摘要：今天在經(jīng)濟(jì)學(xué)中談?wù)搳W地利工商業(yè)循環(huán)理論已經(jīng)十分常見了。這是對(duì)我們奧地利學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家的極大恭維，而且我們對(duì)此榮譽(yù)深感榮耀。然而，與所有其它科學(xué)貢獻(xiàn)一樣，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的現(xiàn)代理論不是某一個(gè)國家的貢獻(xiàn)。與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)的其它部分一樣，這個(gè)分支也是全世界經(jīng)濟(jì)學(xué)家的合作的結(jié)果。 關(guān)鍵詞：奧地利學(xué)派；工商業(yè)；循環(huán)理論 Abstract: In economics， Austria to talk about business cycle theory has been a very common. This is our school of Austrian economists great compliment， and we honor this great honor. However， with all other contributions to science， the modern theory of economic crisis is not a country. At present， and other parts of the knowledge of economics， this is also a branch of the economists in the world of co-operation. Key words: Austrian School; trade and industry; cycle theory 前言 對(duì)貿(mào)易循環(huán)的貨幣說明不是全新的。英國“貨幣學(xué)派”曾經(jīng)試圖把工商業(yè)的景氣解釋為由發(fā)行無金屬準(zhǔn)備的紙幣造成的信用擴(kuò)張引起的。然而，該學(xué)派沒有認(rèn)識(shí)到可以隨時(shí)用支票提取的銀行戶頭——也就是說，現(xiàn)金帳戶——在信用擴(kuò)張中的作用與紙幣完全一樣。因此，信用的擴(kuò)張不僅可能出于過度發(fā)行紙幣，還可能出于開立過多現(xiàn)金帳戶。正是由于誤解了這一真實(shí)的原理，貨幣學(xué)派相信為了防止經(jīng)濟(jì)危機(jī)的反復(fù)，只要立法限制無金屬準(zhǔn)備的紙幣就行了，而不必管制由現(xiàn)金帳戶造成的信用擴(kuò)張。1844年的Peel銀行法案（Peel’s Bank Act），以及其它國家的類似法律，都沒有達(dá)到其目的。由此人們得出錯(cuò)誤的結(jié)論：英國學(xué)派用貨幣說明貿(mào)易循環(huán)的嘗試被事實(shí)駁倒了。

貨幣學(xué)派的第二個(gè)缺陷是它對(duì)信用擴(kuò)張機(jī)制和由此導(dǎo)致的危機(jī)的分析僅限于信用只在一國擴(kuò)張而所有其它國家的銀行政策依然保守的情形。這個(gè)情形中的反應(yīng)來自對(duì)外貿(mào)易的后果。國內(nèi)物價(jià)的上漲鼓勵(lì)進(jìn)口阻礙出口。金屬貨幣流失到外國。因此銀行面臨償付它們投入流通的貨幣工具（例如無準(zhǔn)備金的紙幣和現(xiàn)金帳戶）的增長的需求，直到它們發(fā)現(xiàn)它們必須限制信用。最終外流的硬幣引起物價(jià)的上漲。貨幣學(xué)派僅僅分析了這個(gè)特殊的情形；它沒有考慮所有資本主義國家同時(shí)發(fā)生的國際范圍的信用擴(kuò)張。

19世紀(jì)下半葉，這個(gè)貿(mào)易循環(huán)理論失去了影響，而且人們都認(rèn)為貿(mào)易循環(huán)與貨幣和信用無關(guān)。Wicksell(1898) [1]復(fù)興貨幣學(xué)派的嘗試是短命的。 奧地利學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)的奠基人——Carl Menger，B?hm-Bawerk和Wieser——對(duì)貿(mào)易循環(huán)的問題不感興趣。對(duì)這個(gè)問題的分析是第二代奧地利學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家的任務(wù)。[2]

發(fā)行信用貨幣——我指的是沒有黃金準(zhǔn)備的紙幣或者沒有完全的黃金儲(chǔ)備的現(xiàn)金帳戶——時(shí)，銀行就大大地?cái)U(kuò)張了信用。這些信用貨幣的創(chuàng)造使它們把信用擴(kuò)張到其自身資產(chǎn)和其客戶信托的資金設(shè)定的界限之外。在這種情形中它們作為自己創(chuàng)造的額外信用的“供應(yīng)者”干預(yù)了市場，并且因此使利率降低到比沒有它們的干預(yù)時(shí)更低的水平。利率的降低刺激了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。在利率沒有受到銀行的操縱的情況下不被人們認(rèn)為“有利可圖”的因而也不會(huì)啟動(dòng)的項(xiàng)目現(xiàn)在卻顯得“有利可圖”了并且會(huì)被實(shí)施。工商業(yè)的更加活躍的狀態(tài)導(dǎo)致了對(duì)生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力的增長的需求。生產(chǎn)資料的價(jià)格和勞動(dòng)力的工資上漲，而工資的上漲又引起了消費(fèi)品價(jià)格的上漲。如果銀行要避免進(jìn)一步的信用擴(kuò)張并只限于做它們已經(jīng)做的事情，景氣很快就會(huì)停止。但是銀行并不偏離它們的既定方針；它們?cè)絹碓蕉嗟財(cái)U(kuò)張信用，而物價(jià)和工資也相應(yīng)地繼續(xù)上漲。

然而，這一上升的運(yùn)動(dòng)不能無限繼續(xù)。物質(zhì)生產(chǎn)資料和可用的勞動(dòng)力沒有增加；增加的不過是在商品流通中與貨幣起同樣作用的信用貨幣的數(shù)量。轉(zhuǎn)移到新的企業(yè)中的生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力必須從其它企業(yè)中獲取。社會(huì)沒有富足到不必從其它企業(yè)中拿任何東西就能創(chuàng)立新企業(yè)。只要信用擴(kuò)張繼續(xù)，這一點(diǎn)就不會(huì)為人注意，但是這不能無限期地繼續(xù)下去。因?yàn)槿绻扇∪魏未胧┳柚雇ㄟ^創(chuàng)造越來越多的信用造成的上升趨勢的突然停止（因此也會(huì)產(chǎn)生價(jià)格的崩潰），那么就會(huì)造成連續(xù)的甚至更快的價(jià)格上漲。但是通貨膨脹和景氣只有在公眾認(rèn)為價(jià)格的上升趨勢將在不遠(yuǎn)的將來停止時(shí)才能平穩(wěn)地繼續(xù)。只要公眾意識(shí)到?jīng)]有理由期望通貨膨脹的中止，而且價(jià)格會(huì)持續(xù)上漲，恐慌就開始了。沒有人想留著他的錢，因?yàn)槟弥X就意味著一天一天越來越大的損失；每個(gè)人都急于把錢換成物，人們甚至不考慮價(jià)格地購買沒有什么用的東西，只是為了把錢花出去。這就是在德國和其它國家中在延長了的通貨膨脹的政策之后發(fā)生的現(xiàn)象，它被稱為“向真實(shí)價(jià)值的飛躍”（ flight into real values）。商品價(jià)格和匯率都急劇上漲，而本幣的價(jià)格下跌至幾乎為零。貨幣的價(jià)值崩潰了，1923年德國的情況就是如此。

如果相反，銀行決定及時(shí)地中止擴(kuò)張以防止貨幣的崩潰而且因此中止景氣，人們很快就會(huì)發(fā)現(xiàn)信用擴(kuò)張引起的“贏利性”的虛假印象導(dǎo)致了不合理的投資。許多由于人為降低的利率導(dǎo)致的而且由于同樣人為的價(jià)格上漲支撐的企業(yè)或者工商業(yè)活動(dòng)不在有利可圖了。一些企業(yè)縮減了其經(jīng)營范圍，另一些關(guān)門或者倒閉。物價(jià)下降；景氣之后就出現(xiàn)了危機(jī)和蕭條。危機(jī)和隨之而來的衰退期是信用擴(kuò)張帶來的不當(dāng)投資期的最終結(jié)果。由信用擴(kuò)張及其帶來的價(jià)格上漲造成的市場上的人為條件下顯得“有利可圖”而出現(xiàn)的那些項(xiàng)目不再“有利可圖”了。投入這些企業(yè)的資本的被套住的部分損失了。經(jīng)濟(jì)必然要根據(jù)這些損失及其造成的狀況而改變。在這種情況下，要做的事情首先就是縮減消費(fèi)并且通過節(jié)約積累新的資本金以使得生產(chǎn)能力符合實(shí)際的需求而不是人為的需求——人為的需求由于基于信用擴(kuò)張的虛假的“贏利性”核算永遠(yuǎn)不能被認(rèn)為是真實(shí)的預(yù)期。

人為的“景氣”是由信用的擴(kuò)張和銀行的干預(yù)導(dǎo)致的利率的降低造成的。在信用擴(kuò)張期，銀行逐步地提高利率；從純粹算術(shù)的角度看，最后的利率比景氣期開始時(shí)的要高。然而利率的上升并不足以恢復(fù)市場的均衡并中止不健康的景氣；為在物價(jià)持續(xù)上漲的市場中，毛利率必須在嚴(yán)格意義上的資本利率——即凈利率——之外還包括彌補(bǔ)借貸期間的價(jià)格上漲的因素。如果價(jià)格持續(xù)地上漲而且借貸方因此通過出售他用借貸的錢購進(jìn)的商品而獲得額外的利潤，他就會(huì)同意比在穩(wěn)定價(jià)格時(shí)期支付更高的利率；另一方面，資本家不愿意在這些條件下貸出，除非利率包括對(duì)貸出的錢的購買力的降低的補(bǔ)償。如果銀行在 設(shè)定毛利率時(shí)不考慮這些條件，它們的利率應(yīng)該被認(rèn)為是被人為地保持在過低的水平上，即使從純粹算術(shù)的角度看它比“正常”條件下的利率高得多。因此，在德國，百分之幾百的利率在1923年秋由于馬克的加速貶值應(yīng)被認(rèn)為過低。

一旦工商業(yè)循環(huán)賽的逆轉(zhuǎn)隨著銀行政策的變化開始，那么取得貸款就由于普遍的信貸限制而很難了。利率因而由于突然的恐慌而非常快地上漲。很快，它就會(huì)再降下來。的確，在衰退期，非常低的利率——從算術(shù)的觀點(diǎn)考慮——未能刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，這是個(gè)眾所周知的現(xiàn)象。個(gè)人和銀行的現(xiàn)金存款都增加了，流動(dòng)資金積累了，然而衰退依然持續(xù)。在當(dāng)前[1936年]的危機(jī)中，這些“非活躍的”黃金儲(chǔ)備由于一個(gè)特殊原因占了過度的比例。自然，資本家希望避免各國政府計(jì)劃的貶值造成的損失的風(fēng)險(xiǎn)。如果持有債券或者其它利息證券造成的巨大的貨幣風(fēng)險(xiǎn)得不到相應(yīng)的利率增長的彌補(bǔ)，資本家就更愿意以某種方式持有貨幣，使得他們能夠迅速兌換為一種不立即受貶值的前景威脅的貨幣因而避免最終的貶值造成的損失。這就是為什么今天的資本家不愿意通過永久性投資與一種特定的貨幣掛鉤的非常簡單的原因。這就是為什么盡管利息很低他們依然聽任銀行帳戶增加，并且儲(chǔ)藏不僅不付利息還需要儲(chǔ)藏費(fèi)用的黃金。

另一個(gè)延長了當(dāng)前蕭條期的因素是工資的剛性。工資在擴(kuò)張期增加。在緊縮期工資應(yīng)下降，不僅是貨幣數(shù)量下降，而且實(shí)際購買力也應(yīng)下降。通過在蕭條期制止工資的下降，工會(huì)的政策使得失業(yè)成為廣泛的和持久的現(xiàn)象。不僅如此，這一政策還無限期地延遲了復(fù)蘇。只有當(dāng)物價(jià)和工資與流通的貨幣數(shù)量相適應(yīng)時(shí)才能恢復(fù)正常的狀況。

公眾完全正確地看出，景氣的終結(jié)和危機(jī)的出現(xiàn)是銀行政策的結(jié)果。銀行無疑能夠把不受歡迎的狀況推遲一段時(shí)間。它們可以繼續(xù)堅(jiān)持一段時(shí)間的信用擴(kuò)張。但是——如我們所見——它們不可能無限地堅(jiān)持這種政策而同時(shí)避免金融體系的全面崩潰。銀行的擴(kuò)張信用的政策帶來的景氣遲早必然結(jié)束。除非他們打算讓他們的政策完全破壞金融和信用體系，銀行必然在災(zāi)難發(fā)生前中止擴(kuò)張。信用擴(kuò)張的時(shí)期越長，銀行延遲改變其政策的時(shí)間越長，景氣期間特有的錯(cuò)誤投資和過度投機(jī)的后果越糟糕；因此衰退期也越長，復(fù)蘇和回到正常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的日期也越不確定。

人們經(jīng)常主張通過新的信用擴(kuò)張“刺激”經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并且“啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)”——信用擴(kuò)張會(huì)中止衰退并且?guī)韽?fù)蘇或者至少回到正常狀態(tài)；然而，倡導(dǎo)這一方法的人們忘記了即使它可能暫時(shí)克服困難，它必然在不太久的未來造成更加糟糕的境況。

最后，有必要理解，通過信用擴(kuò)張?jiān)谑袌錾显斐傻娜藶榻档偷睦手荒墚a(chǎn)生臨時(shí)的結(jié)果，而且初始的復(fù)蘇之后會(huì)發(fā)生一場表現(xiàn)為商業(yè)和工業(yè)的完全停滯的更深的衰退。除非一切干擾由經(jīng)濟(jì)要素的自由<