摘 要：次貸危機是發生于美國的一場由于眾多次級抵押貸款機構破產而引起投資基金機構被迫關閉、股市劇烈震蕩并連鎖反應波及全球經濟的金融風暴。首先分析美國次貸危機產生的歷史背景，其次介紹美國次貸危機的長遠影響，最后從監管角度提出深刻的思考。

關鍵詞：次貸危機;資產泡沫;中國經濟;風險防范

一、美國次貸危機產生的歷史背景

從20世紀80年代開始，美國經歷了自戰后以來最深刻的經濟結構調整。在這一時期，以信息產業為核心的高科技產業得到了長足發展，加上政策的有效實施，美國經濟迎來了空前的繁榮。20世紀90年代克林頓政府采取雙管齊下的財政政策，即通過減稅以刺激供給和通過節支以控制需求。這一政策的實施最終使得美國在1998年實現了30年以來的首次財政平衡。美聯儲主席格林斯潘摒棄相機抉擇的傳統做法，謹慎地推行以控制通貨膨脹為首要任務的穩定貨幣政策，使利率保持中性，即對經濟既非刺激也不抑制，從而使經濟能以其自身的潛在增長率，在低通脹率和低失業率并存的情況下保持穩定增長?？萍紕撔庐a業的快速發展和強勁的消費大大推動了經濟增長，從1991年4月到2001年12月，美國經濟出現了連續117個月的穩定增長，美國經濟迎來一個長達10年的繁榮期。

2001年，隨著網絡泡沫的破裂，美國經濟面臨衰退的危險。此后，美聯儲為促進經濟增長和就業，連續14次降低再貼現利率，13次降低聯儲基金利率，直至將利率降到1%的超歷史最低水平，并維持了整整一年。這一政策極大地刺激了房地產業的發展，使之成為拉動美國經濟增長的主要因素。美聯儲的低利率政策，導致美國住房價格急劇上升。造成美國房地產價格上升的原因是多方面的，但其中一個最重要原因則是美國聯邦儲備銀行的寬松貨幣政策，特別是低利率政策。

正如經驗一再證明，當一個經濟體處于泡沫之中時，往往難以判斷是否存在泡沫，而只能在泡沫破滅之后才能得出結論。隨著美聯儲不斷提高基準利率，房地產價格出現下跌趨勢，一方面那些通過浮動利率貸款購房的次級按揭貸款人，心理預期與償付能力下降，出現大量違約，而其違約風險通過次級按揭貸款衍生產品迅速放大，動搖了市場信心，最后引發了大面積的次級貸款信用危機。另一方面金融機構即使拍賣抵押的房產也難以得到本金的金額償付，一些放貸機構因此出現巨額虧損，甚至倒閉，進而引發以其為基礎資產的證券化產品次級債風波。一場因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的風暴終于在2007年8月突然爆發，不但房地產泡沫終于破滅，美國還陷入了自1930年代大蕭條以來最為嚴重的金融危機，并席卷了美國、歐盟各國、日本等世界主要金融市場。

二、美國次貸危機產生的長遠影響

美國次貸危機爆發以來，無論從全球金融市場、資本市場的波動還是美國實體經濟的變化來看，次貸之蕩在美國乃至全球范圍內都不容小覷。作為世界第一經濟體，其對全球的經濟影響是顯而易見的。全球正在遭遇一次信用危機的沖擊，按照國際貨幣基金組織的估計，到2008年4月為止次級貸已經造成全球的直接金融資產損失達1萬億美元。迫使美聯儲聯手全球中央銀行，整體救市，注資了好幾千億資金，包括大幅降息。

從2007年初截止到目前獲得的統計數據和研究機構的預測報告看，全球金融市場不僅沒有出現任何平靜下來的跡象，反而更加動蕩不安。金融市場混亂，金融產品定價困難，美國市政優質債券也受殃及，投資者信心嚴重不足，任何風吹草動都會引發全球股票市場的巨幅下跌，甚至出現了各國股權市場按時區次序輪次下跌的慘況：美元加速貶值，金價、油價、糧價屢創新高，全球金融市場波動性明顯上升。

從表面上看，次貸危機起因于美國，但是由于歐洲是金融衍生品的最大購買者，也就成為此次危機的最大受害者。從此次全球央行的注資額就可看出端倪：此次因次貸危機而投入資金最多的不是美國央行，而是歐洲央行?，F在看來，歐洲金融衍生品市場正在經歷這樣一場危機，次貸危機考驗的是歐洲人的風險管理能力。

國家統計局數據顯示，在次貸危機席卷全球的拖累下，中國2008年第三季度的國內生產總值（GDP）增長率降至9.996，這是中國經濟增長速度近年來首次降至一位數。面對次貸危機爆發后全球經濟不確定性增加的大背景，美國次貸危機對中國經濟的影響將隨著時間的推移而逐步顯現，尤其是次貸危機對中國的間接影響將不容忽視。

三、啟示——基于金融監管的視角

第一，改變監管理念，加強外部監管。金融機構從自身的利益出發，貪圖利益的動機最終導致了波及全球的金融危機的發生，他們不考慮整體金融市場和整個貸款利益鏈條上其他主體的風險，最終造成了系統性風險。因此，應當充分重視外部監管，改變只依賴內部監管的理念。

第二，建立動態的金融監管檢查和市場約束的監管體系。應該按照巴塞爾協議要求，除了對各個金融混業集團進行資本監管外，還要根據各個金融機構的實際情況盡快建立動態的監管檢查和市場約束的金融監管體系，完善資本監管、監管檢查和市場約束三大監管體系。

第三，改善對于金融創新的監管。金融創新會擴大金融危機發生的風險，并且傳遞這種風險，而金融監管只有跟上了金融創新的步伐，才能全面、有效地遏制金融風險的產生。

第四，采取適當的綜合監管措施，加強跨國監管。首先，需要適當的綜合監管。目前發達國家的金融監管體制日益綜合化，即對一些監管機構進行整合，以不斷消除監管漏洞、提高監管效率；其次，不斷加強中央銀行的金融穩定的職能；最后，不斷加強跨國監管。隨著金融全球化不斷發展，發達國家與發展中國家的大型國際金融機構的分支機構遍布全球，因此實現各國跨國協作監管意義重大。

第五，建立混業監管體系，完善金融混業集團發展的法律法規。從長遠看，我國應當建立統一的機構從事綜合金融管理，負責統一制定金融業的發展規劃，通盤考慮和制訂金融法律、法規，協調監管政策和監管標準，監測和評估金融部門的整體風險，集中收集監管信息，統一調動監管資源。從金融發展的總體出發，統一研究銀行，證券，保險的聯系和協作問題，監管問題，創新問題和混業發展問題。與此同時，法律環境的建設是保證金融混業發展的重要基石，要借鑒國外的先進經驗并從中國金融混業集團發展的實際出發，建立包括金融監管，金融風險，金融創新等各方面內容，以適應我國金融混業發展的長遠趨勢，盡快健全相關法律、規范，調整銀行、證券和保險的有關法律以擴展金融混業經營的渠道和范圍。

[1] 張智.美國住房次貸危機問題研究綜述[J].城市，2008，(8).[2] 秦煒，鐘思遠.次貸危機對中國資本市場的影響[J].時代金融，2008，(1).

[3] 章族.美國次貸危機警示中國金融地產業[J].滬港經濟，2007，(10).

[4] 次貸風波研究課題組.次貸風波啟示錄[M].北京:中國金融出版社，2008.