四、風險資本限額的分配與調整

在總體風險資本限額確定的基礎上，風險資本限額分配的首要任務就是將總體風險限額配置到每一個業務部門，如債券交易部、基金部、現金管理部等等，使部門負責人對其負責管理的額度心中有數。業務部門額度可以幫助部門經理控制部門風險，并且可以在部門之間比較風險大小。最后，風險額度還要在部門范圍內再細分到交易員。考慮到投資組合的分散化效應，上層業務部門的風險資本限額要小于下層部門的風險資本限額之和。

風險限額分配與調整的定量依據是風險調整的績效評估（RAPM）結果。RAPM對風險——收益進行綜合考慮，它避免了僅以收益衡量投資績效進而導致過度承擔風險的缺陷，并且比較準確地描述了“真實收益”，即去除風險后的收益。RAPM主要有兩種，即Sharp方法和RAROC方法，風險限額的分配與調整也就相應的有兩種定量化方法，一是基于Sharp的分配方法；二是基于RAROC的分配方法。其中，后一種方法比較常用。RAROC的定義式是：RAROC=R／VaR，其中，R表示收益，VaR表示風險。顯然，RAROC描述了單位資本所獲得的收益，反映了風險資本的效率。在以RAROC為定量依據進行風險限額的分配與調整時，首先根據RAROC結果和業務部門的申請，確定初步的配置方案，經過一段時間以后，再重新計算RAROC，對于RAROC低于平均水平的部門，減少其風險資本；對于RAROC高于平均水平的部門，增加其風險資本。除上述的定量化方法之外，風險限額的分配與調整還應當考慮其他的定性因素，例如，（1）交易員的經驗豐富程度。對于一個新的、沒有經驗或以前業績平常的交易員，一般不能分配一個較大的風險額度；（2）監管部門的政策規定。如對某一投資渠道投資比例的限制；（3）交易部門和業務部門的目標盈利。在分配風險額度時，管理層應當考慮交易員以及業務部門的潛在盈利能力，如果分配的風險額度遠遠大于其目標贏利時，這樣的額度不是很有效；（4）未來市場預期。總之，風險限額的分配與調整需要考慮的因素很多，它是一個多目標決策，需要綜合考慮定性與定量方面的因素。

五、風險限額的監控與執行

風險限額分配到業務部門以及交易員層次以后，風險額度便成為資金運用風險監控的標準。例如，對采用風險限額監控資金運用的總體風險來說，保險公司的投資管理部門可根據一定的評估周期，運用VaR方法對公司投資組合的VaR值進行計算，并與總體風險限額進行比較，當 VaR值超過總體風險限額時，就根據公司投資管理委員會戰略性或戰術性的資產配置策略，投資組合超過總體風險限額的原因，并調整現有的投資組合，直到投資組合的總體風險限額滿足要求為止。例如，某保險公司在該年度某月份的全部投資性資產的VaR值為20億元，置信度為 99％，即該公司的全部投資性資產在一個月內，平均損失不超過20億元的概率僅為1％。按照公司投資管理委員會確定的總體風險限額，其月VaR限額為18億元，因此，根據規定，投資組合當月的風險暴露超過了標準，需要對投資組合進行調整，即減少高風險資產的比例，降低VaR值，以使公司總的風險暴露控制在最高風險限額之內，業務部門及交易員的風險監控方法與此類似。就監控的頻率來說，要取決于交易的性質和高級管理層對業務部門風險管理水平的滿意程度，對于總體風險的監控，可以每月或每季度進行一次，各業務部門的風險監控頻率則要根據業務的風險性質以及交易頻率來確定，如對證券投資基金部的風險監控，由于交易頻繁，且主要面臨市場風險，因此，易采取日或周間的風險額度監控。當然，進行日間風險額度監控，不僅要花費成本，而且風險額度的監控行為有時可能延誤交易時機，所以，監控頻率的確定也要綜合考慮多方面的因素。

各級風險額度確定后，理應得到嚴格遵守，如果人們覺得風險額度的超越得不到任何人重視，那么，風險額度就失去了其權威性。當然，這并不是說風險額度是僵硬不變的，在某些情況下，特別是在業務部門或交易員層次，當面臨良好的市場時機時，業務部門或交易員感到有必要進行一筆大的交易，而該筆交易又有可能超越風險限額，那么，在這種情況下，保險資金運用的風險管控就應當具備相應的授權限制規則，業務部門或交易員按照規則辦事，如某債券交易員向部門負責人或風險控制部門提出一定期限內暫時提高額度的要求，該請求需經逐級審批和反饋后才可以得到批準，當然，僵化的風險額度超越審批機制會失去一些良好的盈利機會，因此，審批機制應當保持靈活和高效率。有時候，由于市場基本條件發生了變化，或者是高級管理層改變了重心，業務部門可能需要長久地提高風險額度。但無論是哪種情況，一旦風險額度得到批準，必須反饋到業務部門和風險管控部門，風險管控部門應及時跟蹤最新的風險額度和變化情況，包括暫時的和永久的，并且要監督暫時額度的有效期和有效期滿后的復位等，這樣便可以增加保險資金運用風險限額管理系統的可靠性。

綜上所述，運用風險限額監控保險資金的運用風險，可以匯總各業務部門的市場風險，從而能夠使投資管理委員會及時了解資金運用的風險規模和集中程度，風險管理后臺能夠監控資金運用各層次風險限額的合規性，對超出風險限額的交易或投資組合逐級上報，及時采取相應措施，可以有效地控制資金運用的市場風險。但是，眾所周知，盡管信用風險VaR的與已在進行之中，但還不夠成熟，風險資本限額主要監控的還是保險資金運用的市場風險，而諸如流動性風險、信用風險、操作風險等其他保險資金運用風險，則不能運用風險資本限額進行風險監控，而是需要其它的風險監控方法，例如可以通過對信用風險的評級進行信用風險監控、通過運用資產負債管理技術監控保險資金運用的總體風險等，因此，保險資金運用的風險限額管理只是控制保險資金運用風險的手段之一，保險資金運用風險的監控需要綜合使用多種方法，這些方法和手段正在不斷的探索之中。