［摘要］文章首先對(duì)改革開放以來，我國(guó)在不同歷史時(shí)期的兩輪大規(guī)模不良資產(chǎn)處置背景和隨之產(chǎn)生的兩類不良資產(chǎn)處置公司―――金融資產(chǎn)管理公司、國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司的產(chǎn)生進(jìn)行了簡(jiǎn)述，指出前后兩輪大規(guī)模不良資產(chǎn)處置的宏觀環(huán)境與市場(chǎng)格局的差異;其次，以市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股方式處置不良資產(chǎn)為例，總結(jié)了國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司在處置不良資產(chǎn)方面的優(yōu)越性;再次，從道德風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、抵押風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)維度，分析了現(xiàn)階段國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司在處置不良資產(chǎn)方面的主要風(fēng)險(xiǎn);最后，針對(duì)上述問題提出了四點(diǎn)建議，即以市場(chǎng)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)為導(dǎo)向、圍繞經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、探索并建立科學(xué)考核機(jī)制以推進(jìn)內(nèi)部改革、強(qiáng)化相關(guān)能力，應(yīng)在債轉(zhuǎn)股時(shí)爭(zhēng)取“先手”和“后手”以避免出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失，需在轉(zhuǎn)股后加強(qiáng)對(duì)轉(zhuǎn)股企業(yè)重大事項(xiàng)的管控和人事話語權(quán)以減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失，積極探索并改革資產(chǎn)管理與處置所涉及的有關(guān)決策流程及相關(guān)政策。

［關(guān)鍵詞］金融資產(chǎn)管理公司;國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司;不良資產(chǎn)處置

長(zhǎng)期以來，金融資產(chǎn)管理公司通過不良資產(chǎn)處置，發(fā)揮著化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定、救助問題企業(yè)、金融風(fēng)險(xiǎn)的“防火墻”等重要作用。按照中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》(中發(fā)〔2015 〕22 號(hào))、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于改革和完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制的若干意見》(國(guó)發(fā)〔2015 〕63 號(hào))中的有關(guān)要求和部署，為加快推進(jìn)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改革試點(diǎn)工作，2018 年國(guó)務(wù)院又印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司改革試點(diǎn)的實(shí)施意見》(國(guó)發(fā)〔2018 〕23 號(hào));其中明確了國(guó)有資本投資公司、運(yùn)營(yíng)公司改革試點(diǎn)的主要內(nèi)容，包括功能定位、組建方式、授權(quán)機(jī)制、治理結(jié)構(gòu)、運(yùn)行模式及監(jiān)督與約束機(jī)制等。其中，功能定位一項(xiàng)明確指出，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司均為在國(guó)家授權(quán)范圍內(nèi)履行國(guó)有資本出資人職責(zé)的國(guó)有獨(dú)資公司，是國(guó)有資本市場(chǎng)化運(yùn)作的專業(yè)平臺(tái)。國(guó)有資本投資公司主要以服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、優(yōu)化國(guó)有資本布局、提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力為目標(biāo)，國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司主要以提升國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)效率、提高國(guó)有資本回報(bào)為目標(biāo)。

1 兩輪大規(guī)模不良資產(chǎn)處置背景和兩類不良資產(chǎn)處置公司產(chǎn)生的背景簡(jiǎn)述

改革開放以來，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展從高速、到中高速、再到進(jìn)入新常態(tài)，以及我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐漸完善和形成、金融行業(yè)發(fā)展逐步現(xiàn)代化，我國(guó)不良資產(chǎn)的產(chǎn)生背景、政策背景也在不斷發(fā)生變化。自從20 世紀(jì)末亞洲金融危機(jī)爆發(fā)、我國(guó)不良資產(chǎn)問題逐漸暴露，我國(guó)逐步開啟了大規(guī)模不良資產(chǎn)處置進(jìn)程;通過分析1999 年至今的不良資產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，1999 ―2008 年，我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款率和不良貸款余額呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢(shì)，但從2012 年至今，該組數(shù)據(jù)則基本呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢(shì)。綜合來看，2008 ―2012 年是劃分不良資產(chǎn)處置周期的分水嶺，按照時(shí)代背景和處置機(jī)構(gòu)可將我國(guó)不良資產(chǎn)處置進(jìn)程大致劃分為如下兩輪，并隨即產(chǎn)生了兩類不良資產(chǎn)處置公司。

1.1 第一輪可界定為1999 ―2008 年，以金融資產(chǎn)管理公司為主角，并劃分為兩個(gè)階段

第一階段在1999 ―2000 年，這一階段的主要特征是“國(guó)有銀行首輪注資+不良剝離”。1997 年年底，四大國(guó)有銀行資本充足率僅為3.5%，遠(yuǎn)低于巴塞爾協(xié)議8%的最低要求。1999 年，國(guó)家以注資、央行再貸款形式成立了四大金融資產(chǎn)管理公司―――東方、華融、長(zhǎng)城、信達(dá)，也就是常說的四大資產(chǎn)管理公司(AssetManagementCompanies，AMC);到2000 年8 月月底，四大AMC先后完成1.4 萬億元不良貸款的剝離與收購工作，使得四大國(guó)有銀行不良貸款率下降了超過10 個(gè)百分點(diǎn)。第二階段在2004 ―2008 年，這一階段的主要特征是“國(guó)有銀行股改+二次注資+不良剝離”。截至2002 年年末，四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款余額仍高達(dá)2 萬億元，不良率高達(dá)23.11%。為了配合四大行的改制上市，四大AMC于2004 ―2008 年對(duì)四大行的不良貸款再次進(jìn)行大規(guī)模剝離。不良貸款余額從2003 年的2.54 萬億元下降至2008 年的0.56 萬億元，不良貸款率從19.6%下降到2.42%，資本充足率從3%上升至11.3%。

1.2 第二輪可界定為2012 年至今，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司逐步落地

由于金融機(jī)構(gòu)信貸資金的“資源錯(cuò)配”“期限錯(cuò)配”呈現(xiàn)全國(guó)性、多行業(yè)的分布特征，自2012 年至今，我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款率和不良貸款余額基本上又呈現(xiàn)了持續(xù)上升的態(tài)勢(shì)，因經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行壓力大、產(chǎn)能過剩、杠桿高企帶來的新一輪不良處置現(xiàn)已拉開序幕。自黨的十八屆三中全會(huì)明確提出:“完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制，以管資本為主加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管，改革國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制，組建若干國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司”以來，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》(中發(fā)〔2015 〕22 號(hào))、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于改革和完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制的若干意見》(國(guó)發(fā)〔2015 〕63 號(hào))等對(duì)改組組建國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司提出了具體要求。2016 年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也明確提出了要加快國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)的要求。一批資本實(shí)力厚、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司已經(jīng)或即將落地，其將成為本輪資產(chǎn)處置進(jìn)程的主角。對(duì)比第一輪不良資產(chǎn)處置，本輪實(shí)施機(jī)構(gòu)所處司法體質(zhì)更為健全、組包方式更為靈活、處置模式更加多樣化、參與競(jìng)爭(zhēng)群體較多，回現(xiàn)方式大多為通過抵押物的變現(xiàn)或債務(wù)重組;所選擇處置資產(chǎn)相對(duì)優(yōu)質(zhì)，貸款手續(xù)相對(duì)規(guī)范、抵押物充足，但涉及民間借貸、其他債權(quán)等偏多;所處經(jīng)濟(jì)周期不同，第一輪是處于我國(guó)經(jīng)濟(jì)上升期，資產(chǎn)一直快速升值，本輪處于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新常態(tài)，短期內(nèi)資產(chǎn)價(jià)值升值空間可能較小。

2 國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司在處置不良資產(chǎn)方面的優(yōu)越性

在國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司處理不良資產(chǎn)的過程中，展現(xiàn)了以市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股方式處置不良資產(chǎn)的優(yōu)越性，下文將以市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股為例，對(duì)此進(jìn)行闡述。

2.1 更具備產(chǎn)業(yè)再生能力

市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股基本運(yùn)作模式是實(shí)施機(jī)構(gòu)通過市場(chǎng)化選擇債權(quán)和相應(yīng)被轉(zhuǎn)股企業(yè)，實(shí)施機(jī)構(gòu)采用貨幣或其他方式來購買債權(quán)，從而通過債轉(zhuǎn)股取得被轉(zhuǎn)股企業(yè)股權(quán)的過程。在這一過程中，能夠使債權(quán)方解除全部或者部分資金減值風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施機(jī)構(gòu)能夠獲得轉(zhuǎn)股企業(yè)的部分股份，被轉(zhuǎn)股企業(yè)能夠依賴獲得的資金進(jìn)行不良資產(chǎn)的處置;更重要的是可通過這一方式來促進(jìn)被轉(zhuǎn)股企業(yè)采取的有效措施以改善自身的經(jīng)營(yíng)狀況，從而使被轉(zhuǎn)股企業(yè)扭虧為盈、實(shí)現(xiàn)持續(xù)性的良好發(fā)展。

2.2 更有利于不良資產(chǎn)的良性剝離

不良資產(chǎn)處置的產(chǎn)業(yè)鏈上，金融資產(chǎn)管理公司是通過被動(dòng)接收銀行和其他債權(quán)人所退出的不良資產(chǎn);而國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司主要是通過主動(dòng)參與管理的方式帶來效益，從而進(jìn)行不良資產(chǎn)處置。前者主要側(cè)重的是結(jié)果性導(dǎo)向的財(cái)務(wù)接收，通過債務(wù)重組等方式減輕資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)擔(dān)。為了盡快完成不良資產(chǎn)剝離的行政命令，通常以不良資產(chǎn)證券化方式，盤活存量金融資產(chǎn)，增強(qiáng)信貸資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。而后者本身就是投資性企業(yè)，具備國(guó)有背景，即同時(shí)具備效益化和公益性的雙重特點(diǎn)，因此更有利于不良資產(chǎn)的良性剝離。

2.3 有更多機(jī)會(huì)與動(dòng)力參與被轉(zhuǎn)股企業(yè)的公司治理

通過市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司降低了被轉(zhuǎn)股企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和企業(yè)負(fù)擔(dān)，同時(shí)其可獲得參與被轉(zhuǎn)股企業(yè)公司治理的機(jī)會(huì);被轉(zhuǎn)股企業(yè)負(fù)債的另類轉(zhuǎn)嫁，也使得獲得被轉(zhuǎn)股企業(yè)股份的國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司擁有更多動(dòng)力來參與被轉(zhuǎn)股企業(yè)的經(jīng)營(yíng)治理，從而有利于被轉(zhuǎn)股企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的改善。

2.4 人、資退出更加通暢

實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股后，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司在進(jìn)行被轉(zhuǎn)股企業(yè)的人員優(yōu)化和安置時(shí)，人事管理均屬于同一干部管理體系，容易形成比較便利的退出渠道;在資產(chǎn)管理方面，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司進(jìn)行資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)時(shí)不需要經(jīng)過國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)備案，操作成本較金融資產(chǎn)管理公司更低。

2.5 更有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、淘汰落后產(chǎn)能、推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的實(shí)施

作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要工具，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股與政策性債轉(zhuǎn)股最大的區(qū)別就是其市場(chǎng)化，通過市場(chǎng)來篩選有發(fā)展前景的被轉(zhuǎn)股企業(yè)。國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司作為國(guó)家授權(quán)經(jīng)營(yíng)國(guó)有資本的公司制企業(yè)實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，必然會(huì)更有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、更有利于落后產(chǎn)能的淘汰，推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的實(shí)施。

3 國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司在處置不良資產(chǎn)方面的風(fēng)險(xiǎn)

3.1 道德風(fēng)險(xiǎn)

實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股時(shí)，受益最大的是被轉(zhuǎn)股企業(yè)，因其多是暫時(shí)面臨財(cái)務(wù)困境、急需大量資金來幫助其渡過困境的企業(yè);雖然在市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股之前，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司肯定會(huì)授權(quán)第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)對(duì)待定轉(zhuǎn)股企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，縱然運(yùn)用多重措施，也很可能在轉(zhuǎn)股企業(yè)與國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司間存在信息不對(duì)稱情況。如果兩方關(guān)系不對(duì)等，可能就會(huì)引發(fā)尋租行為，極易造成道德風(fēng)險(xiǎn)，使得國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司判斷失誤，從而導(dǎo)致資金安全性受到威脅。

3.2 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要針對(duì)的是被轉(zhuǎn)股企業(yè)在實(shí)施債轉(zhuǎn)股后經(jīng)營(yíng)狀況得不到預(yù)期改善的風(fēng)險(xiǎn)，如果出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)得不到改善情況，很可能會(huì)衍生出其他風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，其根本目的并非取得分紅，而是通過對(duì)被轉(zhuǎn)股企業(yè)不良資產(chǎn)的處置、恢復(fù)經(jīng)營(yíng)狀況后帶來股權(quán)價(jià)值提升得到比正常情況下同等條件更高的利潤(rùn)。

3.3 抵押風(fēng)險(xiǎn)

被轉(zhuǎn)股企業(yè)從商業(yè)銀行貸款，一般會(huì)采用抵押或質(zhì)押的方式，當(dāng)商業(yè)銀行將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司進(jìn)行債轉(zhuǎn)股時(shí)，隨即債權(quán)被消滅，抵押權(quán)也不復(fù)存在。如被轉(zhuǎn)股企業(yè)為改善其經(jīng)營(yíng)狀況，利用原抵押物再次進(jìn)行融資，一旦該企業(yè)再次出現(xiàn)問題，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司可能面臨極高的風(fēng)險(xiǎn)。

4 國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司在處置不良資產(chǎn)方面的建議

4.1 以市場(chǎng)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)為導(dǎo)向，圍繞經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，探索并建

立科學(xué)考核機(jī)制，以推進(jìn)內(nèi)部改革、強(qiáng)化相關(guān)能力無論是國(guó)有資本投資公司還是國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，均為以市場(chǎng)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式投資實(shí)業(yè)、擁有股權(quán)并通過資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和管理實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本保值增值為其核心定位及企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)。為實(shí)現(xiàn)這個(gè)定位和目標(biāo):首先，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司需以市場(chǎng)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式發(fā)現(xiàn)有轉(zhuǎn)股價(jià)值的目標(biāo)企業(yè)，并通過調(diào)查分析、轉(zhuǎn)股談判等過程以合適的成本獲得被轉(zhuǎn)股企業(yè)的股權(quán)和相應(yīng)的管理權(quán);其次，需對(duì)被轉(zhuǎn)股企業(yè)中相關(guān)的資產(chǎn)、負(fù)債、經(jīng)營(yíng)等問題進(jìn)行解決，從而轉(zhuǎn)變被轉(zhuǎn)股企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、使被轉(zhuǎn)股企業(yè)的股權(quán)或相關(guān)資產(chǎn)價(jià)值獲得提升;之后，以合理溢價(jià)對(duì)被轉(zhuǎn)股企業(yè)的股權(quán)或相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行處置，或是對(duì)較為優(yōu)質(zhì)、發(fā)展?jié)摿Υ蟮霓D(zhuǎn)股企業(yè)股權(quán)進(jìn)行持有以獲得分紅收益，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。同時(shí)，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司需招募和培養(yǎng)相關(guān)專業(yè)人才、組織建立相應(yīng)的團(tuán)隊(duì)，以市場(chǎng)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)為導(dǎo)向，探索并建立科學(xué)考核機(jī)制，以推進(jìn)內(nèi)部改革、強(qiáng)化自身相關(guān)能力的建設(shè)，促進(jìn)新一輪國(guó)有企業(yè)改革的更有效探索和嘗試，進(jìn)而向?qū)崿F(xiàn)對(duì)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行高效配置的目標(biāo)邁進(jìn)。

4.2 為避免道德風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失，應(yīng)在債轉(zhuǎn)股時(shí)爭(zhēng)取“先手”和“后手”

在進(jìn)行市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股時(shí)，在債轉(zhuǎn)股企業(yè)與實(shí)施機(jī)構(gòu)中通常會(huì)存在信息不對(duì)稱的情況，極易導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不能得到改善，甚至出現(xiàn)在債轉(zhuǎn)股完成后的一段時(shí)間內(nèi)再次出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)、實(shí)施機(jī)構(gòu)不能按計(jì)劃收回資金，致使實(shí)施機(jī)構(gòu)的資金安全性受到較大威脅。那么在實(shí)施債轉(zhuǎn)股前，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)進(jìn)行深入、詳盡的盡職調(diào)查就顯得十分關(guān)鍵，這樣的盡職調(diào)查應(yīng)不僅體現(xiàn)在做一次通常性的審計(jì)和評(píng)估，而且應(yīng)做一次涉及資產(chǎn)、負(fù)債、企業(yè)投資決策機(jī)制、運(yùn)轉(zhuǎn)模式、業(yè)務(wù)前景、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、資金計(jì)劃制訂、主要領(lǐng)導(dǎo)及核心人員等的全方位、務(wù)實(shí)的盡職調(diào)查;如在盡職調(diào)查的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)過往的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，存在設(shè)立的投資決策機(jī)制不科學(xué)、投資決策中有較強(qiáng)隨意性、運(yùn)轉(zhuǎn)模式混亂、管理制度形同虛設(shè)、主營(yíng)業(yè)務(wù)前景差、主要領(lǐng)導(dǎo)及核心人員能力差且德不配位現(xiàn)象嚴(yán)重等問題凸顯，且盡職調(diào)查結(jié)果顯示債轉(zhuǎn)股企業(yè)對(duì)所出現(xiàn)的問題沒有明顯改革的強(qiáng)烈意愿和糾正問題的可能時(shí)，應(yīng)在債轉(zhuǎn)股談判時(shí)爭(zhēng)取主動(dòng)，爭(zhēng)取在轉(zhuǎn)股后獲得被轉(zhuǎn)股企業(yè)更多的股份和話語權(quán)，從而使自己有能力在企業(yè)債轉(zhuǎn)股后推動(dòng)被轉(zhuǎn)股企業(yè)改善上述可能出現(xiàn)的問題;同時(shí)，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司應(yīng)對(duì)解決相關(guān)問題所要付出的成本進(jìn)行盡可能全面和詳細(xì)的測(cè)算，在轉(zhuǎn)股談判時(shí)，使解決相關(guān)問題預(yù)計(jì)要付出的成本在轉(zhuǎn)股對(duì)價(jià)或轉(zhuǎn)股比例中得以體現(xiàn)。此所謂在債轉(zhuǎn)股時(shí)應(yīng)爭(zhēng)取的“先手”。所謂“后手”，則避免“先手”博弈后仍發(fā)現(xiàn)存在因道德風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致?lián)p失的可能時(shí)，保留可再次進(jìn)行博弈的手段。國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司在債轉(zhuǎn)股談判時(shí)，可與計(jì)劃債轉(zhuǎn)股企業(yè)及其股東(或?qū)嶋H控制人)進(jìn)行協(xié)商并簽訂相應(yīng)對(duì)賭協(xié)議，債轉(zhuǎn)股企業(yè)及其原股東(或原實(shí)際控制人)應(yīng)拿出更多股權(quán)或抵押物作為對(duì)可能出現(xiàn)的道德風(fēng)險(xiǎn)損失的補(bǔ)償。

4.3 為減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失，需在轉(zhuǎn)股后加強(qiáng)對(duì)轉(zhuǎn)股

企業(yè)重大事項(xiàng)的管控和人事話語權(quán)對(duì)可能面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司如欲在回購協(xié)議規(guī)定期限內(nèi)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股企業(yè)回購股權(quán)、滿足投資回報(bào)率要求、防止對(duì)資金鏈造成較大影響甚至斷裂，需高度重視在實(shí)施債轉(zhuǎn)股后的博弈。接收并管理一家企業(yè)，重點(diǎn)管理的是企業(yè)的“錢”與“人”，尤其是企業(yè)中的“人”。眾所周知，一家企業(yè)中如存在很多“蛀蟲”與“寄生蟲”，那么縱然有再好的稟賦也終將會(huì)被吃垮。如此，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司在轉(zhuǎn)股一家企業(yè)后，對(duì)其管理團(tuán)隊(duì)、核心團(tuán)隊(duì)的組織和建設(shè)就尤為重要。因被轉(zhuǎn)股企業(yè)的原有企業(yè)性質(zhì)、管理?xiàng)l線、股東組成、公司章程等都有可能限制國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司對(duì)企業(yè)轉(zhuǎn)股后的人事話語權(quán)，故在決定轉(zhuǎn)股前及在轉(zhuǎn)股談判中，需對(duì)此進(jìn)行關(guān)注，同時(shí)對(duì)核心崗位人員進(jìn)行詳盡的盡職調(diào)查，并爭(zhēng)取通過有關(guān)措施獲得對(duì)被轉(zhuǎn)股企業(yè)在轉(zhuǎn)股后的企業(yè)管理和核心團(tuán)隊(duì)組成環(huán)節(jié)的提名權(quán)或提名否決權(quán)。

4.4 積極探索并改革資產(chǎn)管理、處置所涉及的有關(guān)決策流程及相關(guān)政策

國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司對(duì)于所處置資產(chǎn)的處置周期不宜過長(zhǎng)，以免國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司成為“接包袱”的對(duì)象，甚至成為“爛攤子集中營(yíng)”。國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司在進(jìn)行不良資產(chǎn)管理和處置行為時(shí)，是否要完全遵循對(duì)正常經(jīng)營(yíng)國(guó)有企業(yè)所制定的國(guó)有資產(chǎn)處置的辦法;如完全遵循，有時(shí)就要花費(fèi)很大精力、很多時(shí)間和內(nèi)部成本去進(jìn)行低效、非主業(yè)、質(zhì)量低、負(fù)擔(dān)重、落后產(chǎn)能資產(chǎn)的處置，從而在一定程度上起到遲滯問題解決、延緩資產(chǎn)處置進(jìn)度、降低國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)效率的作用。為解決這樣的問題，建議在本次國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)中，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司及有關(guān)機(jī)構(gòu)在完善國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管方式、建立市場(chǎng)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的方向上，深入探索和研究，在防止利益輸送和尋租行為產(chǎn)生、提高資產(chǎn)處置進(jìn)度的前提下，探尋快速對(duì)低質(zhì)、無效資產(chǎn)處置的決策機(jī)制和以總標(biāo)的進(jìn)行整合優(yōu)化效果進(jìn)行考量的考核機(jī)制，推動(dòng)制定適合對(duì)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司進(jìn)行管理并使其遵循的相關(guān)國(guó)有資產(chǎn)管理和處置的決策流程和政策，以更大程度地提高國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)效率。

5 結(jié)論

綜上所述，金融資產(chǎn)管理公司與國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司在處置不良資產(chǎn)的過程中存在著諸多差異，但是總體上來說，以國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司為平臺(tái)，處置不良資產(chǎn)的結(jié)果更有利于企業(yè)的持續(xù)性發(fā)展。本次國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)，主要積極探索的首先是發(fā)展國(guó)有資本專業(yè)化運(yùn)營(yíng)和有效的投資運(yùn)營(yíng)模式;其次是探索國(guó)資管理部門與企業(yè)的關(guān)系、完善國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管方式;最后是推進(jìn)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司內(nèi)部改革、探索市場(chǎng)化的企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制。基于此，本文提出了探索并建立科學(xué)考核機(jī)制、在債轉(zhuǎn)股時(shí)爭(zhēng)取“先、后手”、加強(qiáng)對(duì)轉(zhuǎn)股企業(yè)重大事項(xiàng)的管控和人事話語權(quán)、積極探索并改革資產(chǎn)管理、處置所涉及的有關(guān)決策流程及相關(guān)政策的四條建議，希望能在國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司處置不良資產(chǎn)和實(shí)際工作中有所幫助。

［1 ］李曉廣.國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司管理機(jī)制研究［J］．中國(guó)產(chǎn)經(jīng)，2020(2):103 －105.

［2 ］朱躍.發(fā)揮好國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司的功能作用［N］．學(xué)習(xí)時(shí)報(bào)，2019 －12 －16(4)．