融資融券機制下ETF基金流動性、交易行為對其價格聯動的影響研究
摘要：分別構建了基于ETF基金價格同向變動指數PCI的BH1模型及基于CAPM回歸擬合優度R2的BH2模型,并給出了ETF基金流動性及交易行為的測度方法,在此基礎上建立了雙重差分模型來研究融資融券機制下ETF基金流動性、交易行為對其價格聯動的影響,實證結果證明BH2模型更適合分析融資融券機制下我國ETF基金的價格聯動效應。研究發現:無論是否引入融資融券機制,ETF基金的申購行為會提高其價格聯動性,而贖回行為會降低價格聯動性,ETF基金的流動性越低則其價格聯動性越高;融資融券對ETF基金價格聯動有一定的影響但回歸檢驗結果在10%顯著性水平以下并不顯著,且該機制的推出使得ETF基金流動性、交易行為對于價格聯動效應的影響程度較未引入融資融券前顯著降低;ETF基金規模越大,流動性對價格聯動的影響越大,與此同時ETF基金申購行為對其價格聯動的影響也越大。
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