摘要：隨著電力行業發展和市場化改革的深入，我國電力企業亟待建立起相應的現代業績評價體系，衡量和評價電力企業真實業績，來面對開放市場帶來的挑戰。經濟增加值（EVA）既能對價值和價值增值進行科學的度量，又能對企業業績狀況做出判斷評價、對業績管理提供支持，因此自問世以來引起廣泛關注和認同。文章闡述了EVA的基本理論和管理理念，并聯系實際初步探討EVA在我國電力企業業績評價發揮的作用。

關鍵詞：經濟增加值；業績評價；電力企業

一、電力企業業績評價概述

企業業績評價是指按照企業目標設計相應的評價指標體系，根據特定的評價標準，采用特定的評價方法，對企業一定經營期間的經營業績做出客觀、公正和準確的綜合判斷。開展企業業績評價，有利于企業相關利益方綜合了解企業經營狀況及其發展變化趨勢，有利于企業建立和健全激勵和約束機制，提高企業經營管理水平和綜合競爭能力。

處于不同行業聚集不同資源的企業，生產經營盈利方式各異，應采取適合企業自身的業績評價方式。電力生產和管理的特性決定了電力企業的業績評價有與其他行業不同的特殊性：具有公用事業、工業和服務業以及國有企業為主的特點，又有壟斷環節的特點；必須以安全可靠、節能環保為基礎；不同的電源結構造成的績效的自然差異；與宏觀經濟走勢密切相關的長周期性；投資回收期比較長的特征，而且受上下游產業的聯動性影響很大。

在電力行業不斷發展和改革的過程中，電力企業業績評價模式與方法也在不斷地發展變化：從政企不分時的高度關注生產性和安全性績效指標，到注重企業財務業績指標；從電力市場化改革過程初期提出法人資本金效績評價體系，到國資委成立后注重利潤指標的絕對值和相對值的考核，引入利潤總額和凈資產收益率這兩項基本指標；隨著電力行業市場化改革不斷深入，電力上市公司不斷出現，電力企業價值尤其是市場價值更加受到關注。如何衡量及評價新時期電力企業業績，不斷地適應電力發展與改革的新形勢，是電力企業管理人員必須面臨的挑戰。EVA是一個新興的管理工具，同時也是一種創新的管理理念，其蘊含的股東價值最大化及衡量企業真實業績的思想，恰好適應新時期市場對電力企業業績評價的要求，同時也可向電力企業經營管理者反映企業真實經營成果，使其更好地進行戰略決策。

二、EVA能夠反映電力企業真實收益

EVA是經濟增加值（EconomicValueAdded）的簡稱，其思想精髓在于追求企業經濟利潤（economicprofit），只有從凈利潤中扣除投入資本需付出的利息，得到的才是實際意義上的利潤。其計算公式為：

EVA=NOPAT-kw×（NA）

NOPAT代表稅后經營利潤，是以會計期末的營業利潤為基礎，根據資產負債表進行調整得到的，包括利息和其他與資金有關的償付。當利息支付轉化為收益后，也要考慮扣稅，這與會計報表中的凈利潤是不同的。

NA代表資本投入額，包括股權資本和債務資本，是對企業會計賬面價值進行調整的結果。這一指標是企業經營實際占用的資本額，與總資產、凈資產等概念不同。

kw代表加權平均資本成本，反映企業股東和債權人對企業的資本投入情況，計算公式為：

其中：DM為企業負債總額的市場價值；EM為企業所有者權益的市場價值；kD為負債的稅前成本；T為企業的邊際稅率；kE為所有者權益的成本。

從上述公式可以看出，EVA與傳統的財務業績評價指標如銷售利潤率、凈資產收益率等不同，它考慮了對所有者投入資本所應獲得的投資機會報酬的補償，量化了企業能夠提供給投資者的增值收益，消除了傳統利潤計算中對債務資本使用的有償性和所有者資本使用的無償性的差別對待。EVA是企業在滿足債務資本提供者（即債權人）和權益資本提供者（即所有者）的投資機會報酬之后的剩余利潤。這種利潤實質上才是屬于所有者所有的真實利潤，也就是經濟學上所說的經濟利潤。

現行財務會計只確認和計量債務資本，權益資本只是作為收益分配處理，使得對外報告的凈收益實際包括兩部分：權益資本成本和真實利潤。只有補償股東資金的成本后的利潤才是真正的收益。這容易讓資本使用者產生權益資本是免費資本的幻覺，結果可能造成企業經營者不重視資本的有效使用，造成權益資本的浪費，還可能導致管理者的短期行為和利用對會計信息的壟斷將信息優勢轉變為個人利益等弊端，以至于出現投資失誤、盲目建設、效率低下等不符合企業長期利益的決策行為。

三、EVA克服傳統財務業績評價體系的缺陷

在傳統財務體系下，財務報告受通用公認會計準則（General Accepted Accounting Principles，簡稱GAAP）的指導影響，會產生“會計失真”的問題。

第一，會計準則的保守性造成會計失真。例如，會計準則要求把研發費用、員工培訓等無形資產的支出列為費用，計入當期損益，而這些費用實質上能為企業長期經營發展帶來效益，這種財務處理方式不符合企業真實經濟狀況。

第二，會計分期造成會計失真。例如，折舊的安排和準備賬項的計提常常具有很強的主觀性，不同會計分期的財務業績因而失真。

第三，企業內部費用攤銷及內部轉移定價也會造成會計失真。

為了盡可能消除會計失真給業績反映帶來的影響，EVA的推廣公司STERN-STEWART提出了多達164項針對GAAP的調整事項。而在實際應用中，一般常見的調整在5至10項左右，且進行會計調整時應保持謹慎的態度。常見的調整事項包括對研發費用、折舊費用、財務費用、會計準備等的調整，企業應該結合自身實際情況選擇適合的調整方案。對公開的會計報表進行調整得到的結果是稅后經營利潤（NOPAT）及資本投入額（NA），結合加權平均資本成本（kW）計算得出了EVA，能夠更準確地反映企業的業績，避免了傳統會計制度下會計信息反映和處理的局限性。

電力企業多年來業績評價體系一直是根據現行會計準則和會計制度計算的凈利潤指標為主，包括總資產收益率、凈資產收益率、投資收益率等指標在內的體系。2001年國電公司提出了《國家電力公司法人資本金效績評價體系》，其選擇的核心指標是凈資產收益率，仍然是以會計利潤為基礎，難以真實反映電力企業的經營業績，因此效果并不令人滿意。而在2007年1月29日，國資委正式發布了新修訂的《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》（以下簡稱《辦法》）。該《辦法》等配套辦法鼓勵和積極推進企業使用EVA指標進行年度經營業績考核，引導中央企業不斷增強資本成本和價值創造的理念，關注企業價值創造，轉變經濟增長方式，提高可持續發展能力。計算辦法：

經濟增加值（EVA）：EVA=稅后凈營業利潤-資本成本=稅后凈營業利潤-調整后資本×平均資本成本率

平均資本成本率（WACC）參考當期十年期國債利率水平確定，暫按4.1%計算。

稅后凈營業利潤（NOPAT）=凈利潤+少數股東損益+財務費用×（1-所得稅率）

調整后資本=平均所有者權益+平均少數股東權益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程 其中：

平均無息流動負債=平均流動負債合計-平均短期借款-平均一年內到期的長期負債

在中國電力企業從計劃壟斷型向競爭開放型進行跨越式轉變的背景下，運用EVA衡量和考核電力企業價值創造，既是面向電力行業體制改革的主動應對措施，也是市場經濟體制下監管機制（包括國家監督）的迫切要求。

四、EVA促使管理者與股東利益一致

EVA理論還淵源于美國管理學家邁克爾·詹森和威廉·麥柯靈關于委托代理理論的開創性研究。該理論認為，管理人員可能背離股東利益行事，因此股東需要承擔監督管理人員行為的成本，特別要使用能將管理人員與股東利益更緊密結合的薪酬體系。“要什么就考核什么”是激勵考核的一句格言，為了消除投資者的需求與管理人員的經營結果不一致的情況，需要根據投資者的目標來設置考核機制和給予管理者的回報。在股東價值最大值的企業根本目標下，需要根據企業EVA結果實施考核。這樣做的好處是顯而易見的，Al·埃巴認為，“（EVA獎勵機制）賦予管理者與股東一樣的關于企業成功與失敗的心態。由于像回報股東那樣去回報管理人，EVA獎勵計劃使管理人像股東那樣思維和行動。”

計劃經濟時期電力企業的資本投入全部或絕大部分來自國家，國家是國有電力企業的大股東，電力企業高層管理人員主要由上級機關任命，難以真正實現經營權和所有權的分離。經歷電力行業新一輪改革后，新改組后的電力企業，是以國有資本、法人資本和集體資本為基礎；隨著改革的深入，股份制資本的比重將逐步擴大。從某種程度上講，電力企業改革是公司法人治理結構的改革，以提高電力企業及其成員的競爭能力和效率。而與公司法人治理結構有關的業績評價工作主要集中在以下幾個方面：一是要設計一套切實可行的經濟指標考核評價體系，并嚴格與管理層收入掛鉤。二是對企業高層管理人員的收入實施有效的財務監控。這也是西方法人治理結構和社會輿論的一個熱點問題。在西方，企業高層人員的收入之所以會成為廣泛關注的焦點，是因為沒有與股東價值掛鉤所增加的薪金，損害了股東的利益。三是推動建立股東價值最大化機制，盡可能減少“吃成本”的現象。

顯然，EVA恰能滿足上述要求，它具有將經營者利益與股東利益聯系起來，使股東的利益與經營者利益一致的功能，利用EVA指標體系，不僅能有效地保障出資人的利益，而且能成功地衡量電力企業的業績。具體地，應針對電力企業自身特點設置EVA考核指標，如EVA絕對值、EVA增加值和增長幅度等，將EVA指標的完成情況與經營者的收入掛鉤，使經營者認識到，增進自己利益的唯一方式就是使EVA持續不斷地改善，為股東創造更多的財富，促進企業長遠發展。在EVA激勵體制下，經營者要為所擁有及使用的資本支付相應的費用，所以他們會更加理智的使用資本，將不能創造價值的運營項目和資產放棄，更加有效地運用資本。

近年來，我國電力企業的激勵制度逐漸實現了由重補償向重激勵的方向轉變，年薪制、股票期權制等分配制度已被越來越多的企業所認知和采納。但是再好的激勵制度沒有科學的評價體系為后盾也是枉然。因此，以EVA為基礎的電力企業激勵制度，真正使企業利益和管理集團利益趨同，使管理人員為了自身利益而更愿意為電力企業創造更多的財富。

五、結束語

關注價值增值，以股東價值最大化為目標導向是EVA理論的核心，衡量和評價企業的真實收益使EVA能夠對企業業績做出最準確恰當的評價，站在股東角度定義企業財富使經營者與股東利益一致，約束經營者損害股東權益資本的不合理行為。在電力企業尋求提升現代化水平，不斷推進市場化改革，及應對市場經濟監管機制的挑戰的過程中，EVA將是一種新型而有效的管理手段，值得我們進一步研究和推廣，真正讓EVA在企業業績評價和管理中發揮出它有效的作用。

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