由于世界性的中央銀行始終只是一個(gè)遙遠(yuǎn)的夢(mèng)想，因此國際貨幣狀況是以民族國家為微觀基礎(chǔ)的分立決策過程，其中少數(shù)大國的貨幣政策及其相互協(xié)調(diào)則是核心，由此產(chǎn)生了國際貨幣合作（Intemational Monetary Cooperation）的問題。據(jù)稱早在19世紀(jì)20年代就出現(xiàn)了英格蘭銀行和德、法、俄等國間的貨幣合作，而20世紀(jì)國際貨幣體系的穩(wěn)健或崩潰均與大國間的國際貨幣合作狀態(tài)相關(guān)，但有關(guān)國際貨幣合作的研究長期以來卻一直處于“蒙塵的珍珠”狀態(tài)，沒有獲得與其蘊(yùn)意相稱的地位。

自20世紀(jì)70年代以來，國際貨幣合作已經(jīng)得到來自經(jīng)濟(jì)學(xué)家和各國政策制定者們的越來越高的重視。早在1978年的波恩峰會(huì)上，七國集團(tuán)就已經(jīng)達(dá)成了一套非常詳備的合作方案，使我們不能再對(duì)該領(lǐng)域內(nèi)的重要進(jìn)展無動(dòng)于衷。在研究中我們常常將貨幣政策合作（Policy Cooperation）和貨幣政策協(xié)調(diào)（Policy Coodination）交替使用，用以指稱涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上國家的貨幣決策機(jī)構(gòu)或決策當(dāng)局之間某種形式的合作關(guān)系。對(duì)國際貨幣合作的基礎(chǔ)和有效性問題，從來都存在廣泛的爭議，支持者麥金農(nóng)和威廉姆森宣稱，目前國際貨幣體系中無節(jié)制的匯率浮動(dòng)對(duì)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)管理和物價(jià)穩(wěn)定非常不利，而一國貨幣政策的目標(biāo)恰恰是宏觀經(jīng)濟(jì)和通貨的穩(wěn)定，貨幣政策的獨(dú)立性并不是目標(biāo)本身而僅僅是達(dá)成目標(biāo)的手段，對(duì)開放經(jīng)濟(jì)體而言，有效的國際貨幣合作值得優(yōu)先追求。而反對(duì)者則陣容更強(qiáng)大，國內(nèi)穩(wěn)定是匯率穩(wěn)定的前提條件已根深蒂固，哈伯勒等則將支持者的論點(diǎn)反轉(zhuǎn)過來，聲稱應(yīng)該優(yōu)先考慮國內(nèi)的貨幣穩(wěn)定，唯其如此這些國家才有能力遵循一種更穩(wěn)定和更富有預(yù)見性的匯率政策，進(jìn)行國際貨幣合作才有起碼的基礎(chǔ)。至今，如何形成有效的國際貨幣合作機(jī)制，并防范其向逆效合作滑落仍是國際經(jīng)濟(jì)學(xué)有待探索的前治理論。

一、國際貨幣臺(tái)作的原因：市場(chǎng)溢出和政策溢出

如果我們承認(rèn)全球化導(dǎo)致各國在貨幣經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的相互聯(lián)系和相互影響日益加深，那么一國資本市場(chǎng)的異常波動(dòng)就可能影響和波及國際資本市場(chǎng)，而國際資本市場(chǎng)危機(jī)也可能無法充分隔疫而困擾國內(nèi)資本市場(chǎng)，這通常被稱為市場(chǎng)的“溢出”和“溢入”（Market SPill－over）。一國貨幣政策也既可能傳遞到也可能受制于它國的貨幣政策，這通常被稱為政策的溢出和溢入（Policy Spill－over）。顯然市場(chǎng)或政策溢出及相關(guān)命題都僅對(duì)開放經(jīng)濟(jì)體才有意義。鑒于對(duì)全球資本市場(chǎng)和對(duì)國際貨幣體系的管轄權(quán)的歸屬模糊不清，人們?cè)噲D通過國際貨幣合作來降低上述溢出效應(yīng)。

基于“貨幣政策溢出”的國際貨幣合作理論的代表人物有庫珀等。經(jīng)濟(jì)全球化的加深導(dǎo)致只有小型開放經(jīng)濟(jì)才可以基本不考慮政策的溢出效應(yīng)，而大國在制訂貨幣金融政策時(shí)，就不能不事先考慮相互間的政策溢出并進(jìn)行政策協(xié)調(diào)。一般認(rèn)為，政策溢出效應(yīng)主要通過貿(mào)易渠道和資本流動(dòng)渠道傳遞。以貿(mào)易渠道為例，一國緊縮性貨幣政策可能導(dǎo)致進(jìn)口需求的下降，而其政策溢出則給予其主要貿(mào)易伙伴一個(gè)外源性需求緊縮；以資本流動(dòng)渠道為例，一國緊縮性貨幣政策意味著本幣利率上升，而政策溢出則導(dǎo)致向這個(gè)國家的資本流動(dòng)，他國因資本外流而有意外緊縮。庫珀的大致結(jié)論是：在開放經(jīng)濟(jì)下如果不考慮貨幣合作，則一國政策效能將大為削弱。此后庫里，列文和維達(dá)里斯等（1987）研究了近年浮動(dòng)匯率制發(fā)展歷程后指出，各國力圖確保它們宏觀政策的獨(dú)立性可能對(duì)世界經(jīng)濟(jì)具有破壞性，溢出效應(yīng)的存在說明各國可以通過國際貨幣合作來分享合作體系帶來福利增進(jìn)。富蘭克爾的基本思路是：所謂政策溢出，是指在經(jīng)濟(jì)相互依存不斷加深時(shí)，一國的政策行為將影響別國的福利函數(shù)，而它國的政策行為同樣將影響本國福利函數(shù)的達(dá)成，因此各國彼此割裂和相互沖突的貨幣政策是不可取的，必須通過貨幣合作降低整體福利損失，富蘭克爾尤其主張以建立起較大的貨幣區(qū)（Currency Bloc）來作為國際貨幣合作的手段。

基于“資本市場(chǎng)溢出”的國際貨幣合作理論的代表人物歸功于蒙代爾，他分別討論了在固定匯率制和浮動(dòng)匯率制下，資本流動(dòng)帶來的溢出效應(yīng)，以及一國貨幣政策和財(cái)政政策的搭配問題。目前基于市場(chǎng)溢出的貨幣政策合作大致有以下幾種思路：一是主張國際貨幣合作可以降低市場(chǎng)和匯率的不確定性，即浮動(dòng)匯率制在確保了各國貨幣政策獨(dú)立性的同時(shí)，并不能完全隔疫資本市場(chǎng)的溢出效應(yīng)，其頻繁波動(dòng)反過來將削弱各國貨幣政策的效能，各國讓渡部分貨幣主權(quán)進(jìn)行合作可以降低外匯市場(chǎng)和匯率的不確定性，并最終使貨幣合作參與者受益；二是主張國際貨幣合作應(yīng)該有恰當(dāng)?shù)乃胶头绞?。S．漢和C．瑞因哈特等認(rèn)為，估計(jì)在1992年時(shí)，1．7個(gè)百分點(diǎn)的利率差才會(huì)因溢出效應(yīng)而引起貨幣市場(chǎng)間的波動(dòng)，而現(xiàn)在0．7個(gè)百分點(diǎn)的利率差即可達(dá)到類似效果，甚至股票市場(chǎng)等其它資本市場(chǎng)的溢出效應(yīng)也在增加，因此各國必須在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、銀行監(jiān)管、信息披露等方面進(jìn)行適當(dāng)?shù)膰H貨幣合作。可見，各國產(chǎn)生在貨幣領(lǐng)域進(jìn)行合作的初衷，就在于通過貨幣合作降低政策或市場(chǎng)的溢出效應(yīng)，并改善本國貨幣政策的效能及資本市場(chǎng)的穩(wěn)健性。

二、國際貨幣合作的霸權(quán)穩(wěn)定論

基于霸權(quán)穩(wěn)定結(jié)構(gòu)的貨幣合作理論的始作傭者可能是金德爾伯格（p．c．kindleberger），霸權(quán)穩(wěn)定論（hegemonic stability theory）并非由金氏提出，而是另一位學(xué)者克歐亨尼（r．keohane）提出的，但金德爾伯格首先將其運(yùn)用到國際貨幣合作領(lǐng)域。在其《1929－1939世界性經(jīng)濟(jì)蕭條》一書中，金氏認(rèn)為在國際貨幣領(lǐng)域需要一個(gè)霸主以杜絕政策或市場(chǎng)溢出效應(yīng)，霸主的作用不僅僅局限于充當(dāng)發(fā)行世界貨幣和充當(dāng)全球最后貸款人角色，也應(yīng)為國際貨幣體系的穩(wěn)定發(fā)揮作用。但除了霸主和附從者之間以霸權(quán)穩(wěn)定結(jié)構(gòu)維持國際貨幣秩序之外，金氏甚至否認(rèn)其他形式的國際貨幣合作的有效性。1973年正是布雷頓森林體系崩潰之際，但金德爾伯格仍然堅(jiān)稱霸權(quán)穩(wěn)定結(jié)構(gòu)是唯一途徑，實(shí)在具有諷刺意義。此后，克拉斯納（s．krasner）和吉爾芬（r．gilpin）等對(duì)霸權(quán)穩(wěn)定論進(jìn)行了發(fā)展。一般來說，霸權(quán)穩(wěn)定結(jié)構(gòu)必須滿足下列條件：1、關(guān)鍵國具有足夠的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，在國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系中居于主導(dǎo)地位；2、他國相對(duì)于關(guān)鍵國地位的明顯遜色和對(duì)關(guān)鍵國地位的不言自明的普遍默示；3、體系創(chuàng)立伊始關(guān)鍵國通貨穩(wěn)定，且附從國認(rèn)為其自身貨幣政策相對(duì)于關(guān)鍵國貨幣政策的從屬性和被動(dòng)性未對(duì)自身利益構(gòu)成威脅；4、霸權(quán)體系內(nèi)的成員存在一定水平的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨同性。而霸權(quán)合作體系則具有一下特點(diǎn)：1、霸權(quán)體系的貨幣合作體現(xiàn)為霸主決定霸權(quán)體系的貨幣政策，其他附從國認(rèn)同和接受，一旦默示的接受性受到懷疑，霸權(quán)結(jié)構(gòu)就從穩(wěn)定向非穩(wěn)蛻變；2、霸權(quán)體系的貨幣合作通過制度予以維持和協(xié)調(diào)；3、霸權(quán)必須能夠產(chǎn)生類似“公共產(chǎn)品”的收益以抵補(bǔ)附從國犧牲貨幣政策獨(dú)立性的成本，當(dāng)霸權(quán)穩(wěn)定結(jié)構(gòu)的合作收益趨于枯竭時(shí)，該體系就將崩潰。

金德爾伯格等提出的霸權(quán)穩(wěn)定結(jié)構(gòu)的缺陷是顯而易見的，克歐亨尼隨后提出了后霸權(quán)合作論。最早運(yùn)用霸權(quán)穩(wěn)定結(jié)構(gòu)一詞的克歐亨尼在其《霸權(quán)衰落之后：世界政治經(jīng)濟(jì)中的合作與傾軋》中指出：“霸權(quán)性合作并不構(gòu)成唯一可能的合作方式”，“霸權(quán)后合作也是可能的”，他指出后霸權(quán)穩(wěn)定結(jié)構(gòu)（post－h(huán)egemonicstability theory）的特征是：1、從邏輯上看，霸權(quán)不是寡頭合作體系中出現(xiàn)貨幣合作的必要條件，而后霸權(quán)體系則是大國間的寡頭合作博弈過程，大國間“可以自己提供集體利益”；2、不管是否屬于霸權(quán)性質(zhì)，國際體系所依賴的是共同的或互補(bǔ)的利益關(guān)系，頻繁的政策和市場(chǎng)溢出將促使貨幣合作的規(guī)模和程度更深更廣，盡管著重寡頭合作的信譽(yù)是可質(zhì)疑的；3、霸權(quán)體制本身具有慣性，霸權(quán)的衰落并不意味著合作體系的消亡，但體系中霸主將受到寡頭的挑戰(zhàn)，從而導(dǎo)致霸權(quán)穩(wěn)定結(jié)構(gòu)向后霸權(quán)合作體系漸變。此后庫納（r．copper）、艾治格林（b．eichengreen）等一起發(fā)展了后霸權(quán)合作理論。他們將國家分為兩類，一類是小型開放經(jīng)濟(jì)體，對(duì)于它們，其參與國際貨幣合作的可能選擇只有兩種對(duì)角選擇（two corner solu－tions），要么保持徹底的浮動(dòng)匯率制度，要么通過釘住單一貨幣或貨幣局制度（currencyboard system）固定其匯率。這也被形象地比喻為“暴風(fēng)雨中的風(fēng)葉”理論，一個(gè)國家的匯率安排就好象風(fēng)葉一樣，在金融全球化的暴風(fēng)雨中，除了將風(fēng)葉和風(fēng)車完全脫鉤，讓風(fēng)葉隨風(fēng)而轉(zhuǎn)之外，就只有把風(fēng)葉和風(fēng)車完全固定，讓風(fēng)葉和風(fēng)車靜止不動(dòng)。另一類是大國經(jīng)濟(jì)，對(duì)于它們，沒有一國在貨幣體系中處于支配地位，國際貨幣事務(wù)必須通過合作來解決。這潛在地反映了世界多極化的趨勢(shì)，此方面典型的例子是西方七國集團(tuán)的政策合作體系。

從全球角度觀察，霸權(quán)和后霸權(quán)的貨幣合作模型可以用以下模型概括。如假定全球由n國組成，且各國均有自己的貨幣和中央銀行，并通過固定彼此之間的匯率建立貨幣體系，假定第n國的貨幣匯率為1，用si表示i國貨幣相對(duì)于第n國貨幣的匯率，△fi是i國用本幣表示的外匯儲(chǔ)備變動(dòng)，由于全球國際收支差額必為零，則有：s1△f1＋s2△f2十s3△f3＋……sn－1△fn-1十△fn＝0。為了維持該系統(tǒng)的相容性，第n國必須既不為其國際收支變動(dòng)△fn規(guī)定獨(dú)立的目標(biāo)，也不應(yīng)干預(yù)市場(chǎng)，以試圖確定s1、s2、s3、sn-1中的任何一個(gè)匯率，結(jié)果第n國的唯一選擇，就是采取“有益疏忽”政策，把△fn作為國際貨幣體系的“殘差”來決定。因此包含n國成員為了維持匯率和系統(tǒng)的相容性，其可能的路徑只有三種：第一種是后霸權(quán)合作體系。在n－1國選擇其對(duì)于第n種貨幣的匯率并自主國際收支時(shí)，第n國必須成為和體系中其他寡頭采取合作姿態(tài)的“無為的霸主”，放棄其國際收支和匯率政策的自主性；或者相反，第n國執(zhí)行獨(dú)立的貨幣政策，而其余n－1因?yàn)榫S持對(duì)n國貨幣的穩(wěn)定，它介1的國際收支和本幣供給被動(dòng)地由n國的貨幣政策所決定，n國成為要求其余附從國服從霸主的“穩(wěn)定的霸主”。第二種是霸權(quán)穩(wěn)定結(jié)構(gòu)，即在s1、s2、s3，sn-1、sn等被貨幣同盟所確定時(shí)，為維持系統(tǒng)相容，各國必須建立區(qū)域內(nèi)的中央銀