論文關鍵詞：官方外匯儲備雙順差產業結構升級

論文摘要：高達1.5萬億美元的官方外匯儲備已引起了國內外高度重視，了解其相關知識對于完善我國產業及貿易結構意義重大。本文探討了我國巨額外匯儲備形成的原因，并對如何運用外匯儲備提出了自己的看法。

中國外匯儲備自2001年以來大幅增長，似乎越來越成為令我們頭疼的大間題。截至2007年6月末，我國外匯儲備余額己達到13326億美元，同比增長41.6%，再次創出歷史新高，到今年上半年更是達到1.5力一億這一驚人的數字。我國的外匯儲備，正持續的高速增長著。

當然，外匯儲備充裕，有利于增強我國的國際清償能力，加強我國政府和企業的信譽度，提高國內外對中國經濟和中國貨幣的信心;也有利于應對突發事件，防范金融風險。但是過高的外匯儲備也會對我國經濟造成負面影響:

1、加大通貨膨脹壓力，影響貨幣獨立性。隨著我國外匯儲備的不斷增多，央行在公開市場進行對沖操作的壓力不斷增強，外匯儲備過度增加給我國貨幣政策帶來了嚴峻的挑戰。

2、延緩產業結構調整和國際競爭力提高。我國貿易順差主要來自外商投資企、的加工貿易的出口增長，它易造成我國貿易依存度過高、出口缺乏持續增長動力并且也沖擊了國內相關工業的發展，不利于帶動國內產業結構的升級。

3、增加人民幣匯率升值壓力，加劇我國與貿易伙伴之間的貿易摩擦。持續擴大的國際收支順差和巨額的外匯儲備被認為是導致我國人民幣匯率升值壓力的最直接、最主要的原因。

是什么促成我國外匯儲備如此高速增長的呢?筆者認為除了全球收支不平衡、投機性資本流人的促進、我國外匯儲備結構單一以貨幣特別是美元為主的因素外，最根本的原因在于目前面臨的“雙順差”局面。

所謂雙順差，就是指國際收支平衡表上經常項日和資本項目的雙重順差。一般來說，這兩者只會出現一個順差或逆差，而用另一個來基本維持平衡。而我國出現這種情況是由于消費和投資，內需和外需的不平衡所致。自市場體制轉軌后，普遍抱著致富心理的中國人投資沖動強烈，投資所帶來的生產力激增需要消費也以一定速度上升來消化這些多出來的生產力。但由于目前貧富差距分明特別是城鄉收人差距大遏制了消費需求的穩定健康增長，加上長期以來受傳統節儉思想的影響消費一直缺乏增長動力，無論是個人還是政府消費率相比起儲蓄率都低的可憐，高儲蓄、低消費現象導致了我國內需嚴重不足。另一方面，"made in china”的廉價標志使得我國商品在國外市場大受歡迎，外需強盛，國內相對于消費過剩的生產能力轉移到國外，這使得雙順差問題日益嚴重化。

如此燙手的外匯儲備我們該如何運用呢?先來看看現在我國的使用情況。外匯儲備不比金銀首飾可以鎖在柜子里，也不能投資于本國證券市場，于是購買相對安全穩定且流動性較高的外國政府債券就成了普遍選擇。美國是世界第一經濟大國，政府信用高，對資金有旺盛需求，因此各國都不約而同地把其外匯儲備的相當部分用于美國國債的投資，中國當然也是如此。但考慮到國債的收益率問題，中國開始采取了現今比較流行的做法—成立主權財富基金中國投資公司。 然而這樣的投資卻頗遭人質疑。眾所周知，美國現在經濟進人衰退周期，受次級債的影響美元也在不斷貶值，而人民幣是有長期升值預期的。將資金投于美國，得到的回報率還要扣除美元貶值的影響，其投資風險是大大加強的。并且人民幣的強勢、中國經濟基本面的良好使得國外投資資金都是想方設法的擠進中國，而我們卻把錢往美國人口袋里送，得到的結果很大可能是投資回報還沒有國內高，作為一個理性經濟人這種選擇必然是不可取的。

此外，剛剛成立的中投公司缺乏投資經驗與對國際潛規則熟練的運用，自然無法做到像若道的淡馬錫一樣投資保證極高回報率，之前的處女單黑石的投資生死未下就是一個例子。并且資金如此雄厚的主權投資基金樹大招風，很容易引起國外公司和政府的恐慌，造成不必要的沖突和被動。自中投成立以來西方有媒體不就一直叫囂中投恐白會以成為股東方式將世界上大公司全收人囊中嗎?

綜上所述，我國的外匯儲備僅僅用來投資國外是肯定不夠的。關于如何有效管理，筆者認為在遵循“安全，靈活，保值”的原則下，可以做如下出路:

1、適時增加黃金儲備份額，優化外匯儲備比例結構。近三年來，相對于我國外匯儲備的數額巨大且仍在迅速增長，我國黃金儲備所占份額不僅仍十分低，增長速度也十分有限，這與美國、日本等發達國家甚至東南亞一些新興國家加強黃金儲備形成鮮明對比。在現在美元走軟、金價穩中有升的情況下，黃金是一種更為有效的儲備保值手段，也有利于減輕人民幣升值的壓力。除了黃金，還可加強石油、有色金屬等戰略物資的儲備。

2、擴大企業支配外匯的自主權。我國的外匯治理體實行的是強制結匯制，在如今市場經濟體制不斷完善、外匯逐漸富余的情況下要積極推進外匯治理體制改革，放寬企業和個人用匯自由度，加大企業最大可持有的外匯額度，逐步向自愿結售匯轉變。這樣既能藏匯于民，分解外匯過度集中于政府的匯率風險，又能便利企業和個人的經濟活動，更是經濟市場化的要求。

3、用超額儲備建立“戰略發展基金”。中國在很多戰略險領域如禾圈方面投資都遠遠落后于發達國家，在教育、醫療、社會保障等方面的投人也相對較低，尤其是政府投人較弱。隨著經濟快速增長，中國對燃料及能源等方面的需求也已逐漸超過國內自然資源的儲存及開發能力。與其把資金投向國外，不如在國內進行更有效的建設，建立教育、社保方面專項基金和石油等能源的戰略儲備，真正為人民、為我國未來做實事。

我國的外匯儲備，總體來說應該從多個不同的方向來加以運用，最終達到服務于中國經濟長期健康快速穩定增長的目的。