三、評(píng)價(jià)與未來(lái)研究方向 從上述有關(guān)信息披露經(jīng)濟(jì)后果的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)來(lái)看，公司的信息披露確實(shí)能夠減少信息不對(duì)稱，公司信息披露的數(shù)量越多，質(zhì)量越高，信息不對(duì)稱程度越低；但對(duì)于信息披露是否能夠降低資本成本和提高資源配置效率，國(guó)內(nèi)外研究者并未得到一致結(jié)論。國(guó)內(nèi)外研究者采用規(guī)范和實(shí)證研究方法，從多個(gè)研究視角較為全面地分析了公司信息披露所具有的經(jīng)濟(jì)后果，為公司管理層進(jìn)行信息披露提拱了理論支持和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。但是，筆者認(rèn)為當(dāng)前關(guān)于信息披露的經(jīng)濟(jì)后果的研究還存在以下不足之處，未來(lái)的研究者可以考慮從這些方面進(jìn)一步深入和發(fā)展關(guān)于信息披露經(jīng)濟(jì)后果的后續(xù)研究。 （一）研究信息披露對(duì)債務(wù)資本成本和資源配置效率影響的較少，很難判斷信息披露是否真正具有降低債務(wù)資本成本和提高資源配置效率的經(jīng)濟(jì)后果 從上述基于資本成本和資源配置效率視角的研究可以看出，考察公司的信息披露對(duì)債務(wù)資本成本和資源配置效率影響的文獻(xiàn)很少（研究信息披露對(duì)債務(wù)資本成本影響的文獻(xiàn)只有一篇，研究信息披露對(duì)資源配置效率影響的文獻(xiàn)有三篇），并且在僅有的三篇關(guān)于信息披露對(duì)資源配置效率影響的文獻(xiàn)中，研究者們也沒(méi)有得到一致結(jié)論。因此，根據(jù)現(xiàn)有的四篇文獻(xiàn)，我們很難判斷信息披露是否真正具有降低債務(wù)資本成本和提高資源配置效率的經(jīng)濟(jì)后果。未來(lái)的相關(guān)研究應(yīng)豐富和發(fā)展有關(guān)信息披露對(duì)債務(wù)資本成本和資源配置效率影響的研究文獻(xiàn)，提供更多更全面的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，以便準(zhǔn)確判斷信息披露是否真正具有降低債務(wù)資本成本和提高資源配置效率的經(jīng)濟(jì)后果。 （二）有些研究沒(méi)有考慮和解決內(nèi)生性問(wèn)題，研究結(jié)論缺乏可靠性 公司財(cái)務(wù)理論表明，股東會(huì)內(nèi)生地最優(yōu)化公司的信息披露政策、公司治理和管理層動(dòng)機(jī)，以使公司價(jià)值最大化；這種選擇涉及在提高了的信息披露質(zhì)量和降低了的資本成本與高激勵(lì)成本、法律訴訟成本和產(chǎn)權(quán)成本之間進(jìn)行權(quán)衡（Core，2001）。例如，規(guī)模大的公司一般對(duì)外披露的信息較多，籌資時(shí)的資本成本也較低，從表面上看這些公司的信息披露與資本成本之間確實(shí)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是這種負(fù)相關(guān)關(guān)系是一種偽相關(guān)，信息披露與資本成本之間可能并不存在真正的負(fù)相關(guān)關(guān)系。許多研究者在分析信息披露對(duì)信息不對(duì)稱、資本成本和資源配置效率的影響時(shí)，都沒(méi)有考慮和解決相關(guān)的內(nèi)生性問(wèn)題，研究結(jié)論不夠可靠。未來(lái)的相關(guān)研究在分析信息披露對(duì)信息不對(duì)稱、資本成本和資源配置效率的影響時(shí)，可以考慮采用工具變量法或兩階段最小二乘法等方法解決內(nèi)生性問(wèn)題，以保證研究結(jié)論的可靠性。 （三）信息披露的代理變量存在問(wèn)題 公司的信息披露可以從數(shù)量和質(zhì)量?jī)煞矫孢M(jìn)行衡量，信息披露數(shù)量主要關(guān)注信息披露的次數(shù)和披露信息的多少，而信息披露質(zhì)量主要關(guān)注所披露信息的可靠性、相關(guān)性、及時(shí)性等。信息披露數(shù)量與信息披露質(zhì)量之間存在一定的聯(lián)系，但披露數(shù)量多并不一定意味著披露質(zhì)量高。因此，只有把披露數(shù)量和披露質(zhì)量?jī)蓚€(gè)指標(biāo)結(jié)合起來(lái)，才能全面和科學(xué)地反映公司的信息披露情況。從國(guó)內(nèi)外研究者當(dāng)前使用的信息披露的代理變量來(lái)看，這些變量要么只代表信息披露數(shù)量，要么只代表信息披露質(zhì)量，不能夠準(zhǔn)確反映公司的信息披露情況。這可能是導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外研究者在信息披露是否能夠降低資本成本和提高資源配置效率這兩個(gè)問(wèn)題上，尚未取得一致結(jié)論的一個(gè)重要原因。未來(lái)的相關(guān)研究在構(gòu)造公司信息披露的代理變量時(shí)，應(yīng)把披露數(shù)量和披露質(zhì)量結(jié)合起來(lái)，以全面和科學(xué)地反映公司的信息披露情況。

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