()視覺中國是國內最大的視覺內容互聯網交易平臺。公司專注于視覺內容領域。旗下包括華夏視覺、漢華易美、shijue.me社區以及東星娛樂。視覺中國的視覺素材主要分為編輯類以及創意類。公司在編輯類以及創意類兩個領域內均有非常高的占有率，是行業龍頭。編輯類圖片市場，公司旗下的CFP是國內第一家編輯類圖片庫，而創意類市場，公司是全球視覺素材巨頭Getty的大陸唯一官方代理。Shijue.me社區是國內最大的創意類垂直社區，嘗試創意眾包模式。東星娛樂是專業的數字娛樂新聞資訊采編制作機構。

視覺中國的商業模式主要是通過自身的平臺，通暢高效的將圖片的供給方和需求方進行對接，公司通過分成的形式獲取收入。視覺中國有海量的供稿人，包括240家機構以及11000名簽約攝影師，覆蓋4000媒體客戶以及7000商業客戶，在上下游均有非常強的議價能力。公司的商業模式非常健康，主要特征包括零庫存、零物流以及正向的現金流。

艾特凡斯是國內一流的實景娛樂制造商以及一站式方案供應商。艾特凡斯資產質地非常優良，所處行業空間巨大，同時公司本身在行業中的優勢比較領先。一方面艾特凡斯也是基于視覺的業務，另一方面與視覺中國客戶有較高重合度，未來可以做更多的協同。

維持“審慎推薦-A”投資評級。公司在視覺素材市場上的巨大優勢，以及未來互聯網社區轉型的潛力，在進入資本平臺后，將迎來新的發展機遇，我們認為公司市值仍有很大的成長潛力。我們預測公司2014-2016年EPS分別為0.2元，0.26元和0.36元，考慮到公司當前估值較高，維持“審慎推薦-A”評級。

風險提示：行業增速低于預期，圖像版權保護不利。（來源：招商證券 文/陳虎 顧佳 編選：免費論文下載中心）