——兼論日本的管制性產業金融體制的形成及其向市場化的商業金融體制的轉化

進入新世紀以來，美國和日本的經濟調整成為人們關注的焦點之一。如果說當前美國經濟增長的放緩，是在經歷了持續10年的高速增長后的必然調整的話，那么，日本遲遲不能走不出長達10年的經濟低迷、日本政府用盡增加公共開支、推進經濟重組等各種辦法卻依然難以見效，就不能不讓我們充分關注日本在從日本奇跡到日本病這個艱難的調整過程中的演變與發展軌跡。無論是對于東亞新興市場國家，還是正在處于產業結構調整關鍵階段的中國來說，反思這個過程都有重要的意義，因為日本因為其對于亞洲的巨額投資而直接影響到東亞各國的經濟走勢，同時東亞各國在學習日本模式基礎上形成的東亞模式也正在受到新的國際經濟金融環境的挑戰，其典型代表就是東亞貨幣危機。如何看待和把握日本模式的發展演變趨勢，并及時采取調整措施，是包括中國在內的亞洲各國面臨的共同問題。

2001年新年伊始，日本經濟再次從2000年一度有所復蘇的上升趨勢中走低，經濟增長乏力，日元兌美元和歐元分別下跌到近16個月和10個月的低位，反映投資者看淡日本今年的經濟前景；反映日本經濟走勢的一個重要的經濟指標－失業率也不斷攀升，根據摩根·斯坦利添惠公司預測，到2001年3月31日財政年度末，日本的失業率將沖破5%的心理關口。

一度在全球范圍內創造引人注目的經濟奇跡的日本，現在則被更多的人們視為沉疴不起的重病人。日本的這個10年，無論是對于日本，還是亞洲乃至全球各國，都是值得總結和反思的10年，日本學者將這段時間稱為"第二次戰敗"，從經濟影響來說，這種說法可能夸張，但是也有一定的道理。

我們在此不打算全面分析和討論日本從經濟奇跡到百病纏身的復雜過程。即使僅僅從金融角度的考察，也難免是掛一漏萬的。必須強調，任何經濟模式的成功運行和持續的經濟增長的實現，不可能離開有效率的金融體系的支持。一方面，日本的政府管制性產業金融體制既是日本經濟奇跡形成的一個重要組成部分，是支持日本經濟奇跡的重要力量，另一方面，隨著日本國內產業結構的調整、國際經濟環境的變化，這種管制性的產業金融體系的弊端日益顯露，但是其向市場化的商業金融體制的轉化也受到日本國內既得利益集團等一系列因素的制約，于是，日本的金融體系在新的條件下又成為影響日本經濟增長、或者說能否走出日本病陰影的關鍵因素之一。以金融體系為線索考察日本經濟的演變軌跡，能夠給予我們許多許多啟迪。

基于日本的經濟奇跡所形成的日本模式中，以主銀行體系為代表的、政府嚴格管制下的產業金融體制占有十分重要的地位，這種強調通過政府引導乃至直接管制來滿足政府產業政策優先發展部門的金融需求的產業金融體制在經濟趕超時期有助于動員儲蓄、有助于資本形成，但是這種體制也呈現出顯著的政府過度干預、管制失當、較為封閉以及關系型融資的制度性特征，其中主要可以歸結為關系型融資。所謂關系型融資（relational financing），就是指出資者在一系列事先未確定的情況下，為了將來不斷獲得租金而持續增加對于少數固定借款人的融資。與關系型融資相對的是保持距離型的融資（arm's length financing）。當關系型融資在公司的資金來源渠道中成為主導地位的融資形式時，這種關系型融資就被制度化了。日本的關系型融資的典型代表就是主銀行制度。

在日本經濟起飛階段，以主銀行體制為代表的關系型融資的政府管制性產業金融體制無疑發揮了十分重要的作用。但是，隨著日本經濟的發展成熟和全球經濟一體化的推進，這種產業金融體制難以適應日本經濟結構調整的需要，金融體制開始出現變革，政府的管制開始放松，與此相對應，日本的金融體制開始逐步進入向滿足儲蓄者的資產選擇需求、促進金融市場發展、強調商業盈利、維護金融市場的正常運行為目標的商業金融體制轉化的金融自由化階段。但是，在這個艱難的過程中，由于制度上的路徑依賴，長期形成的管制性產業金融依然對日本的經濟金融運行形成多方面的影響，在傳統的模式下通過產業金融體制投入到制造業的大量金融資產因為制造業的衰微而成為新的金融體制形成和發展的重大約束之一，依附于產業金融體制之上的各種既得利益集團對于金融改革的阻礙也制約了新的金融市場機制的建立。于是，一方面傳統的管制性產業金融體制的弊端在日益顯現，一方面從管制性的產業金融體制向市場化的商業金融體制的轉變也因為種種原因而推進不力，這使得日本的現行金融體制不僅難以有效地支持日本產業結構的調整，而且本身還成為日本經濟走出停滯陰影的制約因素之一。。

一 嚴格管制性的、以主銀行為代表的關系型融資基礎上建立的產業金融體制是支持日本經濟奇跡的重要支柱之一，也是日本經濟從經濟奇跡轉向日本病的的重要金融背景

分析日本的管制性產業金融體制的形成，首先要全面把握日本在經濟奇跡中形成的日本模式，因為日本的金融體制與這種發展模式是密切相關的。從微觀上看，日本模式強調以終身雇傭和年功序列為基礎的、流動性相當低的日本式雇傭制度、以法人相互持股和經營人員利益優先為特點的企業治理結構，銀行體系則是在主銀行相機性監控為特點的框架下介入企業的經營；企業之間則是以保持長期穩定交易關系和系列化為市場特色的、大企業和中小企業穩定合作的企業關系；發展方向上強調以生產優先、制造業優先、出口優先；從政府與企業的關系上，強調市場失敗，從而注重以行業團體等中介組織為紐帶的緊密的政、官、財三角關系，注重政府影響下的間接金融、財政投融資和行政指導等為主要支持手段的產業政策。這是日本的產業金融體系形成的總體背景。

具體來說，日本模式具有以下幾個突出的特點：

（1）在理論基礎上，強調"市場失敗論"并加強政府干預，日本政府干預經濟的范圍和力度遠遠大于歐美，是日本模式的主要特征。僅中央各省廳擁有的許可認可權就多達1萬多項，此外還有無法可據的"行政指導"和"窗口指導"。直至90年代，gdp的40％仍處在政府控制之下，而美國只有6％。

（2）在技術創新方面，強調"后發優勢"和模仿引進，自主的創新能力相對較弱。在工業化方面處于后進的日本，注重積極向歐美國家引進技術和設備，在短時間形成生產能力，甚至能夠通過改良和完善部分地超過歐美。

（3）在處理生產和消費的關系上，強調生產者優先。所謂生產者優先，就是把生產者的利益放在首位，消費者的利益服從于生產者的利益。從金融體系看，為了保證生產者優先，日本建立了對于利率管制、抑制資本市場發展為代表的金融約束體系和間接融資為主導的融資結構，以保證對企業提供低成本的資金以支持大規模的設備投資；主銀行制度強調了融資關系的長期化，日本的財政投融資制度則是以生產性基礎設施為重點。這些制度設計在不同程度上將部分消費者的福利轉移到生產部門。

（4）對于不同規模的企業，強調大企業優先。為了保證大企業優先，首先是主銀行制度以大企業為融資的重點對象，保證大企業優先獲得低成本的資金支持，同時建立了以大企業為核心、中小企業為大企業配套的系列化產業協作體制，同時大企業的職工工資也高于中小企業。

（5）在產業導向上，強調制造業優先。生產者優先的特征和出口導向的戰略體現在戰略部門，必然表現為制造業優先。這不僅是因為制造業是物質生產部門和貿易品生產部門，也是因為制造業的要素生產率提高快，投資效率容易提高，產業擴散度較廣。日本的制造業優先戰略主要是通過政府的產業政策來支持的，而所謂產業政策，重點是通過金融、財政、外匯和外貿等政策的配合來支持建立重化工業的大批量生產體制，以降低成本，提高出口的競爭力。同時對一些劣勢產業部門（主要是農業和第三產業）進行保護，限制這些領域的競爭，其中也就包括限制金融領域的競爭。

（6）在外需和內需的關系上，強調以外需為主，強調以出口主導和"貿易立國"，以保證"追趕現代化"所需的外匯，日本的出口主導與東亞不同，東亞出口主要是為了償還因國內資金不足而引進的外債。日本有力量解決國內資金需要問題，但是不能解決購進昂貴外國技術和設備的外匯問題，因而日本拼命出口價格低廉的輕工業品換取外匯。這就是"貿易立國"的實質。"貿易立國"的實質只不過是"引進技術立國"而已。

從系統角度看，一種社會經濟體制之所以能夠形成并持續下去，是因為構成該種體制的各種制度之間存在著制度的互補性（institutional complementarily），也就是說，一種制度安排的功能會強化另外一些相關制度的功能，從而在制度之間產生一種功能放大的協同效果。從總體角度看，日本模式具有明顯的制度之間的互補性，如上述各個方面實際上都是互相支持和依賴的。僅僅從金融體系和金融制度的發展看，同樣也是如此。

為了配合和支持上述特點的日本模式的順利運行，日本相應地對金融體制進行了嚴格的設計，其重點是選擇了政府管制性的、以主銀行為代表的關系型融資基礎上的產業金融體制。這種產業金融體制在政府的宏觀經濟政策配合下，金融機構通過政府各種正式和非正式的隱含擔保而形成了強大的儲蓄動員能力，而且政府對于利率的管制和對于金融市場準入的嚴格限制，減少了銀行倒閉的風險、并提高了銀行吸收儲蓄的能力。同時，這種產業金<