基于相對熵方法的長壽債券定價研究
摘要：本文在風險中性測度理論的框架下對經典的長壽風險衍生品--EIB/BNP型長壽債券進行了定價。文章首先使用Cairns-Blake-Dowd兩因子模型,模擬預測了我國高齡人口未來的死亡率路徑,然后通過引入三種相對熵,即Kullback-Leibler相對熵、Tsallis相對熵以及Rényi相對熵,并依據最小相對熵準則確定最優風險中性測度,進而完成對長壽債券的定價。在定價的過程中,本文融入已在我國市場發行的不同期限金融債的風險溢價信息,使定價結果更合理地反映我國金融市場規律。從計算方法上看,不同相對熵模型的定價保證了計算結果的穩健性和可信性;本文還發現對沖女性長壽風險所需的溢價整體上要高于對沖男性長壽風險所需的溢價,表明女性長壽風險面臨的不確定性程度更大。本文還分別比較了僅融合單一市場風險價格以及考慮多個市場風險價格作為先驗信息時定價結果的差異,發現定價的結果對市場信息依賴程度較高。這也表明了相對熵方法的可塑性較強,隨著市場完全度的提高和我國金融市場的發展,該方法的定價結果將更趨于合理。文章最后一部分是總結和啟示。
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