一，脈絡(luò)不通是的主要

治病與治國(guó)的道理是相通的。孫思邈在《千金要方》中說：“古之善為醫(yī)者，上醫(yī)醫(yī)國(guó)，中醫(yī)醫(yī)人，下醫(yī)醫(yī)病。” 中醫(yī)的脈絡(luò)講究“通則不痛，痛則不通”。既然治病和治國(guó)是相通的，中醫(yī)上存在著打通脈絡(luò)的重要性，那么國(guó)家經(jīng)濟(jì)也一樣存在打通脈絡(luò)的重要性。 中國(guó)經(jīng)濟(jì)問題，究竟在哪里呢？筆者認(rèn)為就在于資本市場(chǎng)脈絡(luò)不通的緣故。最需要資本的往往融不到資，而巨量的資本又缺少投資渠道。只要推進(jìn)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革，打通資本市場(chǎng)的脈絡(luò)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)取得飛躍性的！

一方面，中國(guó)有15萬億銀行存款呆在銀行吃利息，這15萬億的銀行存款已經(jīng)被央行視為籠中虎，因?yàn)橐坏╆P(guān)不住就很可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的通貨膨脹。另外我國(guó)還有8000多億美元的外匯儲(chǔ)備，其中大部分購(gòu)買了回報(bào)率不高的美國(guó)國(guó)債。而另一方面，涉及國(guó)計(jì)民生的行業(yè)將等待著巨額社會(huì)資金的進(jìn)入，中國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模偏小，難以承受得了大型國(guó)企藍(lán)籌股的上市融資。民營(yíng)資本的發(fā)展需要資本市場(chǎng)的支持，國(guó)企改革也需要大量資金。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要靠外資拉動(dòng)，表面上內(nèi)需不足是中國(guó)經(jīng)濟(jì)亟待解決的問題。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)真的是內(nèi)需不足嗎？每年春運(yùn)面對(duì)洶涌的人流，面對(duì)一票難求，起碼在公公領(lǐng)域，社會(huì)的需求是巨大的。最近獲國(guó)家批準(zhǔn)的京滬高速鐵路，僅一個(gè)項(xiàng)目的工程總造價(jià)就高達(dá)1400億元。還有面對(duì)國(guó)內(nèi)出現(xiàn)的高房?jī)r(jià)、高醫(yī)療費(fèi)、高學(xué)費(fèi)……等問題，顯然這都是供求關(guān)系嚴(yán)重不平衡導(dǎo)致的，這都是需要社會(huì)巨量資金投入進(jìn)行解決的，都有著巨大的社會(huì)需求的。

中國(guó)和日本的國(guó)情相似，都是人口密度大，人均資源匱乏。這雖是劣勢(shì)，但也是優(yōu)勢(shì)。以中國(guó)人口之眾，市場(chǎng)規(guī)模之大，對(duì)公共事業(yè)領(lǐng)域的投資回報(bào)率應(yīng)該是全世界最高的。二戰(zhàn)后日本取得了舉世矚目的經(jīng)濟(jì)奇跡，其根本原因就在于其發(fā)揮了其國(guó)情的優(yōu)勢(shì)。如日本有全球最先進(jìn)的火車系統(tǒng)新干線。當(dāng)然中國(guó)經(jīng)濟(jì)也存在持續(xù)高增長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)，比如公用事業(yè)的建設(shè)，如交通，醫(yī)療，、環(huán)保、信息……。隨著中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革的進(jìn)一步深化，壟斷行業(yè)終將被打破。中國(guó)在涉及公共利益的公用事業(yè)領(lǐng)域，是存在著巨大拉動(dòng)內(nèi)需動(dòng)力的。通過高效率的資本市場(chǎng)對(duì)社會(huì)資源進(jìn)行優(yōu)化配置，將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向。

資本大規(guī)模進(jìn)入涉及公共利益的領(lǐng)域其回報(bào)是可以預(yù)見的。比如“京滬高鐵”這個(gè)“錢景”廣闊的項(xiàng)目，按權(quán)威專家估算，“京滬高鐵”建成后，從北京到上海只需5個(gè)小時(shí)，票價(jià)為機(jī)票一半；項(xiàng)目管理成熟，在8年就可以收回投資。（雖然“京滬高鐵”能否8年收回投資還有爭(zhēng)議，但高效率的證券市場(chǎng)是有優(yōu)勝劣態(tài)功能的，項(xiàng)目合不合理證券市場(chǎng)會(huì)檢驗(yàn)的。）而若大一個(gè)中國(guó)，能夠獲得高回報(bào)，而且還涉及國(guó)計(jì)民生的項(xiàng)目是多如牛毛的。未來的中國(guó)股市可能是8倍左右市盈率的績(jī)優(yōu)籃籌股大規(guī)模上市的，那時(shí)中國(guó)股市資本市場(chǎng)的大牛市是不可阻擋的。如果把15萬億的銀行存款中的一部分，通過一個(gè)高效率的資本市場(chǎng)進(jìn)行優(yōu)化配置，進(jìn)而將其變成數(shù)倍于實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬經(jīng)濟(jì)，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景應(yīng)該是不可限量的。

二，當(dāng)前資本市場(chǎng)問題是如何向市場(chǎng)市轉(zhuǎn)軌

一方面是15萬億銀行存款和國(guó)內(nèi)資本的低效率和大學(xué)生畢業(yè)就失業(yè)的人才過剩。另一方面是涉及國(guó)計(jì)民生的公共領(lǐng)域有巨大投資需求。百姓面臨出行難，高醫(yī)療費(fèi)、高學(xué)費(fèi)等問題。顯然他們之間缺少一個(gè)有效資本市場(chǎng)的銜接。但目前中國(guó)的證券市場(chǎng)是問題重重，是實(shí)現(xiàn)不了高效率銜接的。我們經(jīng)常聽到：“國(guó)有海外上市是‘賤賣國(guó)有資產(chǎn)’”；“寧于洋人，不于家奴”；“一流好公司紐約上市，二流公司香港上市，三流公司未上市，四流公司滬深遍地”；“國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)高價(jià)圈錢”等針對(duì)中國(guó)股市的指責(zé)。當(dāng)然這些問題的確是中國(guó)股市現(xiàn)實(shí)存在的。

對(duì)于以上問題，根本原因在于中國(guó)股市政策市下的價(jià)值高估。不是國(guó)有企業(yè)不想在國(guó)內(nèi)股市上市，而是大規(guī)模廉價(jià)優(yōu)質(zhì)的股票上市，市場(chǎng)就面臨崩盤的危險(xiǎn)。而要維持原來的價(jià)值中樞保護(hù)投資者利益，就要繼續(xù)政策市。而政策市就意味著不可能有上市機(jī)會(huì)均等規(guī)則公平的新股發(fā)行機(jī)制（市場(chǎng)化發(fā)行）；就意味著中股市根本不會(huì)有優(yōu)勝劣汰競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，沒有優(yōu)化資產(chǎn)配置功能。上市公司上市圈錢后，只需要消化。也意味著更多的企業(yè)失去在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上市的機(jī)會(huì)。

中國(guó)股市問題根源就在于政策市。政策市向市場(chǎng)市轉(zhuǎn)軌，就在于如何通過補(bǔ)償投資者降低市場(chǎng)估值水平，進(jìn)而市場(chǎng)化發(fā)行新股，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化調(diào)節(jié)下公司之間的優(yōu)勝劣汰。

三，建立市場(chǎng)市的定價(jià)機(jī)制，資本市場(chǎng)將飛躍

2000年多以皇家利益為本的封建，經(jīng)歷過無數(shù)次的興衰輪回，可謂做了太多無用功。明朝鄭和率領(lǐng)的中國(guó)船隊(duì)航海技術(shù)夠先進(jìn)吧，領(lǐng)先世界數(shù)百年，最后還不是一樣沒落了。可見不是以民為本，而是以皇家利益為本的價(jià)值體系，一旦這個(gè)體系(王朝)崩潰，那么這個(gè)體系之上所有一切的繁榮都將重新再來。定價(jià)機(jī)制不合理的證券市場(chǎng)也是一樣的道理。

當(dāng)然市場(chǎng)市的定價(jià)機(jī)制和“以人為本”的執(zhí)政理念是一樣的，都是最合理的。美國(guó)之所以會(huì)在建國(guó)后200多年的時(shí)間里創(chuàng)造的財(cái)富，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中國(guó)5000年文明所創(chuàng)造出的財(cái)富總和。根本原因就在于其建立起了“以民為本”的價(jià)值體系。美國(guó)的證券市場(chǎng)之所以取得全世界最輝煌的成就，也在與其建立了以市場(chǎng)市為本的定價(jià)機(jī)制。當(dāng)然中國(guó)股市如果實(shí)現(xiàn)了政策市的定價(jià)機(jī)制向市場(chǎng)市的轉(zhuǎn)軌，建立起市場(chǎng)市的定價(jià)機(jī)制，中國(guó)資本市場(chǎng)也一定會(huì)取得象美國(guó)資本市場(chǎng)那樣的成就的。

中國(guó)股市為何不創(chuàng)造價(jià)值，為何總是在吞噬財(cái)富？歸根結(jié)底關(guān)鍵在于我們的證券市場(chǎng)是政策市，沒有一個(gè)合理的定價(jià)機(jī)制。而沒有合理的定價(jià)機(jī)制就沒有辨別價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。沒有合理定價(jià)市場(chǎng)是不知道該為誰(shuí)創(chuàng)造財(cái)富的，是為國(guó)家機(jī)器？還是為二級(jí)市場(chǎng)的投資者?

股市定位不合理，整個(gè)股市存在的目的不過是為國(guó)企融資，為國(guó)企脫困，為國(guó)企圈錢。政策市主導(dǎo)下的一個(gè)5.19人工牛市，就可以把股市推到2200多點(diǎn)，造成巨大的虧空。不可否認(rèn)政策市始終是個(gè)供求關(guān)系不平衡，運(yùn)行下去是必然要崩潰的。那么在這個(gè)基礎(chǔ)上所做的一切，也會(huì)隨之崩潰。

國(guó)外成熟的證券市場(chǎng)是市場(chǎng)市，其定價(jià)機(jī)制是建立在市場(chǎng)市的基礎(chǔ)上。市場(chǎng)是什么？是全體投資者，包括所有買股票的，也了包括所有賣股票的。市場(chǎng)市絕對(duì)是一個(gè)供求平衡，不會(huì)出現(xiàn)政策市那樣因?yàn)楣┣蟛黄胶鈱?dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)市的游戲規(guī)則是公平的，不象政策市管理層壟斷新股發(fā)行，不存在一個(gè)上市機(jī)會(huì)均等的新股發(fā)行規(guī)則。市場(chǎng)市的公平不但在于投資者買股票時(shí)有公平秩序，更在于發(fā)行股票時(shí)的有公平秩序，而兩者才真正構(gòu)成了一個(gè)完整的市場(chǎng)。實(shí)現(xiàn)了政策市向市場(chǎng)市的轉(zhuǎn)軌就是打通了資本市場(chǎng)的脈絡(luò)。

市場(chǎng)化趨勢(shì)順之者昌，逆之者亡。中國(guó)股市市場(chǎng)化趨勢(shì)不可阻擋。股權(quán)分置改革進(jìn)步意義就在于改變了以往的價(jià)格基礎(chǔ)。股改后的中國(guó)股市無論用什么方式，無論是補(bǔ)償投資者的接軌，還是下跌接軌都不可避免的朝一個(gè)方向行進(jìn)，那就是市場(chǎng)市。胡錦濤和溫家寶已經(jīng)雙雙表態(tài)：中國(guó)堅(jiān)持改革與開放不動(dòng)搖，中國(guó)資本市場(chǎng)化改革將進(jìn)一步深化，那么中國(guó)飛躍性發(fā)展將指日可待！