信托機(jī)構(gòu)能充分發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)優(yōu)勢，進(jìn)行資產(chǎn)管理的長期規(guī)劃。其次，信托設(shè)立方式多樣化、信托財(cái)產(chǎn)多元化、信托目的自由化和實(shí)務(wù)領(lǐng)域?qū)挿夯奶攸c(diǎn)，使得信托具有巨大的彈性空間。利用信托制度的靈活性和巨大彈性空間，可有效控制社保基金資產(chǎn)管理復(fù)雜性帶來的管理和處置風(fēng)險(xiǎn)。最后，一方面，信托中信托財(cái)產(chǎn)所有權(quán)“名實(shí)分離”，受托人承受信托財(cái)產(chǎn)的名義所有權(quán)，使得伴隨所有權(quán)所生的管理責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)皆歸屬于受托人，而所生的利益則純由受益人享受。 3 社保基金信托化管理模式的優(yōu)勢分析

3.1 方式比較

第一， 傳統(tǒng)方式。國債:近年來， 我國政府實(shí)行積極的財(cái)政政策， 國債的發(fā)行規(guī)模逐年遞增， 考慮到安全性， 應(yīng)該說購買國債是社保增值的一個(gè)比較好的方式， 但由于目前國債品種比較單一， 期限結(jié)構(gòu)不合理， 收益不高， 受上市流通數(shù)量有限的影響， 社保基金購買國債， 流動性將會受到一定的影響。銀行存款:目前我國大多數(shù)地區(qū)的基金主要是存入銀行，靠銀行利息進(jìn)行保值增值。此種方式可以獲得固定的利息收入， 風(fēng)險(xiǎn)小， 成為主要的保值途徑。但由于物價(jià)指數(shù)的影響， 社會保險(xiǎn)基金銀行存款利率與全國通貨膨脹率幾乎持平， 可以看出社保基金存入銀行難以保值， 就更談不上增值了。

第二， 信托管理方式。是指將社保基金由財(cái)政部、勞動與社會保障部、社保基金管理委員會通過簽訂協(xié)議的方式交給信托投資公司管理， 并由社保基金監(jiān)督管理委員會和信托投資公司的監(jiān)管者—銀監(jiān)會共同監(jiān)督， 在盡可能低的風(fēng)險(xiǎn)下保證社保基金收益的最大化， 解決現(xiàn)今社保基金投資渠道狹窄， 保值增值沒有可靠保證的問題。世界銀行認(rèn)為， 很多國家的經(jīng)驗(yàn)表明， 政府不是最好的國民資本的分配人， 政府管理的社保基金結(jié)余很少， 而且整個(gè)80年代大多出現(xiàn)虧損。這在很大程度上是因?yàn)楣步?jīng)營者在政府的要求下將公積金投資政府證券或者向經(jīng)營狀況不佳的國營企業(yè)提供貸款， 而這種貸款的名義利息很低， 在通貨膨脹期間實(shí)際利息甚至是負(fù)數(shù)。如果可以獲得充分利用， 運(yùn)作公開透明， 并有適當(dāng)?shù)墓芾砗捅O(jiān)督機(jī)制， 那么私人管理比公共管理優(yōu)越。因?yàn)樵谒饺斯芾眢w制下， 資金可以運(yùn)用各種投資工具， 從而獲得較高的收益。

3.2 成本比較

目前我國的基金管理公司的報(bào)酬從托管人處領(lǐng)取， 包括管理年費(fèi)和業(yè)績報(bào)酬兩部分。管理年費(fèi)按金額一定比例計(jì)提， 比率大小與基金規(guī)模成反比。公司業(yè)績報(bào)酬為基金年終實(shí)現(xiàn)利潤的3%-4%，管理費(fèi)與業(yè)績報(bào)酬從基金資產(chǎn)中支付， 計(jì)入固定成本， 不必另向投資者收取， 我國目前基金管理年費(fèi)率為2.5%。實(shí)際上， 如果基金一年不賺不賠， 管理人仍可以提取高額報(bào)酬， 這樣低劣的業(yè)績與所得的高報(bào)酬是極不相稱的。我國各地設(shè)立的專門管理社保基金的機(jī)構(gòu)， 其管理成本也居高不下。

法國、德國和美國的管理成本占其發(fā)放的保險(xiǎn)金的比重分別為1.7%，1.5%和0.8%， 美國加州的社保基金管理成本則只有0、16%，新加坡、印度和馬來西亞的管理成本分別為0.8%，4.5%和5.4%。所以高管理成本就意味著社保基金收益的降低， 為了能使百姓的“養(yǎng)命錢” 能保值增值， 就必須降低社保基金的管理成本， 采取更有效的運(yùn)營方式。

3.3 風(fēng)險(xiǎn)比較

①銀行存款具有流動性強(qiáng)、收益低的特點(diǎn)。自從1996年以來， 銀行連續(xù)幾次對銀行的存貸利率進(jìn)行了調(diào)整， 銀行存款市場利率的波動較大， 社保基金存入銀行將面臨市場風(fēng)險(xiǎn)。②國債幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)， 我國是實(shí)行共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)的多黨合作的政治體制， 因此也就決定了我國不可能像西方資本主義國家一樣政府更選頻繁， 同時(shí)也就決定了購買國債基本沒有風(fēng)險(xiǎn)。③信托管理方式， 由于社保基金的重要性，所以容不得有半點(diǎn)閃失， 因此不管是信托投資公司， 還是社保基金的監(jiān)督機(jī)構(gòu)， 都有責(zé)任對社保基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范。

3.4 收益比較

根據(jù)《2001—2004年全國社會保障基金年度報(bào)告》 顯示， 四年間我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資按成本計(jì)量方法核算的收益率分別為2.25%、2.75%、2.71%、3.32%， 2005年養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資回報(bào)率也僅為3.12%左右， 略微高過近5年的通貨膨脹率， 遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家10%左右的收益率。如此之低的收益率， 要應(yīng)對人口老齡化危機(jī)的提前到來以及自然通貨膨脹率的影響， 保障職工退休后的基本生活， 就顯得有些捉襟見肘。因此， 如何提高我國社保基金投資的回報(bào)率， 是當(dāng)前必須著力解決的重大課題。