摘要: 次貸危機是金融炒作的結果， 主要是宏觀調控力度不當、房地產市場失衡、金融機構推波助瀾三個因素集合造成的。次貸危機引發了美元貶值、石油價格上漲和許多國家經濟減速， 對全球的影響將持續到2008 年10 月末或年末。通過分析美國次貸危機和全球的金融風波， 需要我們研究和把握金融系統的整體性、金融資本的流動性、金融體系的脆弱性和金融波動的周期性等新特征， 從而做到未雨綢繆， 提高駕馭市場經濟的能力。

關鍵詞: 次貸危機; 金融風波; 宏觀調控

2007 年4 月， 美國新世紀金融公司申請破產，標志著次貸危機正式爆發。一年來， 這場危機的影響愈演愈烈， 形成一種“蝴蝶”效應， 引發了國際金融風波， 導致全球鬧股災。次貸危機造成美國的壞賬是4 600 億美元， 由于美國把壞賬證券化， 經過金融機構的炒作， 現在擴展到全球， 波及到許多國家的金融機構和銀行， 估計最終損失要達到1.2 萬億美元， 其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠遠沒有結束， 預計美國次貸危機對全球的影響將持續到2008 年10 月末或年末， 才能最終見底。美國一打“噴嚏”， 全世界都跟著“感冒”， 這就是金融國際化和經濟全球化帶來的傳感效應。

一、美國次級貸款的內容和特點

次級房產貸款簡稱次貸， 是一種房地產抵押的按揭貸款。

美國的房地產抵押貸款分為三級市場， 第一級是優級房貸市場， 第二級是次優級房貸市場， 第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力， 因為它具備了三個特點: 一是次貸低首付， 有的次貸甚至沒有首付， 這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付， 大概占總額的20%～40%， 而次級貸款的低首付特點則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長， 有的20 年還本息， 還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高， 即前2 年是低息， 后18 年是高息， 越到接近20 年的時候利息越高。這三個特點使得中低收入者踴躍貸款購房， 房地產價格漲得很快， 一套豪宅最高達到幾百萬美元以上。

美國開辦次級貸款的初衷是好的， 旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后， 美國的私人住房率提升了6 個百分點， 成功為1 000 萬中低收入者解決了住房問題。在美國， 孩子18 歲以后基本自立， 剩下父母構成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習慣， 并較好地滿足了美國人旺盛的購房欲望。但市場經濟的供求規律是不可違背的， 次貸刺激了房市， 也毀了房市。因為當時美國的房地產價格暴漲， 信貸雙方都有一個心理底線， 即最后實在不行就賣房子還貸款， 反正也賠不上， 結果恰恰就在這里面出了問題， 房價連跌了40%， 房地產市場因此潰不成軍， 終于爆發了次貸危機。

二、誘發次貸危機的原因

從根本上講， 次貸危機是金融炒作的結果。美國金融是全球一體化的龍頭， 很多銀行都在發行貸款證券( 英文縮寫是MBS) ， 形成債務后再賣債券( 英文縮寫是CDO) ， 經過金融機構的炒作， 波及到全球形成了一個債務鏈， 債務鏈一中斷， 便產生一種多米諾骨牌式的連鎖效應， 造成了全球性的金融風波。探求原因， 主要是三個因素集合造成的:

1.宏觀調控力度不當。美聯儲為了有效調控經濟， 格林斯潘首先是在2003 年之前多次降息， 從5%降到1%， 降息使貸款成本下降， 誘使很多人靠次貸買房， 促成了房地產“泡沫”。而后美聯儲為了治理通貨膨脹， 又連續13 次調高了存貸款利息， 到2006年初， 由最初的1%調到了5.3%。因為利息高了， 還貸的成本自然提高， 本金滾利息， 越滾越大， 加重了還貸者的壓力。美聯儲主導貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根， 致使很多人次貸低息買房易而后又高息還款難， 最終引發了危機。

2.房地產市場失衡。美國房地產從2006 年開始降溫，“泡沫”破裂后， 房地產價格大跌， 原來售價100 萬美元的房子， 現在只能賣到60 萬美元左右，出現了房地產全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及， 房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步， 次貸危機終于浮出了水面， 引發了金融風波。

3.金融機構推波助瀾。金融機構為了追求利益最大化， 便競相炒作房地產貸款的證券和債券， 炒來炒去， 炒得擴大化了， 波及到全球， 把很多國家和銀行都卷了進去， 從而引發世界性的金融波動和風險。美國次貸危機是歷史的巧合。現在設想: 如果美聯儲當年不加息， 貸款的利息也就不會這么高; 如果美國的房地產價格還在漲， 房主還貸就不會出問題;如果只是單純為了刺激房貸， 沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品， 也就不會引發全球的金融危機。而現實的結果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”， 其結果必然引發美國的次貸危機。事出有因， 絕非偶然， 偶然寓于必然之中， 這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機的后果和危害

美國的次貸危機就像計算機病毒一樣， 馬上蔓延到全球金融系統的各個角落， 帶來了全球性的諸多問題， 包括現在的股災和金融風波。概括起來， 主要有三方面:

1.次貸危機引發美元貶值。美國處于世界霸主地位， 小布什希望美元貶值， 貶值后會刺激外貿出口， 降低進口， 減少美國的外貿逆差， 這是他的基本立足點。美元貶值以后， 美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹， 歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現了反應， 物價上漲、經濟放緩。比如人民幣升值的問題， 美元和人民幣的匯率從2005 年7 月21 日晚19 時開始升值， 到4月末已累計升值了18.2%， 匯率已突破7 元的大關。到2008 年年末， 人民幣與美元的比率將升到6.6 元，接著繼續再升到5 元， 2020 年最后升到4 元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進口， 降低外貿順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少外貿逆差， 內外的原因兼有， 就像“天平”的兩端， 一端是美元貶值， 另一端人民幣就要升值， 這是一個聯動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快， 為全球輸送通貨膨脹， 現在俄羅斯的物價漲得也很厲害， 歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響， 物價都在上漲。所以， 面對物價上漲， 中央提出“兩個防止”， 加大宏觀調控力度， 利用財政、稅收、貨幣政策等多種經濟杠桿調控物價和股市， 轉變經濟發展方式， 大力推進節能減排， 確保經濟又好又快發展。

2.次貸危機引發石油價格上漲。美元貶值之后，美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶120 美元( 七桶為1 噸) ， 一噸是800 美元左右， 折合人民幣6 000 元左右。石油是全球的軟黃金， 經濟高速發達之后， 石油更是經濟血脈。目前， 我國每年石油的消耗量是2.7 億噸， 僅次于美國， 是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價， 會引發我國很多產品漲價， 中國的物價就會形成“井噴”效應。現在中石化、中石油天天向發改委反映， 我國一半的石油靠進口，如果石油不漲價， 就會出現倒掛和虧損， 發改委只好讓財政給其補貼120 億元， 讓其別漲價。2007 年我國物價上漲， 工業品是石油領頭漲， 副食品是豬肉領頭漲。由于我國壟斷產業太多， 資源管理不到位， 產品成本降不下來， 電力、石油、煤炭等資源性的行業都嚷嚷著要漲價， 但老百姓又怕漲價， 這使國家發改委一手托兩家， 處在兩難的選擇中， 即一手托企業要漲價， 一手托民眾怕漲價。若經濟問題弄不好， 則會引發社會問題和政治問題， 影響社會的穩定與和諧。

3.次貸危機引發很多國家經濟減速。由于美元貶值， 石油漲價， 美國經濟發展開始減速。2007 年美國GDP 增長率為2.2%， 比2006 年下降了1 個百分點; 2008 年第一季度GDP 增長率為0.4%， 第二季度預計只有1%， 預計2008 年全年美國GDP 增長率為1.5%左右， 最悲觀的是高盛公司預測只有0.8%。美國、日本、歐盟被稱為世界經濟發展的“三大引擎”，現在都在減速， 而“金磚四國”( 中國、印度、俄羅斯、巴西) 正在崛起， 將引領世界經濟發展的新潮流。

四、全球金融系統的新特征

通過分析美國次貸危機和全球的金融風波， 發現世界金融系統出現了很多新的特征， 需要我們去研究和把握， 具體有四點:

1.金融系統的整體性。世界經濟全球化首先表現為貨幣的國際化和金融系統的一體化。現在看， 全球的金融系統是連為一體的， 已經形成一個聯動互補的新格局， 一個地方出問題， 馬上會引起連鎖反應。這需要我們整體把握金融系統的形勢和走向， 不要孤立地片面地看待經濟問題。

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