論文摘要：在經(jīng)歷了近30年的經(jīng)濟高速發(fā)展和引進外資后，中國現(xiàn)在也開始了大規(guī)模的對外直接投資．這一經(jīng)歷與日本20世紀80年代的情況極其相似。通過對中日兩國對外直接投資相似性、本質(zhì)區(qū)別的比較分析．提出了有中國特色的對外直接投資新思路。

論文關鍵詞：人民幣升值對外直接投資跨國并購

20世紀90年代以來．隨著國際化的發(fā)展和中國經(jīng)濟的快速增長．我國的綜合國力不斷增強．對外貿(mào)易規(guī)模擴大．外匯儲備不斷增加．2007年底我國的外匯儲備達到了創(chuàng)記錄的1．5萬億美元．資本流動性明顯增加同時．經(jīng)濟快速增長使能源問題日益突出．國內(nèi)外市場競爭加劇．與主要出口對象國的貿(mào)易摩擦增多在這種情況下．中國政府加大了支持國內(nèi)企業(yè)“走出去”的力度．越來越多的中國企業(yè)到海外直接投資．尋求新的發(fā)展空間據(jù)中國商務部網(wǎng)站消息．商務部、國家統(tǒng)計局、國家外匯管理局2007年9月14日聯(lián)合發(fā)布(2006年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》，截至2006年底．中國5000多家境內(nèi)投資主體共在全球172個國家（地區(qū))設立境外直接投資企業(yè)近萬家．對外直接投資累計凈額(簡稱存量)906．3億美元，其中非金融類750．2億美元．占82．8％．金融類156．1億美元．占17．2％聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議(UNCTAD)發(fā)布的2006年世界投資報告顯示．2006年中國對外直接投資流量位于全國家(地區(qū))排名的第13位。這使人不由得聯(lián)想到20世紀80年代中后期日本企業(yè)的對外投資熱．驚嘆中國的對外投資時代正在到來

1當前中國的對外投資與當年日本對外投資的相似性

當前我國企業(yè)向海外發(fā)展的狀況與20世紀80年代中后期日本的企業(yè)對外投資熱的確有相似之處．主要體現(xiàn)在三個方面：

1．1二者都面對日益增多的貿(mào)易摩擦

當年美國因貿(mào)易收支逆差問題對日采取措施．引發(fā)了日美貿(mào)易摩擦．在迫使日元升值以后．日本產(chǎn)品的國際市場價格提高．出口競爭力下降．在這種情況下．日本通過大規(guī)模海外直接投資特別是對歐美國家直接投資．在一定程度上緩解了國際經(jīng)貿(mào)摩擦．實現(xiàn)了對歐美等國家的出口現(xiàn)在．中國制造業(yè)特別是家電、紡織日用工業(yè)品等領域的產(chǎn)品出口屢屢受到一些國家實施的反傾銷調(diào)查等限制為減少和規(guī)避貿(mào)易摩擦．促進出口．中國的一些企業(yè)也尋求到海外投資設廠。

1．2二者在對外直接投資方式方面都以并購式投資為主

在20世紀80年代中期以前．日本的對外直接投資是以新建投資為主要方式．并購式投資迅速增加還是在日元大幅升值以后由于中國目前所處的國際環(huán)境較80年代已發(fā)生了很大變化．全球出現(xiàn)前所未有的企業(yè)并購浪潮．在這種形勢下，購式投資日趨活躍．2005年中國對外直接投資流量首次超過100億美元．其中通過收購、兼并實現(xiàn)的直接投資占到當年流量的一半2006年中國對外直接投資流量突破200億美元．其中通過收購、兼并實現(xiàn)的直接投資約占四成。

1．3二者的對外投資熱都出現(xiàn)在本國貨幣面臨巨大升值壓力的背景下

20世紀80年代．為削減本國巨額貿(mào)易逆差．美國不斷對日本施壓．迫使日元不斷加速升值如今．中國同樣面臨國際社會要求人民幣快速升值的巨大壓力

2中日兩國對外投資的本質(zhì)區(qū)別

從總體上看．當前中國企業(yè)的對外投資熱與20世紀80年代中后期日本企業(yè)的海外擴張相比．有著本質(zhì)上的區(qū)別．差異還是占了主流

２．1兩國國內(nèi)市場條件不同

一般情況下．一目的國內(nèi)市場越小．本國企業(yè)走向海外的驅(qū)動力越大日本國土狹小．國內(nèi)市場發(fā)展空間有限20世紀50～60年代．很多日本企業(yè)就十分重視開拓國際市場80年代．日本在許多領域國內(nèi)市場趨于飽和．企業(yè)紛紛在世界范圍內(nèi)多層面、全方位地尋找有利的投資機會與日本相比．中國的市場容量大．仍具有尚未開發(fā)的潛力．雖然本國企業(yè)到海外發(fā)展有尋求更廣闊市場的動機．但總體上這方面的需求在程度和迫切性上明顯低于日本目前中國企業(yè)對外投資的更主要目的是利用資源、獲取技術和品牌等。

2．2二國所處的經(jīng)濟發(fā)展階段不同

到20世紀80年代中期．日本實現(xiàn)了經(jīng)濟追趕歐美的目標．在許多關鍵性領域已占據(jù)優(yōu)勢．市場經(jīng)濟趨于成熟．國內(nèi)存在大量剩余資金．對外投資達到較高水平1985年度．日本對外直接投資額為122．2億美元．到1989年度達到675．4億美元．成為位居前列的世界對外直接投資大國．并且面向發(fā)達國家的投資所占比重較高．尤其對北美的不動產(chǎn)、對歐洲的金融和保險等領域投資增長迅速相比之下．作為發(fā)展中國家的中國．正在全面構筑市場經(jīng)濟制．無論在經(jīng)濟實力、市場發(fā)展狀況方面，還是在企業(yè)經(jīng)營資源、競爭能力、國際市場整合經(jīng)驗等方面．與日本的差距還很大中國企業(yè)的海外發(fā)展尚處于初級階段對外投資規(guī)模有限至今對外直接投資累計額僅相當于20世紀80年代末期日本一年的投資額．差距十分懸殊．而且面向發(fā)達國家高層次領域投資的條件還不成熟．從這個角度講．真正意義上的中國企業(yè)對外投資時代尚需時日。

2．3兩國對本國企業(yè)海外發(fā)展的政策導向不同

日本在二戰(zhàn)后的很長一段時期內(nèi)．限制外國資本進入．鼓勵本國企業(yè)到海外發(fā)展。日本政府開始鼓勵外國企業(yè)對日投資還是20世紀90年代中后期的事情中國則相反．改革開放以來．由于國內(nèi)資金短缺，政府一直強調(diào)“招商引資”．不鼓勵對外投資1999年．中國政府才明確提出讓有實力的企業(yè)“走出去”．并在2000年3月召開的九屆人大三次會議上將企業(yè)“走出去”作為國家戰(zhàn)略正式提出近兩年隨人民幣的不斷升值及國內(nèi)外競爭的加劇才大大放寬了對國內(nèi)企業(yè)對外投資的限制.

2．4兩國對匯率政策的處理不同

1985年9月“廣場協(xié)議”簽訂后．日元出現(xiàn)持續(xù)大幅度升值的態(tài)勢．與升值前的日元兌元匯率相比．三個月內(nèi)升值20％．到1987年底升幅達50％．1995年4月一度突破80：1大關．日元升值3倍左右而當前我國人民幣的升值．由于吸取了日元加速升值的教訓，采取了一種漸進、有管理的升值過程．因此不會帶來像日本20世紀80年代中后期的資產(chǎn)嚴重泡沫化的惡劣結(jié)果另外，日本在20世紀80年代中期開始大舉向海外擴張之際已實現(xiàn)資本自由化．而目前人民幣還沒有實現(xiàn)資本項下的自由兌換 2．5兩國對外投資主體不同

日本對外投資的主體是民間企業(yè)．而從中國2006年對外直接投資主體的數(shù)量分布來看．多元化格局明顯．有限責任公司所占比重仍超過國有企業(yè)位居首位，國有企業(yè)占了26％．位于第二位．私營企業(yè)12％．排第三位．這也是為何中國企業(yè)的海外大型并購案件往往給人以非商業(yè)操作印象的原因。

3有中國特色的對外直接投資新思路

通過以上比較分析．筆者認為，中國企業(yè)的對外投資戰(zhàn)略不應完全仿效日本．而應借鑒日本的教訓．走出一條具有自身特色的對外投資之路。

3．1實行漸進性的、有管理的匯率政策匯率政策對31本企業(yè)大舉海外擴張和泡沫經(jīng)濟的形成起到了推波助瀾的作用在當前人民幣面臨不斷升值壓力的形勢下．我國一定要根據(jù)實際情況實行漸進性的、有管理的匯率政策．既要支持有條件的企業(yè)積極地“走出去”．又要防范投資的盲目性和經(jīng)濟泡沫的形成

3．2在支持企業(yè)“走出去”的同時。加強和完善金融監(jiān)管體制。有效防范金融風險

長期以來．為促進經(jīng)濟增長．日本政府支持銀行貸款。助長了銀行放貸的隨意性．加上日本金融監(jiān)管體制不完善．信息披露制度不健全．銀行風險意識淡化．經(jīng)營中出現(xiàn)的問題被隱蔽和積累下來到20世紀80年代中后期．在日元升值和寬松利率的背景下．金融資產(chǎn)迅速膨脹．過剩資本到海外大肆收購，并大規(guī)模流入房地產(chǎn)市場1986～1991年．日本對外房地產(chǎn)投資累計額522億美元．占這一時期整個對外直接投資額的比重為19_4％其中．一些項目是在投資回報預測不準確的情況下盲目進行的．既不充分了解當?shù)厥袌龊蛧H資本市場操作規(guī)則．也沒有進行嚴格全面的詳盡調(diào)查．結(jié)果在泡沫經(jīng)濟崩潰后蒙受巨額損失較為典型的事例是20世紀80年代中后期日本對美國實施的幾起震驚世界的大型并購案．如三菱公司在收購洛克菲勒中心大廈后不久．便以半價再次賣給原主：一度成為日本人囊中物的卵石灘高爾夫球場也在收購后的轉(zhuǎn)手之間損失掉幾億美元這些曾經(jīng)讓日本人痛快、美國人緊張的并購案件如同曇花一現(xiàn)，最終損失慘重。所以．我國在鼓勵企業(yè)“走出去”的同時．有必要加強和完善金融監(jiān)管體制．對貸款對象進行嚴格的資信審查．并促使銀行提高風險意識和抵御風險的能力

3-3在“走出去”的過程中。中國企業(yè)要注重培育自己的技術和品牌優(yōu)勢日本企業(yè)的海外投資大都是建立在自己的技術和品牌優(yōu)勢基礎上，如索尼公司、松下公司等我國缺少自己的技術和品牌．要想真正立足于國際市場．提高自主研發(fā)和創(chuàng)新能力、樹立品牌形象十分重要。為此必須加大對發(fā)達國家的前瞻性高科技產(chǎn)業(yè)的學習型投資學習型對外直接投資是一種逆向型的對外直接投資．目的在于汲取國外先進的產(chǎn)業(yè)技術和管理經(jīng)驗．帶動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級．創(chuàng)造新的比較優(yōu)勢應將技術密集型產(chǎn)業(yè)投資于發(fā)達國家．一方面．可以繞過貿(mào)易壁壘．更直接地學習利用外國的先進技術和經(jīng)營管理理念．跟蹤世界動態(tài)．并向國內(nèi)傳輸和擴散．充分發(fā)揮技術的溢出效應和示范效應．推進產(chǎn)業(yè)升級：另一方面．可以利用東道國優(yōu)勢擴大生產(chǎn)．提高市場占有率．增強企業(yè)國際競爭力。

3．4企業(yè)“走出去”要制定有步驟的國際化戰(zhàn)略。進行充分的調(diào)查研究日本索尼公司收購哥倫比亞電影公司案件．因缺乏務實性的投資規(guī)劃和長遠的戰(zhàn)略考慮．到1994年索尼公司背負了27億美元的巨額虧損我國企業(yè)在“走出去”時．一定要制定明確的海外發(fā)展規(guī)劃和戰(zhàn)略，對投資地的政治、經(jīng)濟、文化、法律、語言等環(huán)境進行充分的先行性調(diào)查研究若采取合資方式對外投資．在選擇合作伙伴時一定要仔細調(diào)查和了解對方的資產(chǎn)、信譽、經(jīng)營管理等狀況。在定位投資目標時．要深入研究項目的可行性．不僅要考慮投資項目對本國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要性．還要考慮在海外的實際操作性

3．5企業(yè)要想成功地“走出去”．還需要注意一些問題首先應擁有一定的資金實力、精通國際市場規(guī)則的人才、比較優(yōu)勢的產(chǎn)品等條件．努力提高自身經(jīng)營管理水平，建立相應的法律顧問、風險評估等制度，以便扎實、穩(wěn)妥地應對日益激烈的國內(nèi)外市場競爭。

其次．中國在改革國有企業(yè)的同時．要借鑒日本的經(jīng)驗，更多地支持民營企業(yè)、中小企業(yè)的跨國經(jīng)營行為民營企業(yè)由于具有體制優(yōu)勢和機制靈活的特點．這使它們進行跨國經(jīng)營的成功率很高，如華為、華立、萬象等集團在對外投資中都有出色的表現(xiàn)。