對進出口貿易增長的影響

2006年全年我國實現進出口總值17606.9億美元，同比增長23.8%，其中：出口9690.8億美元，同比增長27.2%；進口7916.1億美元，同比增長19.9%；進出口順差1774.7億美元，同比增長174.2%。

2006年我國貿易順差激增的原因有以下幾方面：其一，由于目前低廉的高素質勞工成本仍是中國主要的要素稟賦，中國的出口商品大部分是勞動密集型產品，出口彈性很低，人民幣升值對出口的抑制作用有限。其二，國內產能過剩及消費相對不足逼迫大量企業將新增產能轉移至出口，近來我國產能過剩行業低價出口有增無減即是明證。其三，受國際產業結構分工影響，中國已成為外資企業的制造和加工基地，而高速發展的加工貿易現已成為中國外貿順差的最大來源。其四，近兩年美歐經濟的有力增長客觀上也給中國提供了一個旺盛的國際市場需求。其五，在目前的結售匯制度和人民幣升值預期下，為了將外匯資金轉移入境，境內進出口企業通過高報出口、低報進口、預收貨款、延遲付匯造假、利用海外應收賬款科目等方式使非經常項目下的境外資金入境，導致我國貿易順差的“虛增”成分加大。

2007年我國貿易順差還將繼續高速增長，但考慮到歐美經濟增速放緩影響出口增速、國家采取了降低部分出口商品退稅率、限制高能耗、高污染和資源性產品出口等措施來調控出口以及監管部門加強對外資流入監管力度等因素，順差增速較2006年將有所減慢，預計2007年貿易順差有望達到2500－2800億美元。進出口總額將超過2萬億美元，增幅放緩至20%左右。

對吸引外商

直接投資（FDI）的影響

2006年FDI的主要特點：一是從數量上看，受政策調控影響，FDI先降后升。2006年國家明顯加大了優化外商投資的產業結構、推動利用外資從“量”到“質”根本轉變的力度，旨在取消外資企業“超國民待遇”、形成內外資企業公平競爭環境的《企業所得稅法》亦將出臺，其主要內容是“內外資企業所得稅統一至25%”。受此影響，外資的觀望態度強化，FDI出現下降，其中7月份同比及環比增速均大幅下降。此后，調控效應被逐步消化，在中國經濟良好、消費啟動、勞動力資源充沛及政策法規環境日趨完善的有力依托下，FDI逐步回暖。二是從來源地看，目前處于前10位的國別或地區為中國香港、英屬維爾京群島、日本、韓國、美國、德國、新加坡、中國臺灣、開曼群島及薩摩亞，實際投入外資金額占比約為84%，但日韓投資出現大幅下降，自由港和歐盟的投資則保持較快增長態勢。三是從外資投向區域結構看，東部地區利用外資比重繼續上升，江蘇、廣東、上海、浙江及北京等5個地區的利用外資額已占全國的70%，中西部地區利用外資額占比下降。四是從外商投資的產業結構看，一般制造業的FDI下降，高新技術及研發機構領域保持穩定增長（尤其是電子設備制造業、交通運輸設備制造業等產業的外資增長較快），服務業的FDI增速加快。同時值得關注的是，房地產業已成為外商投資的第二大行業。五是從引資形式看，在外商獨資企業投資比重繼續上升的同時，并購投資的地位開始上升。預計2006年全年我國實際FDI達860億美元，其中非金融類FDI約610億美元，同比增幅超過2%。

2007年值得關注的動向：一是金融服務業吸引外資的潛力進一步釋放，商業銀行、保險公司等領域的FDI將進入新的快速增長期；二是以建立新的生產能力和設施為主的“綠地投資”逐步轉向以資本運作為主的并購投資，尤其是電信、金融等服務業的國際并購投資增長可望加速，外商獨資化的趨勢減緩；三是外商將加快在中國設立研發中心、跨國地區總部，在高新技術和節能環保領域的投資增長將成為亮點。預計2007年實際FDI將達890億美元，其中非金融類FDI約630億美元，同比增幅超過3%。

受人民幣對美元升值頻率及幅度加大、境內資產價格進一步走高等因素帶動，境外短期資金大量入境的勢頭將更強。一方面，有關數據表明，境外資金大量入境的勢頭從2006年6月開始一度有所緩解。從外匯儲備增加額—貨物貿易順差增加額—fdi增加額的數額看，2006年1－10月的資金流入額為85.32億美元，其中5－10月份分別為125億、－38.39億、－54.64億、－57.96億、－48.08億及－81.17億美元，資金從6月份開始表現為凈流出，其主要原因：一是美歐日等主要經濟體的加息導致國際金融市場中長期債券收益提升，境外短期資金入境勢頭緩解；二是境內金融機構普遍擴大了對境外有價證券投資，例如三季度境內金融機構有價證券及投資增加了70.21億美元；三是個人用匯政策改革、ＱＤＩＩ擴容等放松資本流出管制的措施亦有力地促進了資金流出；四是監管層加大了對境外資金流入的監管力度，提高了外資進入境內房地產等市場的準入門檻。

另一方面，境外資金流入境內的總體趨勢并沒有實質改變，尤其是隨著人民幣對美元升值頻率和幅度加大、境內資產價格進一步走高，預計境外資金的入境勢頭將強化。根據美國基金研究機構新興市場投資基金研究公司（ＥＰＦＲ）對全球15000只投資基金跟蹤調查，截至2006年12月13日，這些基金共計7萬億美元的資產中，2006年流入新興市場股市的資金總額創208億美元的歷史新高，其中中國股市吸引資金凈流入占所有新興市場凈流入的40%。另據匯豐銀行日前對管理資產約36200億美元的9家環球基金公司的調查，基金經理均表示將增加中國股票投資比重。我國外匯占款增量自11月份又進入快速增長通道，亦表明境外資金的入境量開始增加。

基于以下原因，我們判斷2007年境外資金的入境勢頭將較2006年進一步加強：一是美聯儲加息周期結束，降息的可能性增加，導致境內外利差趨于縮小；二是基于中國經濟金融市場的良好走勢，大量的石油美元將進入境內市場；三是人民幣匯率制度綜合改革的推進使人民幣對美元的匯率彈性增加，人民幣對美元的市場升值預期增強；四是境內房地產業依然處于景氣階段，尤其是寫字樓、工商業地產及酒店業地產盈利前景相當可觀，對外資吸引力較大；五是境內股市等資本市場的總體利好行情將吸引境外資金入境。在上述背景下，強化對境外資金的入境監管將成為監管層的重中之重。

對人民幣匯率走勢的影響

人民幣對美元升值頻率及幅度加大，外匯管理體制改革和外匯市場建設加速，人民幣對美元匯率的日浮動區間擴大的可能性增加。2005年7月正式啟動人民幣匯率制度綜合改革后，人民幣對美元匯率的總體走勢是“在小幅波動中上漲”。

2007年，一方面我國貿易順差增速逐步趨緩，監管措施的強化會增加境外資金的入境難度，境內資本市場持續向好亦有利于減少央行掣肘；另一方面美元貶值加快、貿易摩擦等導致的經貿問題政治化傾向又將導致人民幣對美元升值的市場預期強化，未來人民幣對美元匯率將基本沿襲“在波動中走高”的走勢。從人民幣有效匯率的角度看，由于近來國際外匯市場上非美元等國際貨幣對美元的匯率升值幅度大于人民幣對美元的升值幅度，人民幣的有效匯率實際上為貶值狀態。其典型的例證是近來進口價格漲幅明顯超過出口價格漲幅。根據中金公司的初步測算，從2006年1月至7月，人民幣的名義有效匯率貶值了1.4%。隨著我國對外貿易多元化以及國際貨幣體系多元化，人民幣有效匯率的市場地位將逐步上升。同時隨著人民幣對美元波動加大以及美元對其他國際貨幣貶值，人民幣有效匯率亦將呈現出“在波動中逐步走高”態勢。