論文導讀:：美債危機使我國外匯儲備面臨縮水風險。它也不可避免地給中國經濟帶來了諸多方面的不利影響：。 論文關鍵詞：美債危機，國家外匯儲備，不利影響，對策 一、美債危機使我國外匯儲備面臨縮水風險 2011年8月3日，美國參議院以74票贊成26票反對高票通過了提高國家債務上限的議案，令美國在最后時刻避免了違約風險。此議案上調美國政府債務上限2.1萬億美元，并提出10年內削減政府支出1萬億美元。雖然議案通過令全球投資者暫時松了一口氣，但正如美國前審計長、智庫機構“喚回美國計劃”負責人華克8月4日所說，“我們還沒脫離債務危機。盡管我們永遠不會違約，因為我們可以印出鈔票。但與此同時，利率將大幅上升，貨幣風險很大，隨著時間的流逝，通脹風險也會越來越高。” 據美國財政部最新公開數據，截至2011年7月28日，美國公共債務已經達到14.34萬億美元，其中累計9.75萬億美元由美國國內和國外投資者持有；在9.75萬億美元的公共債務中，近一半，即4.5萬億美元被外國投資者持有；其中對策，中國無疑是這部分投資者中手筆最大的一個。雖然中國人民銀行從未公布外匯儲備幣種及結構，但外界普遍認為中國持有的美元資產的比重應高于世界平均水平，至少占外匯儲備總額的70%。試想，如果美國債務上限沒有提高，美債信用評級無疑會大幅下降，債券價值的隨之下降勢必造成我國外匯儲備的大幅縮水，給國民經濟帶來巨大損失。這也是為什么央行行長周小川一再敦促“美國政府和國會從自身和全球利益出發，切實采取負責任的政策措施，妥善處理債務問題，保障美國國債投資安全和市場正常運行，維護全球投資者信心”的原因。同時，近些年來，我國外匯儲備縱然增長幅度有所放緩，但總體仍保持增長態勢（見表一）。 表一 中國外匯儲備情況單位：10億美元

2005

2006

2007

2008

2009

2010

外匯儲備存量

818．9

1066.3

1528.3

1946

2399.1

2649.3

外匯儲備增長幅度

30.2%

43.3%

27.3%

23.3%

10.4%

資料來源：國家外匯管理局 更為嚴峻的是，規模如此巨大的外匯儲備中以美債形式持有的占了很大比例。如今更是難以出讓，因為一方面是沒有買家，另一方面是如果賣掉的話也會導致價格急劇下跌。況且，從保值增值目的來看目前并沒有更好的投資方向。因此可以預期，短期內中國持有美債只能是“更謹慎一點，少買一點，而大規模減持不太可能”。不可否認的是，不斷積累的外匯儲備將進一步提高我國的對外清償能力，增強貨幣當局對人民幣匯率的干預能力，減少貿易和金融體制改革中可能的風險和摩擦。但更不可否認地是，它也不可避免地給中國經濟帶來了諸多方面的不利影響： （一）機會成本顯著上升。當前中國“經常項目順差轉化為外匯儲備資產+大規模外商直接投資內流”的狀況，本質上不過是中國用海外低收益資產替代了國內高收益資產。中國向美國提供了低息融資，自己則承擔了資本回流中的利差損失，為此不僅犧牲了國民當前的消費，也犧牲了回報率更高的投資機會，而投資效率不高恰恰是國內外公認的中國外匯儲備投資的癥結。美國人則享受著中國人繳納的“鑄幣稅”和低息貸款。 （二）外匯儲備資產作為儲蓄，匯率風險隨著美國不斷增長的經常項目順差、量化寬松政策導致的美元貶值而不斷增大。我國的外匯儲備多數以美元計價，因此規避美元貶值風險，對巨額美元外匯資產進行及時的幣種構成調整在技術上是存在的困難。伴隨著外匯儲備規模的不斷擴大對策，風險也繼續增大。 （三）外匯儲備投資屢屢遭受嚴重損失。外匯儲備規模不斷擴大，但外匯管理水平和理念依舊落后與陳舊，投資者思維僵化，機械地投資美國國債和機構債免費論文。后期為了追求收益，又以高風險的證券市場為對象，缺乏系統、科學的投資理念，投資對象單一導致風險放大。 （四）外匯儲備規模的不斷增加弱化了貨幣政策的獨立性。外匯占款導致基礎貨幣快速增長。盡管央行可采取“票據”“債券”等沖銷操作，甚至自創“帶息負債”回籠多余貨幣，但特定情況下，對沖難以抵消通脹壓力。而采取提高銀行存款準備金率的手段無疑會損害商業銀行利益，影響我國銀行業改革進程。 （五）不斷增多的外匯儲備不利于提高我國總體經濟的運行效率。對處于高速增長期的我國經濟來說，居高不下的房價、持續的通脹壓力以及近期的經濟硬著陸問題都需要解決。而巨額外匯儲備作為國民儲蓄構成部分投資國外債券資產而沒有參與國民經濟的運作，等于把寶貴的國內實際資源低廉地提供給他國使用，就我國總體經濟效率而言絕對是一種浪費。 二、調整外匯儲備結構，擺脫美元怪圈 實際上，外匯儲備增加的深層次經濟含義是國內資源的變相閑置以及國內自然資源與人力資源的過渡消耗。大量資源為外國所用，不利于我國社會經濟的可持續發展和國民生活水平的提高。特別是在這次美債危機期間，中國已然陷入美元怪圈的事實暴露無遺——難以拋售美元資產，否則將面臨本幣升值的巨大壓力，損害本國出口利益，而一旦干預外匯市場，又需要買進美元資產，釋放本幣流動性。因此，作為全球第一大外匯儲備持有國和美國最大債權國，中國應該積極應對外匯儲備持續增長的局面，努力擺脫“怪圈”。 必須承認的是，在國際金融市場變化莫測的環境下，中國外匯儲備資產組合的調整（主要是幣種結構和資產結構的調整）、新投資渠道的開拓主要是指使我國外匯儲備由美元資產轉向其他世界關鍵貨幣資產，如歐元和日元。但近期歐元區成員國主權債務危機頻發，日本政壇動蕩，其貨幣資產的風險都大幅提高，且歐元國債和日元國債的市場規模狹小，難以滿足投資需求。因此對策，我國外匯儲備資產管理戰略的調整存在一定的困難。但也并不是無計可施： （一）參與世界重要資源市場定價，在關鍵性世界資源市場定價過程中發揮更大作用。我國國內資源相對貧乏，戰略物資儲備體系欠缺。因此應立足相對充足的外匯儲備，建立與中國龐大制造業相稱的戰略物資儲備體系，擴大對全球大宗商品交易的參與。比如成立國家發展戰略基金，建立能源儲備庫體系等。 （二）建立多層次、多目標主動性外匯儲備管理體制。要求外匯儲備管理不僅要重視投資美、歐政府債券，投資于股票、房地產，更要重視對外直接投資，將外匯儲備投資于國際金融和高科技產業，投資國外的礦產、資源等。構建一個品種豐富、既包括金融產品也包括實際資源的外匯儲備投資組合。這方面可以借鑒新加坡政府投資公司的經驗。 （三）雖然短期內大規模減持美元資產，增加其他貨幣資產投資不太現實，但可以把其作為中長期目標，努力實現幣種多元化，漸進地增量減少美元資產的數量，將“雞蛋”分裝在多個籃子內。同時出臺鼓勵政策，促進民間私營國際投資公司的創立，將龐大的外匯儲備化整為零，化官為私投資來實現保值增值。 [