宏觀審慎監管、房地產市場調控和金融穩定——基于貸款價值比的DSGE模型分析
摘要：本文通過構建存在融資約束金融摩擦、異質性家庭和房地產生產商的多部門DSGE模型,考察了住房需求沖擊和杠桿率沖擊對經濟金融穩定的影響,比較分析了宏觀審慎監管框架下貸款價值比(Loan-to-Value,LTV)動態調整規則與靜態規則的宏觀經濟和金融穩定效果,以及LTV動態調整規則下“盯信貸”與“盯房價”的政策錨選擇問題。研究發現,杠桿率沖擊比住房需求沖擊對經濟系統,特別是金融穩定的負面影響更大,有必要施加LTV類宏觀審慎政策來調控房地產市場以維護金融穩定;引入逆周期調節因子的LTV動態調整規則比現行的靜態規則具有更顯著的金融穩定效果;就防范系統性金融風險而言,“盯信貸”的動態調整規則比直接“盯房價”規則占優;確保動態調整規則具有適度的實施彈性,將有助于增強其實施的經濟金融穩定效果。
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