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基于狀態(tài)空間模型的宏觀經(jīng)濟因素對股市流動性的建模分析

何迪; 周勇 南京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院; 江蘇南京210093; 統(tǒng)計與數(shù)據(jù)科學(xué)前沿理論及應(yīng)用教育部重點實驗室; 上海200062; 華東師范大學(xué)統(tǒng)計交叉科學(xué)研究院和統(tǒng)計學(xué)院; 上海200062

摘要：證券市場的流動性是評估一國證券市場是否健康運轉(zhuǎn)的重要指標(biāo)。關(guān)于流動性的各種學(xué)術(shù)研究也是金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論中的熱點問題。本文主要考察宏觀經(jīng)濟因素對時變的股市流動性的影響,選取度量股票流動性的指標(biāo)以及宏觀經(jīng)濟變量,針對行業(yè)分類的面板數(shù)據(jù)提出三個動態(tài)因子模型,并引入跨行業(yè)的能夠捕捉風(fēng)險聚集現(xiàn)象的潛在因子進行建模,利用狀態(tài)空間模型與Kalman濾波進行分析和樣本外流動性風(fēng)險預(yù)測。我們提出的新穎的帶回歸效應(yīng)的高斯面板數(shù)據(jù)時間序列模型,結(jié)合了用主成分的方法從大量宏觀經(jīng)濟協(xié)變量中提取出來的因子,用來分析和預(yù)測股市的流動性風(fēng)險,具有較強的信息挖掘作用。在對上證A股的實證研究中,我們發(fā)現(xiàn)動態(tài)的潛在因子的引入對于防止流動性估計的偏差是需要的。

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