摘要：中國(guó)人民銀行11日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2010年末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為28 473億美元，同比增長(zhǎng)18.7%。2010年全年外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)4 481億美元。分季度看，2010年前兩個(gè)季度，中國(guó)外匯儲(chǔ)備分別增加479億美元和72億美元。但第三季度和第四季度則分別出現(xiàn)1 940億美元和1 990億美元的大幅增長(zhǎng)。總結(jié)了外匯儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)的原因，并對(duì)后金融危機(jī)時(shí)期中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理提出了比較現(xiàn)實(shí)的調(diào)整措施。 關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；原因；調(diào)整措施

“十一五”時(shí)期中國(guó)外匯儲(chǔ)備的“五連冠”，引起了政協(xié)委員們的高度關(guān)注。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2010年末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備已達(dá)到28 473億美元，雄居世界第一。這不僅反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，也反映了中國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)、國(guó)際支付中所處的重要地位。但是，外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)過快，積累太多，一定程度上將加劇國(guó)際經(jīng)濟(jì)的失衡，不利于構(gòu)建和諧的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序。如果中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理水平不能及時(shí)提高和完善、積極探索和拓展外匯使用渠道和方式、改變不斷增長(zhǎng)的局面和勢(shì)頭，必將影響中國(guó)宏觀調(diào)控的能力和貨幣政策的實(shí)施，造成通貨膨脹的壓力，不但影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定、健康的發(fā)展，而且會(huì)帶來直接的危害和風(fēng)險(xiǎn)。 一、中國(guó)外匯儲(chǔ)備形成分析 外匯儲(chǔ)備是一國(guó)擁有的特殊債權(quán)。在反映國(guó)家對(duì)外債權(quán)、債務(wù)的國(guó)際收支表中，外匯儲(chǔ)備由兩部分構(gòu)成：一個(gè)是國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目的凈流入，另一個(gè)是資本與金融項(xiàng)目的凈流入，這兩者之和構(gòu)成外匯儲(chǔ)備。 一是由經(jīng)常項(xiàng)目?jī)袅魅胄纬桑粗饕少Q(mào)易和非貿(mào)易盈余形成，其性質(zhì)相對(duì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)較小，因?yàn)樗纬傻膬?chǔ)備是靠中國(guó)商品和勞務(wù)的出口換來的。這部分可 稱作債權(quán)型的外匯儲(chǔ)備。二是由資本和金融項(xiàng)目的凈流入形成，也就是說，外匯儲(chǔ)備主要由國(guó)外兩個(gè)資本流入形成，即外國(guó)直接投資、證券投資、國(guó)際借貸等項(xiàng)目所形成的盈余 。從根本上講，這部分盈余屬于最終必須歸還的資金，只不過付息方式和還款期限有所不同。嚴(yán)格來說，它不是真正具有債權(quán)性質(zhì)的儲(chǔ)備，其性質(zhì)不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)較大。外匯儲(chǔ)備是國(guó)家用人民幣置換來的特殊外匯債權(quán)。由于中國(guó)基本實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制度，可以說，國(guó)家外匯儲(chǔ)備都是中央銀行用人民幣從擁有外匯的企業(yè)和個(gè)人（包括外企和外國(guó)人）手中購(gòu)買的，對(duì)央行來說是用基礎(chǔ)貨幣投放置換來的特殊債權(quán)。如果誰要用外匯，比如企業(yè)要用外匯進(jìn)口或投資、個(gè)人需要外匯出國(guó)旅游等，必須用人民幣購(gòu)買外匯 。 二、2010年外匯儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)的原因 外匯儲(chǔ)備主要來源于外貿(mào)順差與外商直接投資額，海關(guān)總署日前公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年中國(guó)外貿(mào)順差為1 831億美元。其中第三季度和第四季度順差額分別為653億美元和623億美元，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2010年上半年553億美元的順差額。此外，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，在連續(xù)兩個(gè)月增速放緩后，外商直接投資額自9月份開始持續(xù)回升。商務(wù)部預(yù)計(jì)，2010年全年外商直接投資將在1 000億美元左右。 央行數(shù)據(jù)顯示，去年第四季度金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款共計(jì)12 530億元人民幣，其中12月新增外匯占款4 033億元，扣除FDI、外貿(mào)順差等因素，顯示仍有大量其他資金流入中國(guó)。 同時(shí)，去年10月份和11月份代客結(jié)售匯順差分別為576億美元和453億美元，分別為年內(nèi)的新高和次高。這意味著，更多的個(gè)人和機(jī)構(gòu)更愿意持有人民幣，這直接導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備的進(jìn)一步飆升。可見，熱錢的流入對(duì)于外匯儲(chǔ)備規(guī)模的增長(zhǎng)有著推波助瀾的作用。 中國(guó)社科院金融所金融市場(chǎng)室主任曹紅輝指出，國(guó)內(nèi)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、強(qiáng)烈的人民幣升值預(yù)期以及國(guó)內(nèi)外利差加大等多種因素并存，導(dǎo)致去年第三季度以來資本大量流入，不管是資本項(xiàng)目還是經(jīng)常項(xiàng)目，不管是真實(shí)資本還是以真實(shí)名義進(jìn)入的資本。 金融專家譚雅玲認(rèn)為，第四季度人民幣加速升值以及當(dāng)前持續(xù)較強(qiáng)的升值預(yù)期，央行兩次加息后進(jìn)一步擴(kuò)大的海內(nèi)外利差，均是推動(dòng)第四季度外匯儲(chǔ)備繼續(xù)大幅增長(zhǎng)的主要原因。 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備加速增加，一方面是由于今年進(jìn)出口情況恢復(fù)較好，貿(mào)易順差及外商直接投資均出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。同時(shí)他還認(rèn)為，除了正常的進(jìn)出口和外商直接投資外，不能排除不明來源、不明用途的資本通過種種渠道涌入中國(guó)境內(nèi)。在人民幣升值預(yù)期和通脹壓力較大的情況下，雖然不能肯定新增外匯中有多少是熱錢，但肯定有這樣性質(zhì)的資金流入。 國(guó)家外匯管理局綜合司司長(zhǎng)劉薇近日指出，2010年以來，國(guó)際經(jīng)濟(jì)持續(xù)緩慢復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持良好運(yùn)行態(tài)勢(shì)，中國(guó)的外匯凈流入壓力有所加大。主要原因包括：一是主要發(fā)達(dá)國(guó)家新一輪量化寬松貨幣政策，進(jìn)一步推高全球流動(dòng)性。新興市場(chǎng)國(guó)家因此普遍面臨匯率升值和資本沖擊壓力。二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面依然良好，吸引外資流入。三是受國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境影響，境內(nèi)企業(yè)、個(gè)人等市場(chǎng)主體外匯結(jié)匯意愿增強(qiáng)，購(gòu)匯意愿減弱。境內(nèi)市場(chǎng)主體積極調(diào)整本外幣資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，間接導(dǎo)致外匯凈流入增加。此外也不排除套利資金利用各種合法渠道或工具的滲透式流入。 交通銀行金融研究中心鄂永健博士表示，近來外匯儲(chǔ)備的繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，說明國(guó)際投資者看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)好有密切關(guān)系。此外，F(xiàn)DI保持穩(wěn)定、貿(mào)易順差恢復(fù)較快是外匯儲(chǔ)備多增的主要原因。 中國(guó)社科院國(guó)際金融研究中心秘書長(zhǎng)張明博士指出，目前人民幣升值效應(yīng)引發(fā)熱錢大量涌入國(guó)內(nèi)，造成外匯儲(chǔ)備飆升，這也給央行造成更大的沖銷壓力。 對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備的增加是國(guó)際收支“雙順差”的客觀結(jié)果，反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，這是由中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的階段和特點(diǎn)決定的。