一 保障基金的現(xiàn)狀

社科院收入分配的專家顧嚴(yán)在近期指出，中國的基尼系數(shù)已經(jīng)超過了0.4的警戒線，收入差距已經(jīng)處于高水平，城鄉(xiāng)整體的基尼系數(shù)持續(xù)上升并達(dá)到0.465，2005年將迅速逼近0.47。任何一個(gè)國家的社會(huì)保障，對(duì)該國的、社會(huì)穩(wěn)定和人民的安居樂業(yè)都起到不可替代的防護(hù)作用，在我國目前貧富差距逐漸擴(kuò)大的嚴(yán)峻形勢(shì)下，越來越凸現(xiàn)出社會(huì)保障的重要性。

社會(huì)保障基金對(duì)于社會(huì)保障服務(wù)而言，猶如血液對(duì)于人體，如果血液供應(yīng)不足，將會(huì)導(dǎo)致人體的貧血甚至其它嚴(yán)重后果。被老百姓俗稱作“養(yǎng)命錢”的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和被稱作“救命錢”醫(yī)療保險(xiǎn)基金都屬于社會(huì)保障基金的范疇，由此可見社會(huì)保障基金在人們心中的重要程度。社會(huì)保障基金的構(gòu)成見表（1）。

表(1) 社會(huì)保障基金的構(gòu)成

基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金

基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金

社會(huì)保險(xiǎn)基金失業(yè)保險(xiǎn)基金

（由和個(gè)人繳費(fèi)組成） 工傷保險(xiǎn)基金

生育保險(xiǎn)基金

中央財(cái)政撥入資金

國有股減持和股權(quán)劃撥資產(chǎn)

社會(huì)保障基金 全國社會(huì)保障基金 投資收益所形成的基金

（由中央政府集中管理，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)以其它方式

統(tǒng)一使用） 籌集的基金

補(bǔ)充保障基金 企業(yè)年金

（由企業(yè)和個(gè)人繳費(fèi)形成）企業(yè)補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)基金

(資料的整理源自：張左己.《領(lǐng)導(dǎo)干部社會(huì)保障知識(shí)讀本》[M].中國勞動(dòng)社會(huì)保障出版社，2002)

2004年06月28日， 全國社會(huì)保障基金理事會(huì)理事長(zhǎng)項(xiàng)懷誠指出“目前中國社會(huì)保障面臨的最大就是資金缺口太大”，他認(rèn)為，現(xiàn)在養(yǎng)老基金只有1447億元，每年來源于企業(yè)和職工上繳的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金也僅僅40億元左右。因此要面臨兩個(gè)難題，一是基金數(shù)量太少，二是國家財(cái)政撥不了錢，補(bǔ)不了這個(gè)缺口。盡管這一結(jié)論主要針對(duì)的是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，但醫(yī)保基金同樣存在很大的壓力。從客觀現(xiàn)實(shí)來看，我國已經(jīng)在2000年成為人口老齡化社會(huì)，并且下崗和失業(yè)人員以及進(jìn)城農(nóng)民工的數(shù)量逐漸增多；從主觀意愿來看，存在著參保主體在繳費(fèi)中的詐行為、醫(yī)療費(fèi)用的支出難以控制等問題。上述因素都對(duì)社?；鸬拇媪繋砹司薮髩毫?，其增值欲望也越來越強(qiáng)烈。

針對(duì)這一宏觀背景，本文分別從“實(shí)行新的社保基金籌資政策”和“嘗試新的社?；鹜顿Y渠道”這兩個(gè)方面來探討這一問題，前者是籌資方式，特點(diǎn)是資金聚集時(shí)間快，但缺乏穩(wěn)定性，后者是投資方式，特點(diǎn)與前者正好相反。

二 籌資方式：實(shí)行新的社?；鸹I資政策

（一）劃撥部分國有資產(chǎn)

在過去的很長(zhǎng)一段時(shí)間里，我國實(shí)行的是“現(xiàn)收現(xiàn)付”的低工資政策，職工的工資收入中沒有包括補(bǔ)償勞動(dòng)力所需要的醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)用。這一塊費(fèi)用首先直接進(jìn)入企業(yè)利潤(rùn)，全部上交給國家之后，再由國家通過“統(tǒng)收統(tǒng)支”方式，將其中的一部分變?yōu)楣潭ㄙY產(chǎn)或其他有形資產(chǎn)的投資資金，并以此建立起了一大批國有企業(yè)。

從國有資產(chǎn)的本質(zhì)來看，它來源于人民的長(zhǎng)期勞動(dòng)積累，即“國有資產(chǎn)屬于全體人民”，因此，變現(xiàn)部分國有資產(chǎn)，用于防止和彌補(bǔ)社?；鸬娜笨?，是“取之于民，用之于民”的合情合理舉措。在具體操作上，可以按照現(xiàn)行的“統(tǒng)帳結(jié)合”的基本社會(huì)保險(xiǎn)制度，原有的國企職工可從國有資產(chǎn)(或國有股東權(quán)益)中得到對(duì)應(yīng)于自己之前付出的那一份社保補(bǔ)償金，并根據(jù)他們?cè)诠ぷ鲿r(shí)期中的已扣費(fèi)年限，以及職工本人在扣費(fèi)年限中的最高工資（或平均工資等，具體可參照國有資產(chǎn)的存量大小來選擇）記入他們的個(gè)人賬戶。另外，對(duì)于醫(yī)療保險(xiǎn)而言，可以按照同樣的劃撥標(biāo)準(zhǔn)來充實(shí)他們的大病統(tǒng)籌基金，以防止他們?cè)诨即蟛r(shí)“因病致貧”。

此外，對(duì)于國企而言，將部分國有經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)撥付給老職工（或已退休職工）的社?；穑兄诮鉀Q國有股“一股獨(dú)大”窘境，在有效推進(jìn)國企改革的同時(shí)，也有利于解決目前的股市之困。還需注意的是，我國滬市的股指從2001年6月14日達(dá)到2245點(diǎn)的顛峰期，直至2005年6月份的1000－1100點(diǎn)左右（曾經(jīng)在2005年6月份瞬間跌破1000點(diǎn)大關(guān)），長(zhǎng)達(dá)4年的熊市使很多投資基金公司感到生存維艱，有的甚至已經(jīng)轉(zhuǎn)向或破產(chǎn)。因此，剝離部分國有資產(chǎn)，改善非流通股“一股獨(dú)大”的局面，可以繁榮股市，從而有利于發(fā)展投資基金組織，最終使資本市場(chǎng)得以健康發(fā)展和壯大。

（二）開征以社會(huì)保障稅（或費(fèi)改稅）為主的新稅種

首當(dāng)其沖應(yīng)該考慮開征社會(huì)保障稅（或費(fèi)改稅），這將給社?；鹛峁┚薮蠖€(wěn)定的資金來源。

從上，首先從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行角度來看，社會(huì)保障基金是社會(huì)生產(chǎn)、社會(huì)穩(wěn)定的必要成本，屬于公共物品，因此它的來源最好是通過納稅而不是通過繳費(fèi)，以消除“搭便車”行為。再從法學(xué)角度來看，“繳費(fèi)”是權(quán)利，而“納稅”是義務(wù)，費(fèi)改稅后，可以糾正人們以往的觀念，使人人都把它視作義務(wù)而非權(quán)利，從而減少和杜絕逃費(fèi)現(xiàn)象。

從國外的實(shí)際情況來看，社會(huì)保障稅起源于美國。美國早在1935年就通過了上第一部社會(huì)保障法典——《社會(huì)保障法》。雖然社會(huì)保障稅是一個(gè)年輕的稅種，但在許多經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家已經(jīng)成為頭號(hào)稅種。并且社會(huì)保障稅占稅收總額的比重在不斷攀升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織（OECD）成員國中，社會(huì)保障稅占稅收總額的比重，從1965年的18%迅速增長(zhǎng)到1995年的25%，發(fā)達(dá)國家社會(huì)保障稅比重的增長(zhǎng)更是迅猛。以美國為例，社會(huì)保障稅占稅收總額的比重，由1986年的37％躍居到1993年的41%，成為該國聯(lián)邦稅收中的頭號(hào)稅種。眾多發(fā)展中國家社會(huì)保障稅占稅收總額的比重也高達(dá)25％－35％。在巴西、阿根廷等發(fā)展中國家，社會(huì)保障稅也已經(jīng)成為第一大稅種。據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）統(tǒng)計(jì)，目前實(shí)行社會(huì)保障稅的國家已經(jīng)達(dá)到132個(gè)。

再回顧我國的實(shí)際情況，我國及許多轉(zhuǎn)型國家一直沒有開征社會(huì)保障稅，仍采用政府統(tǒng)籌社保基金的形式，這類似于準(zhǔn)社會(huì)保障稅，缺乏強(qiáng)制性和公平性，導(dǎo)致我國在社?；鸸芾矸矫娌蝗缍愂展芾砟菢訃?yán)格和規(guī)范。據(jù)資料顯示，從1986年到1998年間，全國有上百億元的社會(huì)保障基金被違規(guī)挪用，至今仍有幾十億元的資金尚未收回。這種現(xiàn)象必然會(huì)嚴(yán)重?fù)p害社會(huì)保障的體系和投保人的信心，使社會(huì)保障費(fèi)收繳困難。我國第十屆全國政協(xié)會(huì)議上，許多政協(xié)委員也紛紛提議，盡快開征社會(huì)保障稅。鑒于社會(huì)保障基金籌集和支付的方式、范圍和標(biāo)準(zhǔn)直接國民收入的分配和再分配，進(jìn)而影響國民的收入差距，政府可以在結(jié)合我國實(shí)際情況的前提下，借鑒國外相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。

除了考慮開征社會(huì)保障稅外，隨著我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，可以考慮開征遺產(chǎn)稅和贈(zèng)與稅，并加大個(gè)人收入調(diào)節(jié)稅和利息稅的征收力度，從而在調(diào)節(jié)國民收入的再分配、縮小貧富差距的同時(shí)，把這些稅收所得的一部分納入社?；?。

（三）打通民間籌資渠道

截至2003年底，我國居民的銀行存款已突破人民幣11萬億元，占全國75%的人口已經(jīng)達(dá)到小康水平，其中18%的人口已經(jīng)進(jìn)入富裕階層。由此可見，通過民間籌資來補(bǔ)充醫(yī)保基金已經(jīng)有了一定的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

1、創(chuàng)建并發(fā)行“社保國債”債券

由于我國股市目前面臨“股權(quán)分置”的難題，該問題解決之前，股市行情極有可能持續(xù)低迷，再加上中央銀行利率從1996年5月1日至2002年的連續(xù)八次降息，國債已經(jīng)成為城市居民供不應(yīng)求的最受歡迎投資品種。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年我國的國債負(fù)債率（國債余額/GDP）僅為10%~12%，離國際通行的60%警戒線相隔很遠(yuǎn)；財(cái)政赤字負(fù)擔(dān)率（財(cái)政赤字/GDP）也只有1%~2%，同樣遠(yuǎn)離3%的國際警戒線。因此，我國的國債發(fā)行空間較大，在今后的若干年內(nèi)，可以在防止通貨膨脹的前提下分批增發(fā)一定數(shù)額的社保國債。

2、創(chuàng)建并發(fā)行“社保福利彩票”

隨著國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，社會(huì)財(cái)富也在日趨增加。我國可以借鑒國外相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，嘗試發(fā)行“社保福利彩票”，通過積聚社會(huì)閑散資金來籌集社會(huì)保障資金。

根據(jù)我國已有的福利彩票政策，自2001年開始，國務(wù)院將福利彩票發(fā)行費(fèi)用比例從不高于20%下調(diào)到不高于15%，公益金比例從不低于30%上調(diào)到不低于35%，對(duì)于彩票公益金的分配，民政部以福利彩票2000年的實(shí)際所得為基數(shù)，以后年度公益金超過該基數(shù)部分，80%上繳財(cái)政部用于支持社會(huì)保障基金，其余的20%則劃入民政部。由此可知，改進(jìn)后的福彩相關(guān)政策對(duì)于福彩資金的提留而言，已經(jīng)越來越多，因此，“醫(yī)保福利彩票”的發(fā)行、購買數(shù)量大小和由此產(chǎn)生的醫(yī)保基金增加額呈正相關(guān)。

再換一個(gè)角度來看，我國的社會(huì)保障體系構(gòu)成中，社會(huì)救濟(jì)和社會(huì)福利是惟一被納入財(cái)政預(yù)算（即完全由政府負(fù)擔(dān)）的支出項(xiàng)目，對(duì)此，我國已經(jīng)成功地發(fā)行了諸如“中華風(fēng)采”以及一些省份的“地方風(fēng)采”等福利彩票，這種“取之于民，用之于民”的籌資特征符合大眾心態(tài)，因此，人們已經(jīng)普遍認(rèn)同了投資購買福利彩票的想法。既然社會(huì)救濟(jì)和社會(huì)福利可以依靠發(fā)行彩票進(jìn)行籌資，社會(huì)保險(xiǎn)本身就強(qiáng)調(diào)個(gè)人需要承擔(dān)一定責(zé)任，因此也可以采用同樣的方式進(jìn)行醫(yī)?；鸬幕I資。

3、建立社會(huì)保障捐贈(zèng)基金

從國外的經(jīng)驗(yàn)來看，許多大機(jī)構(gòu)、大企業(yè)和富裕人士每年都會(huì)捐贈(zèng)一筆固定的款項(xiàng)進(jìn)行慈善活動(dòng)，以提高其企業(yè)及個(gè)人的知名度和美譽(yù)度。再看我國，據(jù)相關(guān)資料記載，《福布斯》中文版日前公布了2005年中國慈善榜，入選的100家國內(nèi)企業(yè)總捐贈(zèng)額近5億元人民幣，其中來自北京的世紀(jì)金源投資集團(tuán)以8432萬元位居榜首，上海的福禧投資控股有限公司以1124萬元名列第八，并且，國外的匯豐銀行和花旗集團(tuán)也分別捐贈(zèng)了2258萬元和2043萬元。

國內(nèi)外的捐贈(zèng)行動(dòng)，不僅可以增加我國社?；鸬拇媪?，又可以提高捐贈(zèng)企業(yè)社會(huì)知名度和和捐贈(zèng)人士的公眾美譽(yù)度，還可以通過資金的二次分配來調(diào)整我國的貧富差距，可謂“一舉三得”，因此，政府應(yīng)該通過地通過輿論力量，大力宣傳社保基金對(duì)廣大人民群眾的重要性，以獲得更多的捐贈(zèng)資金。三 投資方式：嘗試新的社?；鹜顿Y渠道

依據(jù)我國2001年12月20日頒布的《全國保障基金投資管理暫行辦法》第29條，劃入社保基金的貨幣資產(chǎn)的投資，按成本，應(yīng)符合下列規(guī)定：1.銀行存款和國債投資的比例不得低于50%。其中銀行存款的比例不得低于10%。在一家銀行的存款不得高于社保基金銀行存款總額的50%。2.債、債投資的比例不得高于10%。3.證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。

從上述政策規(guī)定來看，社?；饏⑴c資本市場(chǎng)運(yùn)作的方式還存在一些不足之處。首先，銀行存儲(chǔ)和投資國債的收益率均偏低，不能滿足彌補(bǔ)社保基金的缺口；其次，金融投資工具的結(jié)構(gòu)失衡，使國債投資成為重中之重，導(dǎo)致政府還款壓力過大；再者，由于國內(nèi)股市尚需規(guī)范，導(dǎo)致社保基金的投資選擇過少。綜上所述，社?；鹉壳霸谫Y本市場(chǎng)上的運(yùn)行效率，總體上處于低績(jī)效狀態(tài)，因此，除了上述政策提及的那些金融投資工具外，還可以嘗試如下選擇。

（一）指數(shù)化投資

指數(shù)化投資是一種試圖完全復(fù)制某一證券價(jià)格指數(shù)，或者按照證券價(jià)格指數(shù)編制原理構(gòu)建投資組合而進(jìn)行的證券投資，具有風(fēng)險(xiǎn)分散、費(fèi)用低廉、選擇性強(qiáng)、透明度高等方面的優(yōu)勢(shì)。按此種方式投資的基金稱為指數(shù)基金。

從國外來看，指數(shù)化基金起源地——美國的股票市場(chǎng)上，超過90％的股票基金收益增長(zhǎng)率都低于著名的“標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)”（即“標(biāo)普500”）的增長(zhǎng)率，而以“標(biāo)普500”作為目標(biāo)指數(shù)的指數(shù)基金投資收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了一般類型的股票基金投資收益，這就使得指數(shù)化投資策略備受市場(chǎng)關(guān)注，促使指數(shù)基金得到了迅猛，到2001年4月，美國的指數(shù)基金總數(shù)已經(jīng)高達(dá)510個(gè)，發(fā)展非常迅猛。

再結(jié)合我國的實(shí)際情況來看，指數(shù)基金主要投資于深滬股兩市的大盤指數(shù)。如前文所述，我國滬市的股指從2001年6月份的2245點(diǎn)降低至2005年6月份的1000－1100點(diǎn)左右，完全有悖于社?；鸬摹案呤找嫘浴⒏甙踩?、低風(fēng)險(xiǎn)性、高流動(dòng)性”要求，但是從長(zhǎng)期來看，國家在妥善解決“股權(quán)分置”、“一股獨(dú)大”等痼疾之后，深滬兩市的股指應(yīng)該會(huì)呈長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)，因此，長(zhǎng)期投資于該品種將能產(chǎn)生比較穩(wěn)定的收益。并且，不久前我國深滬交易所聯(lián)合推出的“深滬300指數(shù)” 為我國證券市場(chǎng)的指數(shù)化投資奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，因此，我國在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候可以建立社保指數(shù)基金，并分批、有步驟、穩(wěn)健地進(jìn)行指數(shù)化投資。

（二）投資于抵押貸款

抵押貸款是指銀行在發(fā)放貸款時(shí)，要求借款人以自己的資產(chǎn)作為抵押。一方面，由于借方有財(cái)產(chǎn)作為借款抵押，因此風(fēng)險(xiǎn)較小；另一方面，貸款收益相對(duì)較高，因此可將其作為醫(yī)?；鸬囊环N投資選擇工具。

在實(shí)際操作上，首先，從社?；鹜顿Y的社會(huì)效益角度出發(fā)，應(yīng)該把關(guān)系國計(jì)民生的行業(yè)和企業(yè)作為貸款對(duì)象，以保證投資安全和收益的穩(wěn)定。再從企業(yè)的角度出發(fā)，一方面，多年來金融市場(chǎng)的資金短缺，企業(yè)難以從銀行獲得信貸資金；另一方面，隨著國家金融體制改革的深化和國企經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換，國企投資渠道將多樣化。這兩方面都為社保基金選擇貸款對(duì)象提供了標(biāo)準(zhǔn)。

其次，從社?；鸬姆?wù)屬性而言，可以考慮采取如下的抵押貸款方式，例如借給被保險(xiǎn)人用于購買住房，同時(shí)以所購房產(chǎn)作為抵押。這樣做，不僅可以滿足社保基金的保值增值需要，而且可以提高被保險(xiǎn)人的購房支付能力。這對(duì)于緩解人們住房的緊張局勢(shì)、促進(jìn)住房制度改革以及拉動(dòng)內(nèi)需等方面都將發(fā)揮重要作用。

（三）投資于不動(dòng)產(chǎn)

不動(dòng)產(chǎn)是指土地、住宅、廠房、辦公樓等財(cái)產(chǎn)。投資于不動(dòng)產(chǎn)不僅需要巨額資金，而且其流動(dòng)性比較差。但出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，不動(dòng)產(chǎn)的貨幣價(jià)格也會(huì)隨著通貨膨脹率的比例增加，因此，在膨脹時(shí)期，它可以作為達(dá)到保值效果的一種投資方式。

在新加坡，大量公積金投資于機(jī)場(chǎng)、港口、通訊、電力等基礎(chǔ)設(shè)施。近幾年來，尤其是隨著西部大開發(fā)的進(jìn)行，我國通過發(fā)行國債借入的資金，大部分都用來投資到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上，但限于國力，仍然不能全部緩解發(fā)展經(jīng)濟(jì)的障礙。醫(yī)?；鹑绻軈⑴c投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，就可在一定程度上幫助緩解該瓶頸限制，促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)更快發(fā)展，同時(shí)也可使自身保值增值。

投資不動(dòng)產(chǎn)的收益也主要來自兩個(gè)方面，一是通過出租獲取租金，二是獲取買賣不動(dòng)產(chǎn)時(shí)的增額價(jià)差。聯(lián)系目前我國職工住房緊張和住房制度改革的緊迫性和長(zhǎng)期性，我國社?；饘?duì)不動(dòng)產(chǎn)的投資時(shí)，一方面可以以住宅建設(shè)為主，在取得適當(dāng)收益的前提下，將住宅出售或出租給被保險(xiǎn)人。另一方面， 由于電力、石化、等國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)小，有穩(wěn)定的未來收入現(xiàn)金流，而且這些項(xiàng)目一般回報(bào)率較高，并且具有巨大的增長(zhǎng)潛力，因此也可作為投資對(duì)象。

另外，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)也可作為我國的不動(dòng)產(chǎn)投資對(duì)象。一方面，可使社?；皤@得穩(wěn)定安全的收益，另一方面，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)也急需大量資金來支持和壯大自身的發(fā)展。因此，對(duì)社保基金和投資接受方而言，是一個(gè)雙贏的投資行為，即“占優(yōu)博弈”。

隨著國外的各種金融衍生工具不斷推陳出新，我國社?；鸬耐顿Y方式也要隨之不斷進(jìn)行調(diào)整，在時(shí)機(jī)成熟時(shí)可以推出更多的金融投資工具，例如，投資于回購協(xié)議（筆者認(rèn)為，在具體操作上有點(diǎn)類似于買賣期貨），并充分運(yùn)用投資組合、套利定價(jià)理論等投資理念。

四

綜上所述，筆者針對(duì)我國實(shí)際情況，分別從“籌資”和“投資”兩個(gè)角度各提出三點(diǎn)建議，希望在確保社?；鸬惋L(fēng)險(xiǎn)的情況下，能夠?qū)崿F(xiàn)較高的回報(bào)率。

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