摘要：美國次貸危機以次級貸款危機為起點，迅速蔓延到美國的金融、股市、房地產市場乃至整個美國經濟，并且隨著全球經濟鏈條進一步擴展到世界各地，進而演變成為全球性經濟危機。基于美國處于世界經濟的核心地位和中國經濟、產業、金融、外匯的特殊性，中國政府必須進一步結合自身經濟特點，采取積極、合理的政策應對美國次貸金融危機對中國經濟帶來的消極影響。

關鍵詞：次貸危機；救市政策；擴大內需

一、美國次貸金融危機概況

美國次貸金融危機是指2007年初發生在美國以次級貸款危機為起點，迅速蔓延到美國金融、房地產市場乃至整個美國經濟，并且進一步隨著全球經濟鏈條擴展到世界各地的全球性經濟危機。而美國次貸危機，指近一年來發生在美國由房地產泡沫破產引起的次級貸款機構破產，大量投資銀行、基金等金融機構虧損甚至被迫關閉，經濟增長衰退、股市劇烈震蕩的金融風暴。在美國。抵押貸款市場根據借款人的信用高低分為最優貸款市場(Prime Market)，次級貸款市場(subpfimeMarket)，和超A貸款市場(ALT-A)。優質貸款市場面向信用等級高(信用分數在660分以上)，次級貸款市場指信用分數低于620分，收人證明缺失，負債嚴重，債務占其收入的比率(DTI)高于55％和按揭比率(LTV)在85％以上，“ALT-A”貸款市場介于兩者之間。

在房價持續走高的情況下，次級抵押貸款融資方式為貸款人提供了源源不斷的資金流，而抵押貸款公司則將貸款出售給商業銀行或者投資銀行，銀行再將貸款重新打包成為貸款抵押債券后出售給個人或者機構投資者來轉移風險。這種資產證券方式使很多人分享了房產增值的收益。但是，針對美國房價過熱，美聯儲連續17次加息，基準利率從1％上升到5.25％。隨著利率上升，房屋借貸成本上升，整個國家房價下跌了20％；同時油價上漲，物價攀升，居民支出增加，一些房屋持有者發現房貸總額超過了房屋價值，他們別無選擇，只能拖欠貸款。由于沒有房屋產權，再融資渠道受到限制，結果次級抵押貸款的違約率急劇上升，特別是可變利率抵押貸款的違約率很高。同時，美國各種金融衍生品對次貸危機起到了推波助瀾的作用，次級貸款及其衍生工具降低了交易成本，增加了風險管理的難度，使許多本來不可能發生的交易成為現實。2007年4月2日，美國第二大次級貸款機構新世紀金融公司宣布破產，標志著美國次級貸款危機大爆發，截至2008年10月份，全美國已經有無數家次級抵押貸款公司宣布停業破產。隨后一批投資銀行因為涉及次級抵押貸款而倒閉，大量的次級債券信用等級下調，大量的企業和基金被迫暫停發債。接下來歐洲金融市場也出現嚴重的震蕩，2008年9月7日，美國聯邦住房金融管理局將出面接管房利美和房地美；不久，美國第三大投資銀行雷曼兄弟銀行申請美國史上最大破產保護，債務逾6130億美元，美國的金融危機像海嘯一樣沖擊著世界金融市場和各國經濟，造成全球經濟下滑和各國經濟危機。

二、美國金融危機對中國經濟的沖擊

世界經濟一體化進程的加速使中國的經濟發展受世界經濟環境的影響越來越大，這種影響不斷通過貿易、金融和國際資本流動等渠道傳遞到中國。早在危機爆發初期，華爾街分析人士就預測，次貸危機損失可能在550億～1100億美元之間。2008年1月，索羅斯宣稱“全球正面臨二戰以來最嚴重的金融危機”，美國次貸金融危機對中國的沖擊會隨時間而不斷加深：

從直接層面看：次貸危機造成中國外匯投資損失150多億。據金融專家宋鴻兵預期：美國次貸危機只是一個引爆器。其背后的48萬億美元的總債務和45萬億美元的財政虧空將是真正的巨型火藥庫。美聯儲以及歐洲、日本央行的聯手海量注入流動性行為，只能“救急”而不能“救窮”。前不久美國第三大投行雷曼兄弟銀行申請破產，美國五大投行倒了三個，由此看出美國的所謂救市，其實就是用美國國債作擔保，一旦國債出問題，中國近兩萬億美元就要變成泡影。

從中國外匯儲備狀況來看：中國的外匯儲備高達1.8千億美元，是世界上外匯儲備最多的國家，而這些外匯儲備，絕大多數以美元資產的方式持有。美國經濟的高跌起伏對中國經濟的影響相當嚴重，國內母公司發生資金不足，外企必回國救主，在中國的數千億美元“熱錢”外逃，必然造成人民幣大幅度貶值，資本撤出還會引起中國股市危機，樓市危機。

從中國外貿依存度來看：中國現在外貿依存度達到65％，出口依存度已經超過35％，而日本和美國在對外經濟發育水平頂點年份，外貿依存度也沒有超過25％的，出口依存度沒有超過15％的。中國作為當今世界空前絕后“全球化”的對外依存經濟體，國內經濟的發展受全球經濟的影響更加明顯。

從中國企業來看。中國的“世界工廠”建立在美國巨大的消費市場之上的，美國經濟走勢直接影響中國產品的銷量，美國次貸金融危機加深，中國必然發生大量企業破產和大量工人失業。統計表明，從利潤增速來看國內規模以上工業企業的利潤增長在2007年全年是36.7％，上半年是43％，而2008年頭兩個月僅為16.5％；美國企業利潤下降1個百分點，中國企業利潤增長下降10個百分點。據亞洲鞋業商會2008年11月的統計，廣東大中型鞋廠已經關閉1 000多家。這種景象一圈圈地波及制衣等整個勞動密集型行業，出現珠三角“多米諾骨倒閉鏈”。

從中國商業銀行來看，據2007年《證券市場周刊》報道，中國內地金融機構止于2006年6月的一個年度內，投資美國次級債高達1075億美元，比2005年同期增長了接近1倍，意味著中國投資者將在次級債市場損失慘重。根據2006年中國各家商業銀行財務數據估算，中行虧損額約38.5億元，建行、工行、交行、招行及中信銀行依次虧損5.76億元、1.20億元、2.52億元、1.03億元、0.19億元。 三、中國政府應對美國次貸金融危機的建議

1擴大內需、調整產業結構、遏制國內經濟發展趨緩。目前，世界經濟跡象表明世界經濟增長放緩的趨勢很難避免，作為世界經濟引擎的美國出現的這場危機將不僅通過金融渠道，還將通過市場需求的緊縮直接傳遞到中國的實體經濟。目前中國經濟外貿依存度高達60％，中國企業的訂單主要集中在歐美市場。一旦這一市場出現問題，訂單大量減少，將直接影響出口企業的生存、工人的收入和國內充分就業。

從中國目前社會來看。通過擴大內需，必須解決消費增長不振，關鍵在于國家提供更多的公共服務，深化社會改革，短期厲行減稅，減輕企業的經營負擔，刺激居民消費意欲；中期理順價格，讓價格信號通過市場配置資源；長期完善社會保障體系，尤其是住房、醫療、養老和教育等改革。總之，一方面現有的財政收入更多地向公共財政傾斜；另一方面加快稅收政策的調整，真正藏富于民、藏富于企。

2深化中國金融體系的創新和完善。中國金融機構通過近幾年的改革，特別是國有銀行改制上市后，國內金融機構在資本充足率、治理結構、盈利水平、風險控制能力等方面有了極大的改觀，但這并非意味著中國的金融體系已經完善。首先，要繼續加強金融創新、拓展中間業務；不斷提高風險控制和風險防范能力，讓創新與銀行本身的風險控制和防范能力相匹配；其次，要繼續推進混業經營，拓寬盈利渠道，同時在發展混業經營的過程中。注重風險在不同業務領域的傳遞，注重構建不同業務之間的風險“防火墻”；另外，不斷完善金融監管體系，減少監管盲區。

3購買美國企業股權深化救市政策。隨著美元貶值。中國持有的美國國債實際收益很可能為負，更嚴重的是，中國購買美國國債，美國政府用國債置換金融機構的不良資產，美國投資者利用資產置換增加的流動性投資于中國，等于用中國高成長性的資產與美國固定收益的資產互換。美國國債是金融資產，僅代表對美元的索償權，由于美國掌握著美元發行權，美元這種貨幣符號事實上可以無限制地制造出來。基于此種客觀情況，中國應從目前的國際金融實際出發深化救市政策，比如中國不宜再購買美國國債，而應鼓勵美國政府開放實物資產和權益類資產的限制，如美孚、微軟、IBM等質地優良的大公司和部分金融企業的股權，允許中國政府或者企業購買。

總之，美國次貸金融危機已經嚴重威脅到世界和中國經濟的發展，中國和美國應該擯棄意識形態上的分歧，加強經濟上的合作，中國政府也應該從中美經濟聯系的角度出發，根據本國國情，在拉動內需的基礎上，充分發揮美國經濟發動機的作用。