摘要外匯儲備存在一個適度規模的同題，如何準確地衡量一個國家外匯儲備的規模，是外匯儲備理論的一大難題。衡量外匯儲備適度規模的分析方法主要有比率分析方法、儲備需求函數法、成本收益法等，它們為外匯儲備適度規模的研究提供了多途徑、較全面的分析框架。本文利用成本收益法。對于中國外匯儲備的適度規模進行測算并分析，從而得出目前中國外匯儲備已經較大幅度地偏離適度外匯儲備量，并對此提出了建議。 關鍵詞中國；外匯儲備規模；成本收益法 一國外匯儲備作為平衡該國國際收支、穩定該國貨幣的匯率及應付意外突發事件的支付手段，其額度為零是不可想象的；另一方面其額度太高，又等于使這部分可用作投資的資產處于閑置。因為持有外匯儲備的同時就意味著放棄了使用它所可能獲得的收益。這是持有外匯儲備的機會成本，所以外匯儲備過量實際上是一種損失和浪費。顯然，分析一國外匯儲備的規模，確定最優外匯儲備水平，對一國經濟發展具有重要意義。 一、中國外匯儲備的增長情況 隨著涉外經濟的不斷深人和防御風險意識的漸進加強。我國外匯儲備呈現逐年增長的態勢。我國經濟逐步融入了國際經濟的大環境，外匯儲備已成為我國對外經濟和國內經濟的結合點。 第一階段(1994年～1997年)，中國外匯儲備正常增長時期。至1997年底，中國外匯儲備增長到1398.90億美元，為1993年底的5 6倍；第二階段(1998年～2000年)，中國外匯儲備增長明顯減慢。2000年底的外匯儲備余額為1655.8億美元，相對上一年增長率為7.05％；第三階段(2001年至今)。中國外匯儲備增長迅猛，如上表中的數據顯示，至2009年6月，中國的外匯儲備余額增長到21316.06億美元。這幾年來的增長率較高，中國外匯儲備額突飛猛進，綜合考慮風險防范和持有儲備成本因素。我國的外匯儲備超過了合適規模。 二、結合最優外匯儲備理論中成本收益法對中國外匯儲備規模的分析 本文利用阿格沃爾模型對中國從1997～2006年這十年的外匯儲備規模進行測算并分析。 固定資產投資總額／GDP用k表示；進口生產資料占生產性積累的比重用q1表示，其中進口生產資料可以用進口初級品表示，生產性積累可以用新增固定資產投資來表示，所以，q1=進口初級品／新增加的固定資產投資額；進口生產資料占國內生產總值的比重用q2表示，所以，q2=進口初級品／GDP。因此，可以根據表2計算出k、q2、q1的具體數值，如下表3。 根據表2和表3中的數據，運用阿格沃爾模型測算出中國這十年的適度外匯儲備量。見下表4： 將表4與表1相比，可以看出1997～1998年中國實際外匯儲備規模略高于適度外匯儲備的下限，外匯儲備偏低；1999～2001年中國實際外匯儲備介于適度外匯儲備的上下限區間內，且接近中值；2001年以后。我國貿易順差的進一步加大致使實際外匯儲備迅速增長，大大高于適度外匯儲備，且增幅也越來越大，從數據中可以看出。2001年后外匯儲備規模逐漸超出了適度外匯儲備量上限，且偏離幅度呈逐年遞增的趨勢；2006年中國外匯儲備規模上限為4150.70億美元，下限為2162.41億美元，計算出中值為3156.56，而實際外匯儲備規模為10663.40億美元，比中值遠高出了7506.84億美元，可以看出中國外匯儲備已經較大幅度地偏離適度外匯儲備量。充足的外匯儲備有利于增強干預外匯市場的能力，但外匯儲備大幅度超出合理限度，則會產生巨大的成本。加劇市場流動性過剩，形成通貨膨脹的壓力，給中國經濟帶來負面影響。 根據最優外匯儲備理論成本收益法分析，對于外匯儲備，國家具有收益和成本兩方面的權衡。收益方面，國家持有外匯儲備具有直接和間接的收益，其直接收益即為持有外匯儲備的收入，間接收益則是調節國際收支、干預市場和抵抗風險等。我國的外匯儲備主要投資于美國國債，持有的收益率一般不超過3％，但與此同時卻也發生了一定的成本。 持有過量外匯儲備的成本如下：①美元匯率不確定，持有越多的外匯儲備，遭受損失的可能性就越大。2001年以來。美元的持續走低已經使中國的外匯儲備損失了幾百億美元。2008年美國兩家房貸巨頭房利美、房地美陷入資金困境而引發金融危機的案例充分表明，中國規模巨大的外匯儲備，不僅面臨美元貶值的匯率風險，還面臨美國國債、機構債產品市場價值下跌的價值重估風險。②持有過量外匯儲備機會成本很大。作為發展中國家，從國際金融市場籌措資金時要被強加風險溢價，從而必須支付高昂的利息。而把外匯儲備投向流動性高的“安全資產”美國國債，則只能獲得不足3％的回報率，同時也放棄了把儲備貸給國外或投入國內其他收益率更高項目的機會。如果把儲備投入到其他一些急需資金的領域如教育、醫療、環保和一些基礎設施建設領域。對中國將來的發展將是大有裨益的。 三、中國外匯儲備規模的建議 成本收益理論認為，當持有外匯儲備的邊際成本等于邊際收益時。外匯儲備達到最優規模。由于我國的外匯儲備過量。可以采取以下措施進行調整：①鼓勵進口先進技術和設備，調整出口產業結構這種“獎進限出”的政策，使得短期內儲備降低，增強長期出口創匯的能力。②嚴格控制外債增長速度。合理安排外債結構，確保償還能力，使之與國民經濟的發展相適應?？梢钥紤]提前償還一部分外債，減輕將來還本付息的負擔，還可以防止償債年份過分集中及償債高峰期的過重壓力對國民經濟發展的沖擊。③不斷完善金融市場，積極推進匯率體制改革，促進人民幣國際化進程。從長遠來看，市場經濟機制要求我國建立自由、開放的外匯市場，以此來滿足外匯資源的合理有效配置。實現人民幣的自由兌換，使人民幣逐步國際化，并成為國際支付手段和國際儲備貨幣。④可用于解決我國的社會問題?？梢杂猛鈪R儲備填補資金短缺的學校、醫院、基礎建設或者支持我國落后的西部省份的開發等，還可以用其填補社?；?，從而疏散外匯積累。由于我國社保缺口大。因此有很大的空間吸收超額的外匯儲備。